130 مليار دولار من خيارات بيتكوين تنتهي اليوم: لماذا سعر BTC لا يتأثر؟ كشف آلية "تثبيت غاما"

هذا الأسبوع، ستنتهي صلاحية خيارات بيتكوين بقيمة 13 مليار دولار، ويبدو أن هذا الرقم مذهل، لكن في تبادل Deribit الذي يقوم بتسوية حوالي 90% من الخيارات غير المفتوحة، فهذا مجرد يوم جمعة آخر في “دورة التقلب الهادئة” للسوق. تعتبر التحليلات المهنية أن انتهاء صلاحية الخيارات الضخمة ليست حدث صدمة سعرية، بل هي “حدث إدارة التقلب”. قبل انتهاء الصلاحية، آلية “تثبيت غاما” من خلال سلوك التحوط للتجار، قامت بشكل فعّال بتقليل تقلب أسعار الفوري، مما جعل السوق تظهر استقرارًا غير عادي.

انتهاء خيارات ضخمة: الحجم ليس العامل المحدد لتقلب الأسعار

كل بضعة أشهر، تؤدي عناوين الأخبار حول انتهاء صلاحية عشرات المليارات من خيارات التداول إلى إثارة القلق في السوق بشأن سعر البيتكوين وتقلباته الشديدة. ومع ذلك، تظهر البيانات أن حجم انتهاء صلاحية الخيارات نفسه لا يمكنه تحديد اتجاه بيتكوين.

• التاريخ المعتاد للانتهاء: كان مبلغ العقود الاسمية 13 مليار دولار هذا الربع مجرد “أسلوب قديم” على Deribit. في عام 2025، شهد السوق عدة تواريخ انتهاء بنفس الحجم، بما في ذلك 11.7 مليار دولار في مايو و14 إلى 15 مليار دولار في يونيو وأغسطس، ولم تؤدي هذه الأحداث إلى انحراف أسعار الفوري.
• نبض ميكانيكي: يتبع تاريخ انتهاء العقود الفصلية والشهرية في Deribit إيقاعًا بسيطًا: يتم تسوية جميع العقود قصيرة الأجل في يوم الجمعة الأخير من الشهر. عادةً ما يقوم التجار بتمديد المراكز قبل عدة أيام، لذا فإن 130 مليار دولار تمثل فقط المبلغ الاسمي، حيث تم تحييد معظم المراكز قبل انتهاء الصلاحية.

آلية “تثبيت غاما”: لماذا تبقى الأسعار مستقرة قبل انتهاء المدة

عند اقتراب انتهاء خيارات، فإن ديناميكية تُعرف بـ “تثبيت غاما” (Gamma Pinning) تجعل سعر بيتكوين يبقى مستقرًا بشكل غير عادي.

• التحوط يخفف من التقلب: أولئك الذين في حالة غاما الطويلة (Long Gamma) من المتداولين (من خلال بيع الخيارات لتحقيق تقلب طويل) يقومون بالتحوط من خلال الشراء عند الانخفاض و البيع عند الارتفاع. هذه التدفقات المالية التعويضية تعمل بشكل فعال على تخفيف التقلبات المحققة، مما يثبت سعر بيتكوين بالقرب من نقطة الألم القصوى (Max Pain) - أي سعر التنفيذ الذي سيتكبد فيه معظم مشترين الخيارات خسائر.
• إعادة ضبط غاما وإطلاق التقلب: بمجرد تسوية العقد، ستختفي هذه الهدوء المصطنع: “إعادة ضبط غاما” (Gamma Reset) تقضي على ضغط التحوط، ويمكن أن تتقلب أسعار الفوري بحرية أكبر.

قراءة تقلبات السوق من خلال DVOL: قياس التموج المتوقع

مؤشر Deribit DVOL هو مقياس أساسي لنبض سوق الخيارات، وهو يمثل التقلب الضمني (IV) المتوقع في الثلاثين يومًا القادمة.

• دور DVOL: في نهاية أكتوبر، بسبب عدم اليقين الكلي، قفز DVOL إلى أكثر من 70%، مما يعكس الطلب على الحماية من قبل المتداولين. مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية، عادة ما ينخفض DVOL، ما لم تتدخل عوامل خارجية.
• توقع التقلب: DVOL هو مقياس لـ التقلب المتوقع: القراءة العالية تعني أن السوق يتوقع تقلبات كبيرة، في حين أن القراءة المنخفضة تشير إلى الهدوء.

الخاتمة

قيمة 130 مليار دولار من خيارات بيتكوين تنتهي، بدلاً من أن تكون عاصفة في السوق، يمكن اعتبارها بمثابة “محاسبة” في عملية تداول الخيارات على Deribit. إن آليات التحوط المتخصصة مثل تأمين غاما قد خلقت نوعًا من الهدوء الاصطناعي قبل انتهاء الخيارات. بمجرد解除 تأمين غاما، سيشهد السوق إعادة ضبط الغاما. يجب على المتداولين التركيز على إعادة بناء المراكز المفتوحة في الخيارات، هيكل مدة DVOL، بالإضافة إلى تدفقات صندوق ETF والبيانات الاقتصادية الكلية كعوامل خارجية متراكمة، حيث ستحدد هذه العوامل الاتجاه التالي لسعر بيتكوين بعد انتهاء الصلاحية.

تنويه: هذه المقالة هي معلومات إخبارية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق العملات المشفرة يشهد تقلبات شديدة، يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بحذر.