تُطلق Grayscale على Solana اسم "سوق المال للعملات المشفرة": هل تثبت البيانات ذلك حقًا؟

أعلنت Grayscale، واحدة من أكبر شركات إدارة الأصول الرقمية، عن تقرير بحثي في 10/10، تصف فيه Solana بأنها “سوق المال للرقمية” - وهي نظرة تتجاوز الدعايات المعتادة حول السرعة والأداء.

وفقًا لـ Grayscale، فإن Solana تتصدر الصناعة من حيث عدد المستخدمين، والمعاملات، والرسوم، بفضل التجربة السلسة، والميزة المعمارية من Solana Virtual Machine (SVM) ونظام التطبيقات المتنوع – كل ذلك يشكل أساسًا للتسعير المستدام.

هذا يمثل تحولاً واضحاً في نبرة المؤسسات المالية، حيث أصبحت Grayscale الآن تعطي لـ Solana المكانة التي كانت تستخدمها لوصف Ethereum ك"زيت رقمي".

لكن الأهم هو الإشارة التي أرسلتها Grayscale: عندما تبدأ مؤسسة مالية تقليدية في بناء حجة استثمار لبلوك تشين كان يُنظر إليه على أنه “ميت” بعد انهيار FTX، سيتعين على مستثمرين مؤسسيين آخرين الانتباه.

السؤال المطروح هو: هل البيانات قادرة على إثبات هذه الحجة، أم أن “السوق المالية” لا تزال مجرد استعارة جميلة؟

البيانات على السلسلة: هل حقًا سولانا تتصدر؟

تحدد Grayscale ثلاثة عوامل أساسية تساعد Solana على التميز في مجموعة بلوكشين العقود الذكية: المستخدمون، حجم المعاملات، ورسوم النظام البيئي.

وفقًا للتقرير:

• بلغت رسوم النظام البيئي حوالي 425 مليون دولار أمريكي شهريًا، مما يعادل معدل سنوي يتجاوز 5 مليارات دولار أمريكي.
• بلغ حجم التداول في DEX خلال العام الماضي 1.2 تريليون دولار، تم بشكل رئيسي من خلال Jupiter و Raydium.
• يعتبر Jupiter حالياً أكبر مجمع DEX في الصناعة، بينما تمتلك Pump.fun أكثر من 2 مليون مستخدم نشط شهريًا و Helium تصل إلى 1.5 مليون مستخدم يوميًا.
• عدد المبرمجين بدوام كامل تجاوز 1,000 شخص، وأسرع معدل نمو خلال العامين الماضيين.

تقنيًا، تقوم Solana بمعالجة الكتل كل 400 مللي ثانية، ويتم تأكيد المعاملات بعد 12-13 ثانية، مع رسوم متوسطة تبلغ فقط 0.02 دولار، ورسوم وسيطة يومية تبلغ 0.001 دولار - بفضل آلية “سوق الرسوم المحلية” التي تساعد في عزل الازدحام.

التحديث القادم الذي يحمل اسم Alpenglow سيقلل من وقت الإنجاز إلى 100-150 ملّي ثانية.

ومع ذلك، اعترفت Grayscale أيضًا بأن Solana ليست مناسبة كأصل لتخزين القيمة على المدى الطويل مثل Bitcoin أو Ethereum، بسبب التضخم في العرض وارتفاع مستوى التركيز: 99% من SOL المتاحة للتخزين موجودة في مراكز البيانات، و45% تسيطر عليها مزودان للتخزين.

التحقق من الحقائق: هل تدعم البيانات Grayscale؟

وفقًا لـ DeFiLlama، تحتفظ Solana بحوالي 2.6 مليون عنوان نشط يوميًا و67 مليون معاملة على السلسلة في 24 ساعة - وهو ما يتماشى مع متوسط نشاط عام 2025.

بالنسبة للرسوم، تُظهر بيانات Token Terminal أن الرقم الفعلي يتراوح حوالي 30-40 مليون دولار أمريكي في الشهر، وقد يصل إلى 300-450 مليون دولار أمريكي في الشهر خلال الفترات النشطة، قريبًا من تقديرات Grayscale ولكن ليس مستقرًا بما يكفي ليُعتبر “مستوى أساسي”.

*وفقا لبيانات Token Terminal، حققت Solana 7 مليارات دولار كرسوم للنظام البيئي في الأشهر الـ 12 الماضية، مما يجعلها في المرتبة الثانية بعد Ethereum الذي حقق 20 مليار دولار.*حققت Solana حوالي 7 مليارات دولار كرسوم للنظام البيئي في الأشهر الـ 12 الماضية، فقط خلف Ethereum (20 مليار دولار).

*سولانا تتصدر جميع الشبكات من حيث حجم DEX حتى الآن مع 1.4 تريليون دولار، متفوقة على إيثريوم مع 900 مليار دولار و BNB مع 450 مليار دولار، وفقًا لـ DeFiLlama.*حجم تداول DEX أيضًا مثير للإعجاب: 1.4 تريليون دولار منذ بداية العام، متفوقًا على إيثريوم (900 مليار دولار) و BNB (450 مليار دولار).

فيما يتعلق بالتطوير، وفقًا لـ Electric Capital، تمتلك Solana 17,700 مطور نشط، بزيادة قدرها 29% مقارنة بالعام الماضي و62% خلال عامين - لتأتي في المرتبة الثانية بعد Ethereum.

*سولانا قد جذبت 11,500 مطور جديد حتى عام 2025، بزيادة عن 7,600 في عام 2024، بينما زاد عدد المطورين بدوام كامل بنسبة 62%، وفقاً لشركة Electric Capital.*سرعة الكتلة ووقت إتمام المعاملات يتطابق تماماً مع الأرقام التي ذكرتها Grayscale: 0.4 ثانية/كتلة و12.8 ثانية لإنهاء المعاملة.

بشكل عام، تدعم البيانات اتجاه حجج Grayscale: سولانا تتصدر من حيث المستخدمين وحجم DEX وتطوير التطبيقات وفريق المبرمجين. ومع ذلك، لا تزال بعض الأرقام “مبالغ فيها” - خاصة الرسوم البالغة 425 مليون دولار شهريًا.

لماذا بدأت المؤسسات المالية في “الاستعداد” مع سولانا؟

السبب الرئيسي هو أن تجربة المستخدم أصبحت سريعة ورخيصة ومستقرة بما فيه الكفاية.

تساعد آلية سوق الرسوم المحلية على فصل الازدحام، مما يحافظ على تكاليف المعاملات العادية منخفضة ومستقرة - وهو أمر تضعه مؤسسات الدفع أو منصات الحفظ في اعتبارها.

بعد حادثة توقف الشبكة في فبراير 2024، تحسنت الكفاءة ومدة التشغيل بشكل ملحوظ. السيولة في DEX وaggregator مثل Jupiter أصبحت أعمق أيضًا، مما يساعد على تقليل الانزلاق في الصفقات الكبيرة.

خصوصًا، تم تقديم العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات قبل أن تتوقف هذه الهيئة عن العمل - وهو ما يدل على الاهتمام المتزايد من المؤسسات التقليدية.

التبادلات والمخاطر المحتملة

تأتي السرعة العالية لـ Solana مع متطلبات أجهزة ثقيلة، مما يجعل معظم العقد تعمل بشكل مركزي في مراكز البيانات - وهي عامل يقلل من مستوى اللامركزية الفعلية.

معامل نيكاموتو لشبكة سولانا الحالي هو 20 ( في 10/2025 )، مما يدل على أن عدد الأطراف التي تحتاج إلى التواطؤ لرقابة المعاملات أقل من الفترات السابقة.

تنوع العملاء لا يزال في مرحلة انتقالية: Firedancer - العميل الذي طورته Jump Crypto - لم يتم تنفيذه بالكامل بعد، مما يجعل المخاطر تعتمد على وجود عميل واحد فقط.

بالإضافة إلى ذلك، فإن سرعة إصدار SOL تبلغ 4-5% سنويًا، وسياسة حرق الرسوم الجديدة ( التي تحرق 50% فقط من الرسوم الأساسية، وتوقف حرق رسوم الأولوية ) تجعل دور “تخزين القيمة” لـ SOL أقل جاذبية من Bitcoin أو Ethereum.

الاستنتاج: “السوق المالية” أم “الحديقة المغلقة”؟

تظل حجة Grayscale - أن التطبيقات السريعة والرخيصة والمتصلة يمكن أن تخلق قيمة شبكة مستدامة - قائمة على العديد من المؤشرات الأساسية: المستخدمون، معدل النقل، المطورون والسيولة.

ومع ذلك، تظل القيود المتعلقة بالتركيز، والأجهزة، والتضخم نقاط ضعف واضحة.

إذا كانت ترقيات Alpenglow ( تساعد في إنجاز المعاملات في أقل من ثانية ) و تم تنفيذ Firedancer ( بنجاح لتنوع العملاء )، فإن مكانة Solana في نظر المؤسسات ستصبح أكثر قوة.

على النقيض من ذلك، إذا استمرت عوائق الأجهزة في الارتفاع وزادت درجة التركيز، فقد يصبح “سوق المال” الذي تتصوره Grayscale “حديقة مغلقة” - حيث تكون السرعة عالية ولكن الحرية محدودة.

فانغ تين