تجاوز إجمالي القروض 2 مليار دولار! هل يمكن لآلية تصفية المزاد الهولندي في Euler أن تقلب سوق إقراض التمويل اللامركزي؟

تظهر Euler Finance، كبروتوكول اقتراض غير موثوق به مبتكر على إثيريوم، انتعاشًا قويًا بعد حادثة هاكر بقيمة 200 مليون دولار في عام 2023، حيث تجاوز إجمالي حجم الاقتراض 2 مليار دولار في أكتوبر 2025، وتجاوزت الودائع 4.18 مليار دولار. إن ابتكاراتها الأساسية في المزاد الهولندي للتسوية وآلية التسوية اللينة قد عززت بشكل ملحوظ كفاءة رأس المال، داعمةً نسبة القرض إلى القيمة تصل إلى 90%. على الرغم من أن 46.43% من إمدادات عملة EUL تتركز في أكبر خمسة عناوين، مما يعرضها لمخاطر التركيز، بالإضافة إلى الضغوط التنظيمية ومنافسة السوق، إلا أن استراتيجيتها في نشرها عبر 8 سلاسل وتجاوز TVL في Sonic لـ 100 مليون دولار، جنبًا إلى جنب مع الأداء القوي الذي شهد نمو الإيرادات بنسبة تقارب 100% في الربع الثالث من عام 2025، يجعلها هدفًا جديرًا بالمتابعة في مجال اقتراض DeFi الذي يجمع بين الابتكار التكنولوجي وإمكانيات الانتعاش.

01 نظرة عامة على المشروع والميزات الرئيسية

Euler Finance هو بروتوكول إقراض غير وصائي هام على إثيريوم، ومنذ إطلاقه في عام 2021، احتل مكانة فريدة في مجال إقراض التمويل اللامركزي. على الرغم من تعرضه لهجوم هاكر كبير في عام 2023، أظهر المشروع قدرة قوية على التعافي، حتى سبتمبر 2025، وصلت قيمته السوقية إلى 172 مليون دولار، وسعر العملة حوالي 9.236 دولار. والأكثر إثارة للإعجاب، أن البروتوكول حقق في أوائل أكتوبر 2025 إنجازًا هامًا بتجاوز إجمالي قيمة القروض 2 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي الودائع 4.18 مليار دولار، مما يظهر نموًا قويًا للأعمال ومرونة المجتمع.

الجوهر الأساسي للمشروع هو تطبيقات مالية لامركزية فائقة، من خلال نظام الأصول المتعدد الطبقات المبتكر وآلية التسوية الفريدة، حقق ميزة تنافسية في سوق قروض DeFi التنافسي. تم نشر Euler على 8 سلاسل، بما في ذلك TVL على Sonic أكثر من 100 مليون دولار، مما يعكس استراتيجيتها للتوسع عبر السلاسل. في الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت إيرادات البروتوكول بنحو 100%، وظلت كفاءة رأس المال عند مستوى مرتفع 48%، وتؤكد هذه المؤشرات توافق منتجها مع السوق.

02 تحليل الأسس الأساسية للنظام الإيكولوجي

المؤشرات الرئيسية والموقع في السوق

تظهر مؤشرات الأداء الرئيسية لشركة Euler Finance اتجاهًا قويًا نحو الارتفاع:

إجمالي حجم القروض: تجاوز 2 مليار دولار (بيانات أكتوبر 2025)، منها حوالي 871 مليون دولار على إثيريوم.

إجمالي الودائع: أكثر من 41.8 مليار دولار، حوالي 17.7 مليار دولار على إثيريوم

نسبة الاقتراض إلى TVL: تصل إلى 0.45، أعلى من Aave (0.38) و Compound (0.3)، مما يدل على كفاءة رأس المال أعلى.

بروتوكول حقق ارتفاعًا مذهلاً في حجم الودائع بنسبة 1000% خلال 4 أشهر من أكتوبر 2024 حتى أوائل 2025، مما يعكس اعتراف السوق بخصائصه الابتكارية. مؤخرًا، قامت سلسلة الكتل الناشئة Layer1 Plasma بإيداع أكثر من 1 مليار دولار في Euler خلال 10 أيام من الإطلاق، وهذا المثال يثبت بشكل كامل جاذبية Euler كبروتوكول أساسي للإقراض للمشاريع الناشئة.

الابتكار التكنولوجي وتحديد المواقع التنافسية

تتمثل الميزة التقنية الأساسية لـ Euler في آلية التسوية الثورية الخاصة بها:

المزاد الهولندي: بخلاف التسويات الثابتة في بروتوكولات الإقراض التقليدية، تتبنى Euler آلية زيادة خصم التسوية مع مرور الوقت. هذا يقلل من المنافسة المزدحمة بين المتسويات، ويخفف من مشكلة MEV، ويساعد في استقرار أسعار الغاز.

آلية التسوية اللينة: هذه هي الابتكار الرائد في EUL، عندما تنخفض قيمة الضمانات لدى المقترض، سيتم تصفية جزء فقط من الضمانات. إذا ارتفعت أسعار الضمانات، يمكن للمقترض استعادة الجزء الذي تم تصفيته، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر المقترض.

تسمح هذه الابتكارات لـ Euler بتقديم متوسط نسبة قيمة القرض (LTV) تصل إلى 90%، وهو ما يتجاوز بكثير معظم منصات التمويل اللامركزي الأخرى، مما يوفر كفاءة رأس المال أعلى للمقترضين.

في مشهد المنافسة، تتنافس Euler مع البروتوكولات القديمة مثل Aave وCompound بالإضافة إلى المشاريع الناشئة مثل Fluid. على الرغم من أن Fluid DEX تتمتع بميزة هيكلية في أزواج التداول غير المتقلبة ذات العائد العالي بفضل طبقة السيولة الموحدة وتصميم Smart Debt، إلا أن EulerSwap (مكون DEX من Euler) يتمتع بميزة أكبر في إنشاء الأسواق غير المصرح بها، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للأصول ذات الذيل الطويل، والعملة المستقرة الجديدة، وعملة DAO.

تحليل نموذج اقتصاد العملة

تأتي القيمة الجوهرية لعملة EUL بشكل رئيسي من وظيفة الحوكمة ومشاركة عائدات البروتوكول:

توزيع العملة: تمتلك أكبر خمس عناوين مجتمعة 46.43% من إجمالي العرض، مما يدل على تركيز عالٍ، مما يسبب مخاطر التلاعب في السوق والتقلبات. يمثل عنوانان أكثر من 14%، بينما يتم توزيع 53.57% من العملات على عناوين أخرى.

آلية تراكم القيمة: يولد البروتوكول إيرادات من فرق أسعار الفائدة على القروض، وقد وصل في عام 2025 إلى قدرة على توليد رسوم أسبوعية تبلغ 557,000 دولار أمريكي. قد يشارك حاملو العملات في حوكمة البروتوكول ومشاركة الإيرادات من خلال التخزين، على الرغم من أن الآلية المحددة لم يتم توضيحها بالتفصيل في نتائج البحث.

أداء السوق: سجل EUL أعلى مستوى تاريخي له عند 15.81 دولار في 11 يوليو 2025، لكنه تراجع لاحقًا، حيث انخفض بنسبة 41.58% اعتبارًا من 24 سبتمبر مقارنة بأعلى مستوى تاريخي. لا يزال ارتفاعه في العام الماضي يصل إلى 93.33%، مما يدل على أن الاتجاه طويل الأجل لا يزال إيجابيًا. تظهر بيانات CMC أن EUL حالياً يُبلغ 8.42 دولار، مع ارتفاع بنسبة 105% خلال 24 ساعة.

03 التحليل الفني وتوقع الأسعار

اتجاه الأسعار ومؤشرات التقنية

حتى أوائل أكتوبر 2025، وجد سعر EUL دعمًا قويًا بالقرب من مستوى نفسى رئيسى 10 دولارات، بعد أن ارتد من مستوى أقل من 8.80 دولارات إلى أعلى مستوى بلغ 10.80 دولارات. تشير هذه الحركة السعرية إلى أن السوق قد أسس توازنًا جديدًا عند المستويات الحالية بعد التعديل الذي حدث بعد ارتفاع يوليو.

من المؤشرات الفنية:

مشاعر السوق: مؤشر الخوف والطمع هو 44 (خوف)، مما يدل على أن مشاعر المستثمرين حذرة، وهذا قد يوفر فرصاً للمستثمرين على المدى الطويل.

الأداء الأخير: انخفاض بنسبة 15.09% في الأيام السبعة الماضية، وانخفاض بنسبة 11.44% في الثلاثين يوماً الماضية، مما يعكس ضغط التعديل على المدى القصير

استراتيجية التداول: يقترح المحللون استخدام المتوسطات المتحركة لتحديد الاتجاهات والنقاط العكسية، بينما يساعد مؤشر القوة النسبية في التعرف على مناطق الشراء المفرط والبيع المفرط.

توقعات الأسعار ونطاق الأهداف

استنادًا إلى الأداء التاريخي وآفاق النمو المستقبلية، فيما يلي المسار السعري المحتمل لـ EUL:

التوقعات قصيرة المدى (2025 ):

النطاق المحفوظ: 7.91 - 8.55 دولار

النطاق المحايد: 8.55 - 9.20 دولار

المدى المتفائل: 9.20 - 9.84 دولار (يحتاج السوق إلى الاستمرار في التحسن)

التوقعات المتوسطة (2027-2028 ):

توقعات عام 2027: 8.79 - 11.94 دولار

توقعات عام 2028: 7.39 - 13.89 دولار

الدافع الرئيسي: انتشار التطبيقات، ترقية التكنولوجيا

التوقعات طويلة الأجل (2029-2030 ):

المشهد الأساسي: 12.55 - 15.18 دولار (السوق مستقر ويواصل النمو)

سيناريو متفائل: 15.18 - 17.82 دولار (مع سوق صاعدة قوية)

مشهد التغيير: 17.82 - 21.71 دولار (ابتكارات كبيرة وتطبيقات واسعة)

04 ملخص الفرص والمخاطر

عوامل التحفيز الصعودية

مزايا التقنية المبتكرة: آلية تصفية المزاد الهولندي والتصفية الناعمة تحل النقاط الحرجة في إقراض التمويل اللامركزي، مما يخلق حواجز تنافسية مستدامة للبروتوكول

دعائم أساسية قوية: تجاوز إجمالي حجم الاقتراض 2 مليار دولار، وبلغ إجمالي الودائع أكثر من 4 مليار دولار، مما يدل على تطابق قوي مع السوق للمنتج

إمكانية التوسع عبر سلاسل متعددة: تم نشره على 8 سلاسل، ويمكنه في المستقبل الاستحواذ على المزيد من حصة السوق عبر السلاسل.

اعتماد المؤسسات المتزايد: السوق DeFi إجمالي TVL قريب من أعلى مستوى تاريخي 2060 مليار دولار، ورأس المال المؤسسي يتدفق بشكل متسارع من خلال RWA، والقروض المتوافقة وغيرها من القنوات.

إحياء المحارب القديم في التمويل اللامركزي: كأحد "محاربي التمويل اللامركزي" الذين اجتازوا اختبار السوق، قدم إيوير أداءً بارزًا في "الهجوم المضاد للمحاربين القدامى" في صيف 2025، مما يعكس إعادة اعتراف السوق بالمشاريع ذات الأساس المتين.

عوامل المخاطر

مخاطر الأمان: تعرض لهجوم قرض سريع في مارس 2023، مما أدى إلى خسارة حوالي 200 مليون دولار، على الرغم من أن الفريق قد قام بإصلاح الثغرات وإعادة البناء، إلا أن مخاطر العقود الذكية لا تزال قائمة.

عدم اليقين التنظيمي: تتغير بيئة تنظيم DeFi بسرعة، وقد يتطلب الأمر مستقبلاً إدخال آليات KYC/AML، مما قد يؤثر على خصائص البروتوكول غير المصرح بها.

تزايد المنافسة في السوق: مع مواجهة بروتوكولات مثل Aave وCompound القديمة ومشاريع ناشئة مثل Fluid، قد يتم تقليص حصة السوق.

تركيز العملة مرتفع: أكبر 5 عناوين تمتلك 46.43% من الإمدادات، مما يوجود خطر تحكم كبار المستثمرين في الأسعار.

المخاطر النظامية في السوق: كأصول التمويل اللامركزي، يرتبط EUL ارتباطًا وثيقًا بسوق العملات المشفرة بشكل عام، وستؤثر تقلبات الأصول المرجعية مثل البيتكوين بشكل كبير على أدائه السعري.

05 استنتاج الاستثمار

يمثل Euler Finance الطليعة في مجال الإقراض في التمويل اللامركزي ، حيث تخلق آلية التسوية الفريدة والنمو القوي للأعمال أساسًا قويًا للقيمة على المدى الطويل. على الرغم من التجارب مع الأحداث الأمنية الكبيرة ، فإن الانتعاش القوي للبروتوكول يثبت مرونته التكنولوجية وطلب السوق. بالنسبة للمستثمرين القادرين على تحمل تقلبات الأصول في التمويل اللامركزي ، فإن EUL يوفر توازنًا مثيرًا للمخاطر والعائد بالقرب من مستويات الأسعار الحالية.

نصائح استراتيجية للمستثمرين：

المستثمرون المحافظون: نصيحة الاحتفاظ 1-3%، مع التركيز على سجل أمان البروتوكول وتطورات التنظيم.

المستثمرون النشطون: نصائح بشأن الحيازة 5-10%، بالجمع بين الاحتفاظ طويل الأجل والتداول النشط، واستخدام التقلبات لتجميع الحيازة

جميع المستثمرين: ينبغي تعيين نقاط وقف خسارة صارمة، وتخزين معظم الأصول في محافظ الأجهزة.

سيعتمد النجاح المستقبلي لـEuler إلى حد كبير على قدرته على الحفاظ على زخم الابتكار التكنولوجي، وإدارة المخاطر الأمنية بشكل فعال، والتنقل في تطور الإطار التنظيمي العالمي. إذا تمكن الفريق من تنفيذ خارطة طريقه ومواصلة النمو دون التضحية بالأمان، فمن المتوقع أن يحافظ EUL على مكانة مهمة في مجال الإقراض في التمويل اللامركزي وأن يوفر عوائد كبيرة للمستثمرين.

إخلاء المسؤولية: هذا التقرير يستند إلى تحليل المعلومات العامة، ولا يشكل نصيحة استثمارية. سوق العملات المشفرة يتقلب بشكل حاد، يرجى اتخاذ قرارات حذرة وفقًا لقدرتك على تحمل المخاطر، واستشارة مستشار مالي محترف.