USDT تقييم 5000 مليار يتجاوز OpenAI! لماذا تستحق عملة تيثر أكثر من ByteDance

! USDT بقيمة 500 مليار دولار

تسعى شركة Tether، وهي الجهة المصدرة لـ USDT، إلى تمويل تقديري يصل إلى 500 مليار دولار، مما يجعلها تتجاوز OpenAI وByteDance، وتنضم إلى قائمة الشركات غير المدرجة الأكثر قيمة في العالم. إن تقييم USDT مذهل للغاية، ويعود ذلك إلى تحقيقها حوالي 13.4 مليار دولار من الأرباح في عام 2024، والتي تأتي أساسًا من إيرادات الفوائد الناتجة عن استثمار الاحتياطيات في أصول مثل السندات الحكومية الأمريكية.

سنويًا ربح 134 مليار دولار: أساس ربح تقييم USDT

تعتبر تيدا، بصفتها الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDT، أنها حققت أرباحًا مذهلة في السنوات الأخيرة من خلال إيرادات الفوائد. مع ارتفاع معدلات الفائدة العالمية، ستستثمر تيدا بكثافة احتياطات الدولارات التي حولها المستخدمون في أصول منخفضة المخاطر مثل السندات الحكومية الأمريكية، مما يؤدي إلى تحقيق عوائد مرتفعة من الفوائد. ووفقًا للتقارير، حققت تيدا أرباحًا بنحو 13.4 مليار دولار في عام 2024، وكان المصدر الرئيسي لهذه الأرباح هو إيرادات الفوائد من كميات كبيرة من السندات الحكومية الأمريكية التي تملكها.

هذه الأرباح ليست فقط أكبر بكثير من معظم شركات صناعة العملات المشفرة، بل إنها تبرز أيضًا بين شركات التكنولوجيا الشبكية. بالمقارنة، بينما ارتفعت قيمة OpenAI إلى 300 مليار أو حتى 500 مليار دولار في عام 2025، لا تزال إيراداتها صغيرة، وهي لا تزال في مرحلة الاستثمار، مع قدرة محدودة على تحقيق الأرباح. تتراوح قيمة ByteDance بين 250 مليار إلى 300 مليار دولار، حيث بلغ الربح في عام 2023 حوالي 40 مليار دولار. بينما تخطط Circle، كجهة إصدار عملة USDC المستقرة، أن تبلغ قيمتها عند الطرح العام الأولي في عام 2024 حوالي 9 إلى 10 مليار دولار، مع صافي ربح في عام 2024 يبلغ فقط 1.56 مليار دولار.

من منظور القدرة على تحقيق الأرباح، فإن أرباح Tether حالياً تفوق بكثير أرباح OpenAI و Circle، بل وتقترب أو حتى تتجاوز بعض عمالقة التكنولوجيا التقليديين. ومع ذلك، فإن القضية الرئيسية لتقييم USDT تكمن في استدامة الأرباح. لا تدفع Tether فوائد للمستخدمين، وليس لديها مصادر دخل رئيسية أخرى، مما يعني أن العائدات الحالية الكبيرة على الفوائد تتميز بالدورية. بمجرد أن تنخفض أسعار الفائدة العالمية إلى مستويات منخفضة، ستتقلص عائدات Tether من الفوائد بشكل كبير، وقد تفقد قدرتها على تحقيق الأرباح.

مقارنةً بذلك، فإن تقييم OpenAI و ByteDance يعتمد أكثر على الابتكار التكنولوجي أو التوقعات طويلة الأجل للنمو الناتجة عن حجم المستخدمين، بينما يتطلب التقييم العالي لـ Tether من المستثمرين الاعتقاد بأن مستوى أرباحها الحالي يمكن الحفاظ عليه أو حتى الاستمرار في النمو. وبالتالي، من حيث الإيرادات والأرباح فقط، فإن منح Tether تقييمًا قدره 500 مليار دولار أمريكي من USDT يحتوي على بعض العناصر المتهورة.

الهيمنة السوقية: هل يمكن الحفاظ على حصة 59%

مكانة تيدا الرائدة في سوق العملات المستقرة لا جدال فيها. يحتل USDT حالياً أكبر حصة في سوق العملات المستقرة. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، يشكل USDT حوالي 59% من إجمالي القيمة السوقية لجميع العملات المستقرة بالدولار، حيث بلغ حجم التداول حوالي 172 مليار دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الثانية USDC حوالي 74 مليار دولار، أي أقل من نصف USDT.

ومع ذلك، فإن مكانة تيثر الرائدة تتعرض لتحديات وتآكل من قبل المنافسين. وتعتبر USDC المنافس الرئيسي لها، حيث تركز دائمًا على مزايا الامتثال والشفافية. وفقًا لما كشفته Circle، بعد أن حددت التشريعات الأمريكية إطار تنظيم العملات المستقرة بوضوح، زادت الطلبات المؤسسية على USDC بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت نسبة دوران USDC في الربع الثاني من عام 2025 بنسبة 90% على أساس سنوي، وعادت حصتها في السوق إلى حوالي 25%.

بالإضافة إلى ذلك، فإن مشاريع العملات المستقرة الناشئة تتوالى، مما يؤدي إلى تقسيم حصة السوق بشكل أكبر. USDe هو عملة مستقرة بالدولار الاصطناعي أطلقتها Ethena Labs. ما يثير الإعجاب هو أن USDe شهدت زيادة هائلة في الحجم في فترة قصيرة: حيث زادت قيمتها السوقية الصافية بحوالي 9 مليارات دولار فقط في الربع الثالث، مما جعلها تحتل المرتبة الثالثة في سوق العملات المستقرة، مع حصة سوقية تبلغ حوالي 5%.

تغيرات هيكل السوق تعني أن تيدا كبيرة، لكنها ليست في مأمن. إذا وصلت قيمة USDT إلى 500 مليار دولار، فإن هذا يتضمن أن السوق يعتقد أنها تستطيع الاستمرار في السيطرة على نظام العملات المستقرة ومواجهة تأثير المنافسين. إذا تم تخفيض حصتها السوقية بشكل كبير في المستقبل أو توقفت عن النمو، فإن منطق هذه القيمة سيهتز أيضًا.

مخاطر تنظيمية: أكبر متغير في تقييم USDT

العوامل الرئيسية التي تؤثر على تقييم USDT هي البيئة التنظيمية. في الماضي، تم التشكيك في تيداع عدة مرات بسبب قضايا الشفافية والامتثال بل وتمت معاقبتها. في عام 2021، توصلت تيداع إلى تسوية مع مكتب المدعي العام في ولاية نيويورك و CFTC بسبب إصدارها بيانات مضللة حول احتياطياتها، وتم تغريمها بملايين الدولارات.

في عام 2025 ، مرر الكونغرس الأمريكي مشروع قانون “Genius Act” ، الذي أوضح الوضع القانوني لمستقرات العملة كأدوات دفع ومتطلبات الرقابة. بالنسبة لتيدّا ، كانت هذه فرصة وضغط في الوقت نفسه. لم تتقاعس تيدّا ، وفي سبتمبر 2025 أعلنت عن خطط لإصدار عملة مستقرة بالدولار جديدة تخضع للرقابة الأمريكية “USA₮” ، واستقطبت المسؤول السابق عن العملات الرقمية في البيت الأبيض لتولي إدارة الشركة الفرعية.

بخلاف الولايات المتحدة، اعتمد الاتحاد الأوروبي لوائح MiCA، والتي تتضمن أيضًا متطلبات رأس المال والسيولة والإبلاغ لإصدار العملات المستقرة. إذا أرادت Tether أن تظل سوق أوروبا غير متأثرة، فقد تحتاج إلى إنشاء فرع في الاتحاد الأوروبي والامتثال للوائح، مما سيزيد من تكاليف الامتثال ومتطلبات الشفافية.

USDT تواجه أربع مخاطر في التقييم:

مخاطر دورة الفائدة: انخفاض أسعار الفائدة العالمية سيقلل بشكل كبير من إيرادات الفوائد، مما يؤدي إلى تآكل القدرة الربحية

مخاطر الضغوط التنظيمية: قد تؤدي اللوائح المتزايدة بشأن العملات المستقرة في مختلف البلدان إلى تقييد تداول USDT أو فرض متطلبات امتثال مكلفة.

مخاطر التآكل التنافسي: USDC و USDe وغيرها من المنافسين تستمر في التوسع، وقد يتم تخفيف الحصة السوقية.

الشك في الشفافية: لم يتم إجراء تدقيق شامل علني بعد، والثقة تعتمد بشكل أساسي على تقارير التحقق

مقارنة التقييم الأفقي: 37 مرة من نسبة السعر إلى الأرباح مجنونة للغاية؟

مقارنة تقييم USDT مع عدد من الشركات الرائدة يساعد في تحليل ما إذا كانت الـ 500 مليار دولار معقولة. في مارس 2025، وصل تقييم OpenAI إلى 300 مليار دولار، وهي تتفاوض بشأن بيع أسهم الموظفين من الدرجة الثانية، مما قد يرفع التقييم إلى حوالي 500 مليار دولار. تقييم ByteDance حوالي 250 إلى 300 مليار دولار، وصافي ربحها لعام 2023 حوالي 40 مليار دولار.

عند المقارنة، إذا كانت قيمة تيذر 500 مليار دولار، وبالنظر إلى أرباحها المقدرة بحوالي 13.4 مليار دولار في عام 2024، فإن نسبة السعر إلى الأرباح تصل إلى أكثر من 37 مرة - وهذا الرقم قريب من أو يتجاوز العديد من شركات التكنولوجيا ذات النمو السريع. وبالنظر إلى أن نمو أعمال تيذر ليس مثل شركات الإنترنت، يبدو أن هذه النسبة العالية تفتقر إلى الأساس التقليدي.

تسعى Circle، كأكثر شركة قابلة للمقارنة مع Tether، إلى الاكتتاب العام في عام 2024، حيث يُقدّر السوق قيمتها بحوالي 90 إلى 100 مليار دولار، وهو أقل بكثير من Tether. وذلك بسبب حجم أعمال Circle الذي هو أصغر بكثير، ولكن إذا أصبح الامتثال في المستقبل عاملاً حاسماً في صناعة العملات المستقرة، فقد تكون هناك إمكانيات أكبر لزيادة تقييم Circle.

إذا تم تقييم التيDA بمضاعف أكثر استقرارًا، مثل 15 إلى 20 مرة من نسبة السعر إلى الأرباح، فإن القيمة السوقية المقابلة ستكون حوالي 2000 إلى 2700 مليار دولار أمريكي. قد يكون هذا أقرب إلى “نطاق التقييم المعقول” الخاص بها.