ماذا حدث عندما انسحبت 4 مؤسسات صينية مثل غوانغداو من طلب عملة مستقرة في هونغ كونغ؟

في ظل التطور المزدهر لسوق الأصول الرقمية العالمية، كانت هونغ كونغ، كمركز مالي آسيوي، تأمل في أن تقود موجة الابتكار في مجال عملة مستقرة والأصول الحقيقية (RWA). ومع ذلك، فإن هناك تراجعاً مفاجئاً في السوق يحدث. وفقاً لمصادر موثوقة، فإن ما لا يقل عن أربع مؤسسات مالية ذات خلفية صينية، بما في ذلك شركة غوانغدونغ جونغآن، قد انسحبت مؤخراً من تقديم طلبات للحصول على تراخيص عملة مستقرة في هونغ كونغ أو أوقفت محاولاتها في مجال الأصول الحقيقية، مما يبرز أن هذا المجال المبتكر في المالية قد شهد أولى حالات الانسحاب.

انسحاب جماعي للجهات الصينية: التعديل الاستراتيجي تحت توجيه الرقابة

وفقًا لما كشفه أحد كبار المسؤولين في مؤسسة مالية قريبة من هونغ كونغ، فإن بعض البنوك الصينية تلقت توجيهات واضحة من الجهات التنظيمية بشأن عملة مستقرة، تطلب اتخاذ استراتيجيات أكثر حذرًا. وقد جاءت هذه التوجيهات بشكل مفاجئ، مما اضطر العديد من المؤسسات التي كانت تخطط بنشاط للدخول إلى تأجيل خططها.

لقد حددت هيئة النقد في هونغ كونغ نقطتين زمنيتين رئيسيتين للمشاركين في السوق: يجب التعبير عن نية التقديم قبل 31 أغسطس، وتقديم الطلب الرسمي قبل 30 سبتمبر. وهذا يعني أن المؤسسات التي لم تتمكن من تقديم الطلب قبل الموعد النهائي ستفوت نافذة إصدار أولى تراخيص عملة مستقرة.

في مجال RWA، الوضع مفاجئ بنفس القدر. كشف ممارس قريب من وسطاء صينيين لي أن العديد من المؤسسات مثل Guotai Junan International قد أوقفت بالفعل أنشطتها المتعلقة بـ RWA في هونغ كونغ، في حين أن وسيط صيني آخر تم إدراجه بالفعل في سوق الأسهم A قد تلقى أيضًا إشعارًا مشابهًا، يُطلب منه وقف محاولاته في RWA في هونغ كونغ.

تغيير الموقف بين عشية وضحاها: تخفيف الرقابة

قبل وبعد تنفيذ لائحة عملة مستقرة في هونغ كونغ، بدأت السوق تظهر بوضوح إشارات تبريد. وفقًا لمصادر في الصناعة، قامت الجهات التنظيمية في البر الرئيسي بنقل ثلاث نقاط رئيسية من التوجيهات إلى المؤسسات المالية:

يحظر ممارسة الأعمال داخل البلاد: لا يُسمح للكيانات الصينية المعنية بأعمال الأصول الرقمية في هونغ كونغ بممارسة الأعمال ذات الصلة داخل البلاد، ويتعين عليها المشاركة بحذر في مجال الأصول الافتراضية.

منع تدفق الأموال: يحظر بشدة تدفق الأموال من البر الرئيسي إلى سوق التشفير في هونغ كونغ

تعزيز المسؤولية الامتثالية: يجب على الشركات الأم وراء المؤسسة المالية الصينية تحمل المسؤولية الامتثالية للأعمال ذات الصلة

هذا التحول في الموقف حدث تقريبًا بين عشية وضحاها. في بداية أغسطس، كانت العديد من المؤسسات المالية والشركات الإنترنتية لا تزال نشطة في الإعلان عن تقديم طلبات للحصول على تراخيص العملات المستقرة، وبدأت بشكل كبير في دخول مجال الأصول الحقيقية. ومع ذلك، بعد ذلك، ألغت جميع المؤسسات المعنية بالعملات المستقرة في هونغ كونغ فجأة كل المقابلات الخارجية وكل المناقشات العامة حول العملات المستقرة.

في 1 أغسطس 2025، نفذت هونغ كونغ رسميًا "لائحة عملة مستقرة"، مما أسس الإطار القانوني الشامل الأول في العالم لتنظيم عملة مستقرة. وقبل بضعة أيام من دخول اللائحة حيز التنفيذ رسميًا، تم توزيع توجيه سريًا على المؤسسات المالية، مطالبًا المؤسسات بالحفاظ على تواضع في الأعمال والتعبيرات المتعلقة بعملة مستقرة وعدم الإفراط في الدعاية أو خلق نقاط ساخنة في الرأي العام.

المقارنة العالمية: سوق التشفير في أمريكا وأوروبا يشهد دفعة قوية، وهونغ كونغ تسير بحذر

!

تتعارض بشكل صارخ مع الموقف الحذر في هونغ كونغ ، فإن سوق الأصول الرقمية في بقية المراكز المالية الرئيسية في العالم في مرحلة انتعاش شاملة:

في 25 سبتمبر، أعلنت تسعة من البنوك الرئيسية في أوروبا عن تعاونها لإطلاق عملة مستقرة باليورو تخضع لتنظيم لائحة سوق الأصول الرقمية (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، مشيرة بوضوح إلى أن هذا سيوفر بديلاً حقيقياً عن سوق العملات المستقرة الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة، ويساعد في تعزيز الاستقلال الاستراتيجي لأوروبا في مجال المدفوعات. من المتوقع أن يتم إصدار هذه العملة المستقرة لأول مرة في النصف الثاني من عام 2026.

سوق الولايات المتحدة يشهد ازدهاراً شاملاً، من البورصات، وصناديق الاستثمار المتداولة، والعملات المستقرة، والأصول الملموسة، إلى DAT (شركات خزينة الأصول الرقمية). لم تنقطع أبداً نقاط الاهتمام في سوق التشفير الأمريكي. على سبيل المثال، تحاول أكبر شركة وساطة إنترنت في الولايات المتحدة، Robinhood، إطلاق الأصول الملموسة للأسهم، من خلال توكنات حقوق الملكية الخاصة بشركات معروفة مثل SpaceX وOpenAI، مما يسمح للمستثمرين العاديين بشراء توكنات تعادل أسهم شركات غير مدرجة.

حالة وآفاق عملة مستقرة هونغ كونغ والأصول الحقيقية

على الرغم من التحديات التي تواجه انسحاب المؤسسات الصينية، لا يزال سوق العملات المستقرة و RWA في هونغ كونغ يتطور بشكل منظم. ووفقًا لما ذكره يو تشنغ يوي من مكتب المالية والميزانية في هونغ كونغ، فإن طلبات الترخيص للعملات المستقرة المتوافقة تسير وفقًا للإطار المحدد، ومن المتوقع أن يتم إصدار الدفعة الأولى من التراخيص وفقًا للجدول الزمني المحدد في بداية عام 2026.

لقد بدأ سوق RWA في هونغ كونغ تجربة في السوق الأولية لأكثر من عامين، وهناك حالياً حوالي ثلاثين إلى أربعين مشروعًا قيد التنفيذ، وغالبًا ما تتراوح أحجام المشاريع بين عشرين إلى ثلاثين مليون دولار هونغ كونغي. قال مورغان: "من الناحية النظرية، يمكن إنشاء سوق RWA الثانوي في هونغ كونغ، وقد يكون هناك بالفعل مؤسسات تقدم طلبات لذلك."

سيتم إطلاق صندوق عملة مستقرة في هونغ كونغ (Stablecoin Issuer Sandbox) رسميًا في 12 مارس 2024، وقد عمل حتى الآن لمدة عام ونصف تقريبًا. بعد سريان قانون ترخيص عملة مستقرة في هونغ كونغ، تلقت الهيئة النقدية في أغسطس 77 طلب ترخيص عملة مستقرة. يتوقع المتخصصون في الصناعة أن يتم إصدار أول دفعة من تراخيص عملة مستقرة بنهاية هذا العام أو بداية العام المقبل.

إيقاع إصدار التراخيص: قد يتكرر نمط VATP

قد يتم تكرار نمط إصدار تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ، كما حدث سابقًا مع تراخيص تبادل العملات الرقمية (VATP) في هونغ كونغ. عند مراجعة التاريخ، حصلت مؤسسة أو اثنتان فقط على تراخيص VATP في الدفعة الأولى، بينما حصلت سبع أو ثمان مؤسسات على التراخيص في الدفعة الثانية.

كشف مصدر مطلع أن هونغ كونغ ستشهد في نهاية العام تشغيل عدد من بورصات الأصول الرقمية مثل فورتو وفينشر سيكيورتيز. وكانت أول دفعة من الشركات التي حصلت على ترخيص VASP قد مضى عليها أكثر من عامين.

الخارجون والداخلون: المخاطر والفرص تتواجد معاً

هناك الكثير من المجالات الفرعية التي يمكن المشاركة فيها في مجال الأصول الرقمية، مما دفع العديد من المؤسسات المالية وشركات الإنترنت للتدفق باستمرار إلى هذا المجال:

ترخيص VASP: جذب مؤسسات الوساطة مثل Futu Securities وTiger Brokers وVictory Securities

بيتكوين والإيثريوم ETF: جذبت مؤسسات إدارة الثروات مثل شركة Huaxia و Bosera

عملة مستقرة: جذبت المؤسسة المالية مثل بنك الصين الدولي وبنك ستاندرد تشارترد

DAT: جذب الشركات المدرجة في هونغ كونغ مثل Yunfeng Financial، ودمج الأصول الرقمية في الميزانية العمومية.

من الجدير بالذكر أن "أسهم مفاهيم عملة تشفير جاك ما"، قامت شركة يونغ فونغ المالية في 2 سبتمبر بشراء 10,000 قطعة من ETH في السوق العامة، وأفادت أنها تخطط في المستقبل لاستكشاف إضافة أصول رقمية رئيسية متنوعة مثل BTC و SOL إلى احتياطيات الشركة الاستراتيجية، بالإضافة إلى الإيثريوم. خلال الشهر الماضي، ارتفعت أسهم شركة يونغ فونغ المالية بنسبة تصل إلى 65.09%.

تحديد التنظيم في هونغ كونغ: توازن ثلاثي الجوانب

أكد هو تشنغ يو من مكتب الخزانة في هونغ كونغ في أحدث مقابلة له أن التوجه التنظيمي في هونغ كونغ واضح جدًا، وهو يسعى لتحقيق توازن في ثلاثة مجالات: الابتكار، الاندماج في الاقتصاد الحقيقي، وإدارة المخاطر. سيتم تنفيذ عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ أولاً.

فيما يتعلق بإمكانية إصدار عملة مستقرة باليوان في هونغ كونغ، أشار شي تشنغ يوي إلى أنه من منظور هونغ كونغ، يسمح الإطار القانوني باستخدام عملات قانونية مختلفة كمرجع أساسي للعملات المستقرة، ولكن العملات تحمل إرادة سيادية، وهناك اعتبارات استراتيجية، ويجب أن تأخذ العملة المرتبطة باليوان في الاعتبار سعر الصرف والسياسة النقدية للدولة، ويجب تقييم المخاطر والمنافع بشكل شامل.

بالإضافة إلى ذلك، أوضحت إدارة الضرائب في هونغ كونغ أن التداول أو نقل حصص أو وحدات ETF المرقمة على منصة تداول الأصول الرقمية المرخصة في هونغ كونغ أو أي منصة أخرى معفاة من ضريبة الدمغة، وستعزز هذه السياسة تطوير السوق.

الخاتمة: التهدئة المؤقتة لا تعني التوقف الطويل الأمد

انخفاض سوق العملات الرقمية في هونغ كونغ حدث في ليلة واحدة، وبالمثل، قد يأتي ارتفاع السوق الجزئي في هونغ كونغ، أو الارتفاع المفاجئ، في لحظة واحدة. تمامًا كما غيرت الإنترنت صناعة المالية، قد تصبح جميع شركات الوساطة تقريبًا وسطاء عملات رقمية في المستقبل، وقد تدخل جميع البنوك أيضًا في الأعمال المتعلقة بالتشفير.

قد تندمج الأصول الرقمية مع المالية التقليدية بشكل عميق في المستقبل. وعلى الرغم من أن أولئك الذين يدخلون السوق في البداية يتحملون أكبر المخاطر، إلا أن لديهم أيضًا الفرصة لجني أكبر العوائد. الخروج المؤقت لا يعني الخسارة الدائمة، فقد تكون التعديلات في السوق تهدف إلى تحقيق تنمية صحية وأكثر استدامة على المدى الطويل.