مؤسس Wormhole يهاجم Tether و Circle: عمالقة العملات المستقرة يستفيدون من أرباح تريليون دولار من السندات الأمريكية دون توزيعها على المستخدمين

في حدث DAC الذي أقيم في عام 2025 في المنصات الرئيسية في أمريكا اللاتينية، انتقد دان ريسر، من بروتوكول Wormhole، علنًا مُصدري العملات المستقرة Tether و Circle، متهمًا إياهم بتحقيق أرباح ضخمة من خلال الاحتفاظ بمئات المليارات من الدولارات الأمريكية في السندات الحكومية في بيئة ذات معدل فائدة مرتفع، دون مشاركة أي أرباح مع المستخدمين. وصل صافي أرباح Tether في الربع الثاني إلى 4.9 مليار دولار، وارتفعت قيمة الشركة إلى 500 مليار دولار، بينما تواجه Circle مع USDC نفس النوع من التساؤلات. تسلط هذه الجدل الضوء على مشكلة عدم المساواة في نموذج الأعمال للعملات المستقرة، وقد تدفع المستخدمين إلى التحول إلى منصات جديدة تعتمد على مشاركة الأرباح، مما يعيد تشكيل مشهد الصناعة.

ظهور نزاع توزيع أرباح العملة المستقرة

في حدث DAC 2025، أشار المؤسس المشارك لبروتوكول عبر السلاسل Wormhole، دان ريسر، إلى أن عمالقة العملات المستقرة Tether و Circle يستغلون بيئة معدلات الفائدة العالية، من خلال الاحتفاظ بكميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية للحصول على عوائد كبيرة، لكنهم لم يعيدوا الأرباح إلى المستخدمين. وأكد ريسر أن احتفاظ المستخدمين بـ USDT أو USDC يعادل إقراض النقود للمصدر، لكن ما يحصلون عليه هو دولارات رقمية لا تحقق عوائد، وهذا النموذج سيكون من الصعب الاستمرار عليه على المدى الطويل. تظهر البيانات أن Tether سجلت أرباحًا صافية تبلغ 4.9 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2025، وبلغت قيمتها في أحدث جولة تمويل 500 مليار دولار، مما يعكس ظاهرة الأرباح الفاحشة لمصدري العملات المستقرة خلال فترة تشديد السياسة النقدية. أثار هذا النقد نقاشًا واسعًا في الصناعة حول عدالة العملات المستقرة، خاصة في ظل صعود DeFi والمنتجات ذات العوائد.

النقد الحاد من دان ريسر: لماذا يخسر المستخدمون المال

قال دان ريسر في خطابه إن أعمال عملات Tether و Circle المستقرة تشبه "طباعة النقود"، حيث أن المستخدمين الذين يحتفظون بـ USDC أو USDT يخسرون بشكل غير مباشر، لأن المُصدرين يحتكرون جميع عائدات السندات الحكومية. وقد أشار إلى أنه في ظل استمرار ارتفاع معدل الفائدة، سيطلب المستخدمون في النهاية مشاركة هذه الأرباح، وإلا فقد يتحولون إلى منصات أخرى تركز على العائدات. وأوضح ريسر أيضًا أن بعض البروتوكولات الناشئة قد بدأت في محاولة توزيع عائدات العملات المستقرة على المستخدمين، مثل من خلال المكافآت داخل التطبيق أو توزيعات الأرباح المباشرة، مما قد يمثل تحديًا للعملات المستقرة التقليدية. من منظور السوق، قد تسرع هذه الاتجاهات من تحول العملات المستقرة من أدوات دفع بسيطة إلى أصول ذات عائد، مما يعزز الابتكار في الصناعة.

الرد الرسمي من Tether: التحديد واعتبارات المخاطر

رد متحدث باسم Tether على انتقادات Reecer قائلاً إن定位 USDT هو الدولار الرقمي وليس منتج استثماري، والقيمة الأساسية له تكمن في توفير أدوات لمستخدمي الأسواق الناشئة لمواجهة التضخم وعدم الاستقرار المصرفي. وأكد المتحدث أنه في المناطق التي تصل فيها معدلات التضخم السنوي إلى 50% إلى 90%، فإن استقرار USDT أهم بكثير من عائدات تصل إلى عدة نقاط مئوية، وأن مشاركة الأرباح ستغير طبيعة عملة مستقرة، وظروف المخاطر، ومعاملة التنظيم. وعلى الرغم من أن Circle لم ترد بشكل مباشر، إلا أن منطقاً مشابهاً قد ينطبق على USDC. تعكس هذه الموقف حرص مصدري العملات المستقرة على الامتثال التنظيمي، كما تسلط الضوء على الفروق الجوهرية بين النماذج التقليدية ومنتجات العوائد الناشئة.

اتجاهات الصناعة ووجهات نظر الاستثمار

مع استمرار بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، قد تصبح مسألة توزيع عوائد العملات المستقرة محور اهتمام السوق. يمكن للمستثمرين التركيز على المنصات الناشئة التي تعتمد على مشاركة العوائد، مثل بعض بروتوكولات DeFi أو مشاريع blockchain، التي تقوم بتوزيع الأرباح مباشرة على المستخدمين من خلال العقود الذكية، مما يقلل من المخاطر المركزية. في الوقت نفسه، يحتاج المستخدمون عند اختيار العملات المستقرة إلى موازنة الأمان والعائد، مثل النظر في الاحتفاظ المتنوع بعدة عملات مستقرة أو استكشاف منتجات العوائد على CEX الرئيسية. على المدى الطويل، قد يدفع هذا الجدل الجهات التنظيمية للتدخل، لتوضيح تصنيفات العملات المستقرة وقواعد توزيع العوائد، وبالتالي التأثير على تطور سوق العملات المشفرة بأكمله.

الخاتمة

تظهر النزاعات في نشاط DAC 2025 الحالي التناقضات العميقة في توزيع الأرباح في صناعة العملات المستقرة، حيث تواجه نماذج الأعمال الخاصة بتيدير (Tether) وسيركل (Circle) تحديات غير مسبوقة. مع تزايد طلب المستخدمين على العوائد، وابتكارات المنصات الناشئة، قد يشهد سوق العملات المستقرة جولة من إعادة الترتيب. يجب على المستثمرين متابعة التطورات التنظيمية والتكنولوجية عن كثب لاقتناص الفرص في السوق.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة هي معلومات إخبارية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق العملات المشفرة متقلب للغاية، ويجب على المستثمرين اتخاذ قرارات حذرة.