استراتيجية Q3 حققت صافي ربح يزيد عن 2.8 مليار دولار، وهو إنجاز لافت، لكن يجب الحذر من مخاطر انكماش "بيتكوين".

أبلغت شركة Strategy Inc. التابعة لـ Michael Saylor عن صافي دخل يتجاوز التوقعات بقيمة 2.8 مليار دولار في الربع الثالث. ومع ذلك، قامت ثلاث شركات تحليل وول ستريت على الأقل - بما في ذلك Cantor Fitzgerald LP و TD Cowen و Maxim Group LLC - بتخفيض سعرها المستهدف بعد إصدار التقرير المالي. القلق الرئيسي للمحللين هو أن “علاوة القيمة الصافية المعدلة للسوق (mNAV)” التي حققتها Strategy مقارنةً بمقتنياتها من البيتكوين تستمر في الانخفاض، مما سيضعف من قدرة الشركة على تحقيق الأرباح في سوق رأس المال في المستقبل.

الأرباح تجاوزت التوقعات لكن لم ترضِ الجميع: وول ستريت تركز على تراجع “بيتكوين”

على الرغم من أن صافي دخل Strategy كان ممتازًا، إلا أن المحللين ركزوا انتباههم على الانخفاض المستمر في القدرة على تحقيق علاوة محتملة لبيتكوين مقارنة بقيمة الأسهم.

• دخل صافٍ هائل: سجلت شركة Strategy Inc. في الربع الثالث دخلاً صافياً قدره 28 مليار دولار فاق التوقعات، وذلك بفضل المقتنيات من البيتكوين التي حققت أرباحاً غير محققة بلغت 39 مليار دولار.
• خفض المحللون السعر المستهدف: بعد إصدار التقرير المالي، خفض العديد من المحللين في البنوك الاستثمارية المعروفة السعر المستهدف، مما أدى إلى خفض متوسط السعر المستهدف إلى أدنى مستوى له منذ مايو.
• القلق الرئيسي - تراجع العلاوة: السؤال الأكثر اهتمامًا من قبل المحللين هو أن العلاوة التي يمكن أن تحققها Strategy مقارنة بمقتنياتها من بيتكوين تتقلص بسرعة. وأشار المحلل في TD Cowen، لانس فيتازا، إلى أن بداية الربع الرابع كانت بطيئة، مما أدى إلى تقليص ارتفاع بيتكوين والانعكاس الحاد للعلاوة على بيتكوين، مما أدى إلى تباطؤ وتيرة إصدار رأس المال.

تحليل علاوة mNAV: المؤشر الرئيسي الذي يؤثر على تمويل واستثمار استراتيجية

إن علاوة القيمة الصافية المعدلة للسوق (mNAV) تعد من العوامل الرئيسية التي تؤثر على سعر سهم Strategy، حيث أن انخفاضها يؤثر بشكل مباشر على تقييم الشركة وقدرتها على التمويل.

• حالة قسط mNAV: بعد أن حولت Strategy تركيزها إلى بيتكوين في عام 2020، بدأت أسهمها تتداول بأعلى من قيمة المقتنيات الأساسية من بيتكوين. وقد وصل هذا القسط (أي قسط mNAV) إلى 2 ضعف، ولكنه انخفض حاليًا إلى حوالي 1.3 ضعف.
• تضرر إمكانيات الربح: أكد المحلل في Cantor Fitzgerald بريت نوبلاخ أن انخفاض علاوة Strategy mNAV سيقلل من إمكانيات أرباح سوق رأس المال، مما يؤدي إلى انخفاض التقييم. ومن الجدير بالذكر أن هذه العلاوة خلال أزمة Terra-Luna قد انخفضت في وقت ما إلى أقل من 1 مرة.

التحديات والعوائق الكبيرة: توجيه أداء الربع الرابع يحتاج إلى ارتفاع سعر بيتكوين إلى مستوى قياسي

أعرب المحللون عن شكوكهم بشأن هدف الإيرادات التشغيلية للربع الرابع الذي حددته Strategy ، معتبرين أن تحقيق هذا الهدف يتطلب أن يصل سعر بِت إلى مستويات غير مسبوقة.

• هدف عتبة الربع الرابع: أشار Knoblauch إلى أنه إذا أرادت Strategy تحقيق إرشادات إيرادات التشغيل المتوقعة البالغة 20 مليار دولار في الربع الرابع، يجب أن يصل سعر البيتكوين إلى 150,000 دولار قبل نهاية العام.
• فجوة الأسعار: سعر تداول بيتكوين الحالي أعلى قليلاً من 110,000 دولار، ولم يتجاوز تاريخياً 127,000 دولار، مما يجعل هدف 150,000 دولار يبدو تحدياً كبيراً.
• أداء السوق والتصنيف: على الرغم من خفض المحللين للسعر المستهدف، إلا أن Cantor Fitzgerald وTD Cowen وMaxim Group حافظوا على تصنيف الشراء المعادل للسهم. تأثرت سعر سهم Strategy بشكل طفيف بخفض السعر المستهدف يوم الجمعة، بل ارتفع بنسبة 7%، لكنه لا يزال أقل بأكثر من 40% من أعلى مستوى تاريخي له في نوفمبر 2024.

الخاتمة

يثبت صافي دخل الربع الثالث القوي لشركة Strategy Inc. القيمة الهائلة للبيتكوين كأصل احتياطي، لكن المحللين حذروا من “تقلص العلاوة”، مما ينبه المستثمرين لمراقبة التغيرات في التسعير الهامشي لاستراتيجية بيتكوين الخاصة بـ Saylor. العلاقة المضاعفة بين سعر سهم Strategy والقيمة الصافية لبيتكوين هي شريان الحياة لتقييمها، وسيؤدي استمرار تقلص العلاوة إلى تقليص هامش أرباحها من إصدار الأسهم في سوق رأس المال لشراء المزيد من بيتكوين. سيكون ما إذا كانت Strategy قادرة على توسيع علاوة mNAV الخاصة بها مرة أخرى في المستقبل هو محور اهتمام السوق.