انفجار ستريم فاينانس! خسارة غريبة قدرها 9300 مليون، XUSD يفقد ارتباطه وينهار

أفادت Stream Finance أنه بعد أن كشف مديرو الصناديق الخارجيون عن خسارة أصول الصندوق تبلغ حوالي 93 مليون دولار، قامت الشركة بتعليق الودائع والسحوبات. وقد قامت الفريق بتعيين مكتب المحاماة بيركنز كوي للتحقيق في الأمر. في وقت سابق، انخفضت عملة التكديس المستقرة XUSD إلى ما دون نقطة ربط الدولار الواحد، حيث بلغت نسبة الهبوط 58% في غضون 24 ساعة، وانخفضت إلى أدنى مستوى لها حوالي 0.43 دولار.

9300 مليون دولار خسارة صادمة لسوق DeFi

في 4 نوفمبر، أثرت إعلان Stream Finance على مشاعر النظام البيئي بأكمله. بعد أن كشف مدير صندوق خارجي مسؤول عن تنظيم أموال البروتوكول عن خسائر في أصول الصندوق تبلغ حوالي 93 مليون دولار، اضطرت Stream Finance إلى تعليق الإيداعات والسحوبات بشكل عاجل. يعتبر هذا الرقم من مستويات الخسائر الكبيرة في بروتوكولات DeFi، وهو كافٍ لإحداث ضرر قاتل في النظام البيئي بأكمله. لم يتم تحديد مصدر خسارة 93 مليون دولار بالكامل بعد، وهذه هي النقطة الأكثر إثارة للقلق.

أفاد الفريق أنهم قاموا بتوظيف كيث ميلر وجوزيف كاتلر من شركة المحاماة بيركنز كوي لإجراء تحقيق في هذا الأمر. تعتبر بيركنز كوي شركة محاماة دولية معروفة ولديها خبرة واسعة في مجال العملات المشفرة والبلوكشين. إن توظيف مثل هذه الشركات القانونية الرائدة يظهر أن Stream Finance لديها وعي واضح بجدية الحدث، وتحاول من خلال التحقيق المهني إعادة بناء ثقة السوق. ومع ذلك، عادة ما تستغرق التحقيقات القانونية عدة أسابيع أو حتى أشهر، وخلال هذه الفترة ستظل أموال المستخدمين مجمدة.

أفادت Stream Finance: “نحن نعمل بنشاط على سحب جميع الأصول السائلة، ونتوقع أن تكتمل هذه العملية قريبًا.” هذه العبارة تظهر أن جزءًا على الأقل من الأموال لا يزال موجودًا ويمكن سحبه. ومع ذلك، فإن استخدام مصطلح “الأصول السائلة” يوحي بأن هناك جزءًا من الأصول قد يكون في حالة غير سائلة، مثل تلك المحجوزة في عقود طويلة الأجل أو المستثمَرة في منتجات يصعب تحويلها بسرعة إلى نقد. قبل تحديد نطاق الخسائر وأسبابها، ستظل جميع ميزات السحب والإيداع معلقة. “لن تتم معالجة أي إيداعات معلقة في الوقت الحالي.” هذا يمثل ضربة إضافية للمستخدمين الذين قاموا بإجراء إيداع ولكن لم يكتمل بعد.

خط الزمن لحدث Stream Finance

3 نوفمبر 12:45 UTC: أعلنت الجهات الرسمية عن خسارة صندوق خارجي قدرها 93 مليون دولار، وتم تعليق عمليات الإيداع والسحب.

في نفس اليوم من الساعة 6 مساءً حتى الساعة 2 صباحًا في اليوم التالي: انخفض XUSD من 1 دولار إلى 0.43 دولار

4 نوفمبر: تم تعيين مكتب المحاماة Perkins Coie لبدء التحقيق

الحالة الحالية: تم تعليق السحب، السحب من الأصول السائلة قيد التنفيذ، التحقيق في أسباب الخسارة

تم نشر المعلومات المكشوفة حوالي الساعة 12:45 ظهراً بتوقيت التنسيق العالمي، وفي الوقت نفسه، كشف Balancer عن ثغرة كبيرة متعددة السلاسل. على الرغم من أن هذين الحدثين قد يبدو أنهما غير مرتبطين، إلا أن التداخل الزمني زاد من قلق بعض مستخدمي مجال DeFi، وسرّع من التخطيط الدفاعي. تُعرف هذه الظاهرة المعروفة باسم “تجمع الأخبار السيئة” في علم نفس السوق بالذعر المتسلسل، حيث يربط المستثمرون بين عدة أحداث مستقلة، معتقدين أن النظام البيئي بأكمله في DeFi يواجه أزمة منهجية.

حادثة انفصال XUSD: من 1 دولار إلى 0.43 دولار

! تحطم فصل XUSD

（المصدر: CoinGecko）

في وقت سابق، انخفضت عملة التكديس المستقرة XUSD دون نقطة الربط بالدولار الأمريكي 1 دولار، حيث بلغت نسبة الهبوط 58% في 24 ساعة. أشار المتداولون إلى أنه بسبب تراجع الثقة، شهدت منصات التداول القائمة على Arbitrum عمليات بيع كبيرة. في غضون ساعات قليلة، أدت عمليات التبادل العدوانية لعملة XUSD مقابل USDC على Camelot وUniswap إلى دفع سعر XUSD من 1 دولار إلى 0.92 دولار. مع تأكيد Stream Finance على تجميد الإيداعات والسحوبات خلال فترة التحقيق، انخفضت الطلبات، مما أدى إلى مزيد من انخفاض السعر.

في الفترة من 3 نوفمبر الساعة 6 مساءً (UTC) إلى 4 نوفمبر الساعة 2 صباحًا (UTC)، ضغط التسوية والتحكيم دفع XUSD إلى حوالي 0.43 دولار. إن هذا المستوى من الانفصال يعتبر كارثيًا لعملة مستقرة تدعي أنها مرتبطة بالدولار، ويكاد يعادل موت المشروع. القيمة الأساسية للعملة المستقرة تكمن في “الثبات”، وعندما يتجاوز الانفصال 10%، عادة ما يعتبر السوق أن آليتها قد فشلت. إن انفصال XUSD بنسبة 57% يعني أن حامليها فقدوا أكثر من نصف قيمة أصولهم في غضون ساعات.

يعتبر مراقبو السلسلة أن هذا الهبوط هو أزمة ثقة بدلاً من عطل مؤكد في العقود الذكية. ويشيرون إلى أن نشاط التداول على Arbitrum قد هيمن على تقلبات الأسعار، وحتى وقت كتابة هذا التقرير، لا يوجد دليل مباشر على وجود ثغرات في الاتفاقية. هذه الحكم مهم للغاية، لأنه يظهر أن تقنية Stream Finance نفسها قد لا تكون بها مشكلة، ولكن المشكلة الحقيقية تكمن في فشل إدارة الصناديق الخارجية. ومع ذلك، بالنسبة للمستخدمين، فإن مصدر الخسارة سواء كان من ثغرات تقنية أو أخطاء إدارية ليس مهمًا، حيث تم تجميد أموالهم وانخفضت قيمتها بشكل حاد.

أشار مراقبو السلسلة إلى أن هبوط Stream هو نتيجة بيع مدفوع بالثقة، ولاحظوا أن حجم معاملات Arbitrum كبير، ولكن لا توجد علامات تدل على وجود ثغرة مباشرة في البروتوكول. غالبًا ما يكون هذا النوع من البيع المدفوع بالثقة أكثر صعوبة في السيطرة عليه مقارنة بالبيع الناجم عن الثغرات التقنية، لأنه ينشأ من الذعر النفسي بدلاً من التحليل العقلاني. عندما يفقد المستثمرون الثقة، حتى إذا أعلن البروتوكول أن المشكلة قد تم حلها، فقد يختارون الاستمرار في البيع والخروج.

4 أضعاف المخاطر المتعلقة بالرافعة المالية وإدارة المخاطر الخارجية

تزايدت المخاوف بشأن مصادر التمويل على وسائل التواصل الاجتماعي. زعم أحد مستخدمي X أن البيانات على السلسلة تُظهر أن الأصول المدعومة تبلغ حوالي 170 مليون دولار، بينما القروض غير المسددة تبلغ حوالي 530 مليون دولار، مما يعني أن نسبة الرفع المالي تتجاوز 4 مرات. لا يمكن التحقق من هذه البيانات بشكل مستقل في الوقت الفعلي. إذا كانت هذه البيانات صحيحة، فهذا يعني أن نموذج تشغيل Stream Finance شديد العدوانية. يعني رفع مالي بمقدار 4 مرات أن البروتوكول يدعم 4 دولارات من الديون بأصول بقيمة دولار واحد، مما يمكن أن يعزز العوائد عندما يكون السوق مستقرًا، ولكنه يشكل مخاطرة قاتلة عندما يتقلب السوق.

ستطلق Stream Finance في أوائل عام 2024، حيث تركز على استراتيجيات رأس المال الفعالة التي تجمع بين DeFi وتقنيات السوق التقليدية. سيقوم المستخدمون بإيداع USDC في الخزينة للحصول على XUSD، ويمكن استخدام XUSD للحصول على الأرباح من خلال أنشطة مثل الاقتراض والتحكيم، تعدين التحفيز، وتداول التحوط. عندما تكون السعة الداخلية غير كافية، سيتعاون البروتوكول أيضًا مع الوكالات الإدارية الخارجية. هذه النموذج مشابه من حيث المفهوم لإدارة الأصول في التمويل التقليدي، حيث يقوم البروتوكول بتفويض أموال المستخدمين إلى وكالات إدارة محترفة للاستثمار.

ساعد هذا النموذج Stream Finance على النمو بسرعة قبل عام 2025، لكن الاعتماد على الأطراف الخارجية أصبح الآن محور التحقيق. أضافت إدارة الأموال الخارجية طبقة إضافية من المخاطر. حتى لو كانت العقود الذكية نفسها آمنة وخالية من الثغرات، فإن قرارات الفشل من الإدارة الخارجية، أو العمليات غير الصحيحة، أو حتى السلوك الاحتيالي، يمكن أن تؤدي إلى خسائر في الأموال. الخسارة البالغة 93 مليون دولار مرتبطة بوضوح بمديري الأموال الخارجيين، لكن لا يزال من الضروري انتظار نتائج التحقيق لتحديد ما إذا كانت تتعلق بفشل استثماري، أو خطأ في العمليات، أو حتى تحويل أموال أكثر خطورة.

عوامل المخاطر الأساسية في Stream Finance

مخاطر الإدارة الخارجية: الاعتماد على مديري الصناديق الخارجيين، مما يزيد من مخاطر الطرف المقابل ومخاطر التشغيل

مخاطر الرافعة المالية العالية: يُشتبه في وجود رافعة مالية تبلغ 4 أضعاف (170 مليون أصول مقابل 530 مليون ديون)، تقلبات السوق قد تؤدي إلى تصفية متسلسلة.

عدم كفاية الشفافية: نقص في إمكانية التحقق الفوري على السلسلة من استخدام الأموال الخارجية

عدم تطابق السيولة: قد تكون بعض الأصول في حالة غير سائلة، مما يمنع تحويلها بسرعة لمواجهة السحب.

آلية الثقة ضعيفة: بمجرد ظهور مشكلة، تنهار ثقة المستخدمين بسرعة مما يؤدي إلى دوامة الموت

لا توجد أدلة مباشرة على الاستغلال، لكن المخاوف بشأن الرفع المالي تتزايد. يفسر المراقبون على السلسلة هذا الانخفاض كأزمة ثقة، وليس كفشل مؤكد لعقد ذكي. هذا التمييز مهم في تحليل حوادث DeFi. يمكن عادةً تصحيح الثغرات في العقود الذكية من خلال الوسائل التقنية واسترداد جزء من الأموال، لكن الخسائر الناتجة عن إخفاقات الإدارة الخارجية غالبًا ما تكون صعبة الاسترداد.

أثر الذعر المتسلسل يوم الثلاثاء الأسود في DeFi

تم الكشف عن المعلومات في حوالي الساعة 12:45 بعد الظهر بالتوقيت العالمي، وفي نفس الوقت، تعرضت Balancer لخسائر ضخمة بسبب ثغرات متعددة السلاسل تجاوزت 116 مليون دولار. على الرغم من أن الحادثتين في Stream Finance وBalancer تبدو غير مرتبطة، إلا أن التداخل الزمني زاد من قلق بعض المستخدمين في مجال DeFi، وسرع من التخطيط الدفاعي. تعتبر حادثتين كبيرتين في DeFi تحدثان في نفس اليوم من قبل بعض المشاركين في السوق “الثلاثاء الأسود في DeFi”.

في غضون بضع ساعات، أدت التداولات الجريئة لتبادل XUSD مقابل USDC على Camelot و Uniswap إلى دفع سعر XUSD من 1 دولار إلى 0.92 دولار. كانت هذه الفجوة الأولية بنسبة 8% بمثابة إنذار شديد، ولكن مع تأكيد Stream Finance تجميد الودائع والسحب خلال فترة التحقيق، اختفى الطلب تمامًا، ودخل السعر في سقوط حر. خلال الفترة من الساعة 6 مساءً (UTC) في 3 نوفمبر إلى الساعة 2 صباحًا (UTC) في 4 نوفمبر، ستؤدي ضغوط التسوية والتحكيم إلى دفع XUSD إلى حوالي 0.43 دولار، مع انخفاض بنسبة 57% خلال 8 ساعات.

تظهر سرعة وعمق هذا البيع الذعر ضعف عملة مستقرة DeFi في أوقات أزمة الثقة. عندما يشك المستخدمون في قدرة البروتوكول على الوفاء بالالتزامات، فإن الخيار العقلاني هو البيع الفوري، حتى لو كانت الأسعار قد انحرفت بشكل كبير عن القيمة المرتبطة بها. تؤدي هذه اللعبة على نمط معضلة السجين إلى أن الانهيار قد يحدث حتى عندما لا يزال للبروتوكول قدرة على السداد، بسبب سحب الودائع. حالة XUSD تثبت مرة أخرى أن استقرار العملة المستقرة لا يعتمد فقط على معدل ضمان الأصول، ولكن أيضًا على ثقة المستخدمين. بمجرد انهيار الثقة، لا يمكن لأي معدل ضمان منع فك الارتباط.

بالنسبة لصناعة DeFi، فإن حدث Stream Finance قدم دروسًا مؤلمة. على الرغم من أن إدارة الصناديق الخارجية يمكن أن تعزز كفاءة رأس المال، إلا أنها أدخلت مخاطر يصعب التحكم فيها من خلال العقود الذكية. يمكن أن تزيد استراتيجيات الرافعة المالية من العوائد في السوق الصاعدة، ولكنها تمثل قنبلة موقوتة في السوق المتقلبة. الشفافية وقابلية التحقق الفورية هي المزايا الأساسية لـ DeFi، وبمجرد أن تسلم البروتوكولات الأموال إلى مؤسسات إدارة خارجية غير شفافة، فإن هذه الميزة تضيع. إذا كانت البروتوكولات المستقبلية لـ DeFi ترغب في تجنب كوارث مماثلة، فيجب عليها إيجاد توازن أفضل بين كفاءة رأس المال وإدارة المخاطر.