أندرو كانغ يهاجم محللي وول ستريت: أسباب توم لي لصعود ETH "غبية للغاية"

أصدر المستثمر المعروف في التشفير أندرو كانغ مؤخرًا مقالًا طويلًا، مشيرًا إلى أن وجهة نظر المحلل في وول ستريت توم لي حول إثيريوم “تفتقر إلى المعرفة المالية الأساسية”. قام كانغ بتفنيد النقاط الخمس التي طرحها لي، مما أثار نقاشًا حادًا في مجتمع التشفير، حيث أعاد بعض المستخدمين حتى نشر تصريحات كانغ في أبريل من هذا العام التي تنبأت بأن ETH ستنخفض إلى ما دون 1000 دولار، مشككين في قدراته على الحكم. تحلل هذه المقالة المنطق السوقي وراء هذه المواجهة بين المحترفين.

خمسة جدل: كيف قام كانغ بتحليل حجج توم لي حول سوق إثيريوم الصاعدة

أندرو كانغ كتب على وسائل التواصل الاجتماعي أن تحليل توم لي حول إثيريوم هو “أغبى وجهة نظر من محلل معروف رأيتها مؤخرًا”. وقام بنقد منهجي لخمسة أسباب صاعدة التي قدمها لي:

1. هل تقود العملات المستقرة ورموز الأصول الحقيقية (RWA) الطلب؟ البيانات تقول لا

! （المصدر：X）

أشار كانغ إلى أن الحجة الأولى لي تعتبر أن نمو العملات المستقرة والأصول المرمزة سيعزز حجم معاملات ETH وإيرادات الرسوم، لكن هذا يتجاهل تمامًا البيانات الفعلية: “منذ عام 2020، زادت القيمة الإجمالية للأصول المرمزة وحجم معاملات العملات المستقرة بمعدل يتراوح بين 100 إلى 1000 مرة، لكن مستوى رسوم ETH اليومية لا يزال ثابتًا مقارنة بعام 2020.”

تفسير كانغ لهذه الظاهرة يشمل:

· ترقية شبكة إثيريوم زادت من كفاءة المعاملات

· أنشطة العملات المستقرة والأصول المرمزة تنتقل نحو سلاسل الكتل المنافسة الأخرى

· بعد توكنين الأصول ذات السيولة المنخفضة، تكون وتيرة التداول منخفضة، والرسوم الناتجة ضئيلة للغاية

“يمكنك ترميز أصول بقيمة تريليونات الدولارات، ولكن إذا كانت هذه الأصول غير نشطة في التداول، فقد لا تضيف سوى 100,000 دولار إلى قيمة إيثريوم.” قال كانغ بصراحة، في سباق تحويل المعاملات المالية التقليدية إلى سلسلة الكتل، لقد استحوذت سولانا وأربيتروم وتمبو بالفعل على الصدارة.

2. قصة “النفط الرقمي” هي في الواقع سلبية

بالنسبة لرأي لي الذي يقارن إيثريوم بـ “النفط الرقمي”، يعتقد كانغ أن هذا في الواقع إشارة سلبية:

“النفط هو سلعة كبيرة، وقد ظل سعر النفط الفعلي المعدل وفقًا للتضخم يتأرجح في نفس النطاق لأكثر من قرن، مع ظهور ارتفاعات في الأسعار بين الحين والآخر، ولكن في النهاية سيعود إلى الانخفاض. أوافق على أن ETH يمكن اعتبارها سلعة كبيرة، لكن هذا لا يعتبر خبرًا جيدًا.”

3. افتراض عدم وجود أساس واقعي في رهن المؤسسات لـ ETH

كانغ يشكك في توقع لي بأن المؤسسات المالية ستقوم بشراء كميات كبيرة من إثيريوم و رهنها: “هل قامت البنوك الكبرى وغيرها من المؤسسات المالية بإدراج إثيريوم في ميزانياتها العمومية؟ لا. هل أعلن أي منهم عن خطط لذلك؟ أيضاً لا.”

رد على ذلك بالتشبيه الحي: “هل ستقوم البنوك بتخزين كميات كبيرة من البنزين بسبب دفع تكاليف الطاقة بشكل مستمر؟ لا، لأن ذلك ليس مهمًا، إنهم يدفعون مقابلها فقط عند الحاجة. هل ستشتري البنوك أسهم الوصي على الأصول التي تستخدمها؟ لا.”

4. هل تساوي قيمة ETH إجمالي جميع شركات البنية التحتية المالية؟ “مجرد خيال”

!

（المصدر：X）

بالنسبة لوجهة نظر لي التي تعتبر أن قيمة ETH يجب أن تعادل مجموع جميع شركات البنية التحتية المالية، رد كانغ مباشرة بـ"مجرد خيال"، معتبرًا أن هذه “سوء فهم أساسي لآلية تراكم القيمة”.

5. تم استخدام التحليل الفني لدعم التحيز

!

(المصدر: بلومبرغ)

Kang أشار إلى أنه مؤيد للتحليل الفني، لكنه يعتقد أن Lee “يبدو أنه يستخدم التحليل الفني لرسم خطوط عشوائية لدعم تحيزه”. "الاستنتاج الأكثر موضوعية هو أن إثيريوم في فترة تذبذب تستمر لسنوات، وهو ما يشبه إلى حد كبير اتجاه أسعار النفط. في الوقت الحالي، إثيريوم ليس فقط في تذبذب، بل لم يتمكن مؤخرًا من اختراق المقاومة بعد الوصول إلى قمة النطاق.

ردود فعل المجتمع: هل انتقادات كانغ قائمة؟

أثارت مقالة كانغ الطويلة جدلاً على وسائل التواصل الاجتماعي، حيث أعرب العديد من مستخدمي الإنترنت عن شكوكهم حول آرائه. قام البعض باستعادة تصريحات كانغ في أبريل من هذا العام التي توقعت أن ينخفض ETH إلى أقل من 1000 دولار، مشككين في قدرته على الحكم.

أشار المزيد من مستخدمي الإنترنت إلى أن فهم Kang لنظام إثيريوم البيئي قد يكون به انحراف، خاصة فيما يتعلق بالقيمة المحتملة التي تجلبها حلول Layer 2 والترقيات التقنية مثل EIP-4844.

الجدل الأساسي حول تقييم إثيريوم: هل هو فجوة معرفية أم نقص في الأساسيات؟

طرح كانغ نقطة رئيسية في نهاية المقال: “تستمد تقييمات إثيريوم أساساً من نقص الفهم المالي في السوق. من الناحية الموضوعية، فإن هذه الفجوة في الفهم يمكن أن تخلق فعلاً قيمة سوقية كبيرة، انظر إلى XRP لتعرف ذلك. لكن التقييم المدعوم بنقص الفهم له حد في النهاية.”

يعتقد أنه في الوقت الحالي، فإن بيئة السيولة الكلية المرخية تحافظ مؤقتًا على مستوى سعر ETH، لكن ما لم يحدث تغيير هيكلي، فإن إثيريوم “من المحتمل أن يقع في مأزق مستمر من الركود”.

جوهر هذا النقاش هو: كيف ينبغي تقييم قيمة إثيريوم؟ هل يجب أن يكون ذلك بناءً على إمكانيته كالبنية التحتية المالية العالمية، أم فقط كوسيلة للتداول؟ مع دخول المستثمرين المؤسسيين المستمر إلى سوق التشفير، سيكون لإجابة هذا السؤال تأثير عميق على الصناعة بأكملها.