هل يمكن أن تغير صناديق التحوط الديمقراطية الوضع الراهن لانتشار عملة VC؟

المؤلف: Revc، 金色财经

###المقدمة

تُصنف ai16z، التي تقترب قيمتها السوقية من مائة مليون دولار، تحت علامة MEME، نظرًا لأنها حققت عوائد تصل إلى مئات الأضعاف للمستثمرين الأوائل، ومع ذلك، يمكننا تعميق النقاش حول دلالاتها للأنشطة الجماعية لإدارة الأصول على السلسلة.

نظام تقييم قيمة الأصول عادة ما ينقسم إلى طريقتين: واحدة تعتمد على خصم التدفقات النقدية للأصل، حيث يتم تحديد معدل الخصم وفقًا لخصائص مخاطر الأصل أو التدفقات النقدية، وغالبًا ما تُستخدم للكيانات التشغيلية؛ بينما تقييم قيمة الأصول MEME يركز على كفاءة انتشار الشبكة وإجماع التأثير، وغالبًا ما يتم وضع استدامته في مرتبة ثانوية. تؤثر هذه الطرق المختلفة للتقييم إلى حد كبير على تحديد وتصميم مشاريع Web3.

خذ Friendtech كمثال، في الحقيقة عندما سمعت عن Friendtech لأول مرة، كنت أفكر في سؤال، لماذا لا يمكن أن يكون حاملو نفس المجموعة من المفاتيح مجموعة استثمارية؟ على الأقل سيكون هناك تدفق نقدي مرئي يدعم قيمة رموز حقوق المجتمع، بدلاً من اختيار المضاربة على فرص الحوار. ربما تكون منحنى الارتباط المصمم حول المفاتيح أكثر ملاءمة للمضاربة، وفي النهاية لا يمكن تجنب هروب السيولة الناتج عن التدافع. تفضل معظم مشاريع Web3 تصميم نماذجها الاقتصادية بشكل مصطنع لتضييق المطابقة بين العرض والطلب، مما يثير مشاعر Fomo، والوافدون الجدد في وضع ضعيف، مما يعوق جذب جمهور أوسع، ولكن البروتوكولات الناضجة DeFi مستبعدة، على الرغم من أن حوافز السيولة المبكرة كانت أكبر.

بالعودة إلى ai16z، فهو أكبر مشروع في القيمة السوقية لبروتوكول صندوق التحوط Soalna Daos.fun، حيث يهدف Daos.fun إلى تقليل عتبة دخول صناديق التحوط وتحقيق ديمقراطية صناديق التحوط.

###Daos.fun****آلية العمل

Daos.fun هي DAO استثمارية، تتعلق بشكل رئيسي بجمع الأموال، والتجارة، وتصفيه الصناديق عند انتهاء الفترة، ومدة الصناديق وغيرها من الجوانب.

• جمع الأموال： يقوم منشئو DAO بجمع المبلغ المطلوب من SOL في غضون أسبوع. يتم إصدار رموز DAO بشكل عادل، حيث يمكن لجميع المشاركين شراء الرموز بنفس السعر.
• التداول: بعد انتهاء جمع الأموال، سيقوم المنشئ باستثمار SOL الذي تم جمعه في رموز Solana التي يختارها، وسيقوم بالتداول في صانع السوق الآلي الافتراضي (AMM). وهذا يجعل سعر رموز DAO يتقلب بناءً على نشاط التداول للصندوق. على الرغم من عدم وجود حد أقصى لسعر رموز DAO، إلا أن المخاطر النزولية محدودة بقيمة السوق لجمع الأموال. طالما أن القيمة السوقية لرموز DAO تتجاوز المبلغ الأصلي لجمع الأموال، يمكن للمستثمرين بيع رموز DAO الخاصة بهم في أي وقت.
• تصفية الصندوق عند انتهاء المدة: عند انتهاء مدة الصندوق، سيتم تجميد محفظة DAO، وسيتم إعادة SOL من الأرباح إلى حاملي الرموز. يمكن للمستثمرين اختيار إتلاف رموز DAO الخاصة بهم لاسترداد الأصول الأساسية لـ DAO، أو بيع رموز DAO مباشرة.
• مدة الصندوق: يتم تحديد مدة الصندوق من قبل منشئ DAO. على سبيل المثال، مدة صندوق ai16z هي سنة واحدة، وسيتم تصفيته في 25 أكتوبر 2025؛ تاريخ تصفية kotopia هو 27 أكتوبر 2025؛ سيتم تصفية DCG (Degen Capital Guild) في 25 أبريل 2025؛

! w6cHeYNYjzfyeyfKMs6i7a2Ds4b0VtyU6wOuyD5C.png

المؤسسون للصندوق يتم مراجعتهم حالياً من قبل الجهات الرسمية، وتُقدر قدرة الاستثمار بشكل أساسي بطريقة نوعية، ولا يمكن ضمان عدم تأثرهم بمصالح أخرى، خاصة في ظل تقلبات السوق المستمرة، فإن الفجوة في المعلومات بين المؤسسين والمستثمرين قد تؤدي إلى خسائر للمستثمرين، Daos.fun ستطلب من المؤسسين الاحتفاظ بنسبة معينة على الأقل من أصول الصندوق، لكن ذلك لا يزال غير كافٍ للتخفيف من المخاوف حول قدرتهم التشغيلية، لذا فإن إدخال نظام التصويت قبل الاستثمار يعد أمرًا ضروريًا. مع فتح Daos.fun لنظام الدعوات، سيكون هناك مساحة أكبر للتحسين.

! Jq3NqFnLihAO2TSl8XpDm1kKnRkAFZXX3UbfwM5Y.png

###هل يمكن لصندوق التحوط الديمقراطي أن يغير الوضع الحالي في صناعة انتشار عملة VC؟

أولاً، قد تكون أسباب ظهور ظاهرة عملة VC هي الآلام الناتجة عن التطور الوحشي للويب 3 في مراحله المبكرة، حيث أدت الحرب التنافسية الغامرة بين VC إلى إدراك هذا المجتمع أن مجال الويب 3 سيشهد ولادة أنظمة تشغيل لامركزية مثل "أندرويد و iOS"، والبنية التحتية المالية، والإنترنت من الجيل الثالث (البحث، الاتصالات البيانات، الشبكات الاجتماعية). بالمقارنة مع نظام إصدار الأوراق المالية الناضج في Web2، فإن VC في مجال Web3 يتمتع بتوسع شبه غير مقيد، مما يؤدي إلى تزايد المنافسة مع نمط النمو في CEX، ورغبة شديدة في الأصول الجديدة، مما تسبب في غزو العملات غير الحقيقية في الصناعة بأكملها.

بينما تتوسع شركات رأس المال المغامر بشكل جنوني، فإنها لا مفر من أن تؤثر سلبًا على الصناعة. نظرًا لأن Web2 تمتلك نظامًا تنظيميًا ناضجًا، فإن شركات رأس المال المغامر لديها عملية تقييم متخصصة لفرص الاستثمار، ومنحنيات النمو، وعمليات الخروج. ولكن فيWeb3، لم تتطور الصناعة بعد إلى وعي ذاتي حتى تتطور إلى قوة توازن أكثر إيجابية، مما يعزز التنمية الصحية للصناعة.

كيف نفهم تدمير الابتكار من قبل VC على الرغم من أن Web2 هو أيضًا طريقة عمل جذرية، يتعين على مديري الصناديق أن يكونوا مسؤولين تجاه المستثمرين، لكن VC (وكذلك CEX) في Web3 لهما تداعيات أكثر إلحاحًا واحتكارًا لتطوير الصناعة. افترض أن نوعًا جديدًا وُلد في أعماق غابة الأمازون في تجمع حيوي مبكر، هذا المسار الجديد يتطور ببطء، وله نظام بيئي مصغر خاص به، وفي إدراكه لطلبات السوق وتجربة المستخدم، يقوم بتقوية جناحيه. في هذه المرحلة، تقدم الأطراف الأخرى داخل النظام البيئي المصغر ردود فعل إيجابية لبعضها البعض، وفي عملية النمو المستمرة، يتم تكثيف جوهره ويتفاعل مع البيئة لصقل حيوية المنظمة. لاحظ أن هذه الحيوية ضرورية للغاية للتطور والتكرار الطويل الأمد للمشاريع.

لكن ماذا سيكون عليه المشهد إذا تسربت VC بشكل همجى في وقت مبكر؟ سيقومون بإدخال الخرسانة المسلحة ومشاريع البناء الحديثة إلى غابات الأمازون الأصلية، واستخراج الأنواع الرئيسية من النظام البيئي المصغر، وتغيير القوانين الموضوعية لتطورها، وتغذيتها بالمواد لتسريع نموها. في معظم الحالات، ستفقد هذه الأنواع الجديدة القدرة على إدراك المنتجات والأسواق، وتتطور نحو اتجاه "الأطفال العملاقين والهواء"، بينما يتعرض النظام البيئي المصغر للتدمير، ويُكسر حلقة التغذية الراجعة الإيجابية، وتُستبدل بطريقة احتكارية، مما يعيق إمكانية المنافسة والتطور في غابات الأمازون. هذا هو الثمن الذي يجب على الصناعة والمجتمع تحمله.

السوق الأولية الحالية تعاني من الركود، وصعوبة التمويل، وتدهور النظام البيئي يؤثر سلباً على رأس المال المخاطر نفسه. بالنسبة لرأس المال المخاطر، يحتاج إلى التخلي عن أوهام الاحتكار والتركيز على المشاريع اللامركزية ذات الإمكانيات التجارية، وتجنب أن يصبح مدافعاً عن مشاريع "الأطفال العملاقين". لكن رأس المال المخاطر نفسه يواجه أيضاً ضغوط عوائد رأس المال، ويجب تحقيق توازن بين التشغيل وعوائد رأس المال.

منذ عام 2021، يواجه قطاع التشفير بأكمله ضغوطًا غير طبيعية من التنظيمات، حيث بدأت الولايات المتحدة في اتخاذ إجراءات قانونية بشأن التشفير بكثافة غير مسبوقة. وتتصدر شركات التشفير الرائدة مثل Coinbase الخطوط الأمامية في هذه المعركة. ومن الصعب تحديد من هو الجاني الأصلي في تطور هذه الصناعة، خاصة في ظل ظروف رفع أسعار الفائدة السابقة، حيث تفتقر الصناعة إلى السيولة، وتتعالى الأصوات المناهضة. كل ما يمكننا فعله هو بعد النمو المتوحش، أن نبني منظمات ذات وعي لامركزي للضبط الذاتي، وأن نتجنب استغلال الشركات الرائدة في مجال التشفير لميزة التدفق والمستخدمين للهيمنة على الصناعة.

ومع ذلك، كمنظمة تجارية، يعني الحصول على تدفق الأموال والمستخدمين تكلفة عالية جدًا. إن تحقيق التوازن بين التجارة والمصلحة العامة هو قضية طويلة الأمد تواجهها الشركات الكبرى في مجال التشفير.

###دور إدارة الأصول على السلسلة في تعزيز الصناعة

ظهرت مفاهيم إدارة الأصول على السلسلة أو DAO الاستثمارية في مشاريع منذ عام 2021، وتطورت باستمرار حتى أصبحت حقيقة. بشكل أكثر تجريداً، يُعتبر حاملو MEME مجتمعاً استثمارياً DAO، ويمكن لإدارة الأصول على السلسلة أن تعزز التنمية الصحية للصناعة من جانبيْن.

1. صناديق الإدارة النشطة، تركز على المشاريع التي تتمتع بلامركزية حقيقية ونموذج تجاري واضح، قد تكون وسيلة لتقليل الفجوة بين المجتمع والمؤسسات الاستثمارية المهنية، مما قد يساعد في معالجة انتشار عملات VC، ودفع "العملات الجيدة" لتصبح السائدة في السوق. استغلال طريقة التشغيل الأكثر شفافية وعلانية من DaosFun.

2،** صندوق بيع على المكشوف، يمكن أن يكون هدف البيع على المكشوف هو VC الذي تمثل حصته من الرموز أكثر من 20% من مشاريع Web3 الزائفة، حيث تتجاوز حصة كيان VC الفردي 3%، يمكن تحديد ذلك بناءً على خصائص المشروع، أي إذا كانت الأموال التي يجذبها المشروع من VC تتجاوز احتياجات التطوير والترويج الخاصة به، فإن صناعة Web3 تحتاج إلى مراجعة خصائصها اللامركزية. كما في معركة الضغط على Gamestop وحركة احتلال وول ستريت السابقة، يبدو أن هناك نوعًا من الحماس غير العقلاني، ولكن بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن الحركة نفسها تحمل بعض المطالب التصحيحية، عندما تظهر مشاكل في الصناعة، يجب مواجهتها، باستخدام بعض الطرق التي قد تكون غير مفهومة في ذلك الوقت ولكن يمكن التحقق منها على المدى الطويل، لكل شخص الحق في اتخاذ إجراءات ضد التنمية غير الصحية في الصناعة، ولكن لا يرغبون في تصعيد الأمر إلى نوع من الأيديولوجيا.**

هل تؤثر الادعاءات المبالغ فيها على تنافسية الصناعة؟ الإجابة هي نعم، لكنها تنظر إلى ظاهرة الاحتكار التي أصبحت شائعة مع تطور Web2 الآن، حيث تحتاج الصناعة أيضًا إلى "شركات مثل كابيتال أكت" أو "مورجان ستانلي" كأداة جراحية دقيقة.

###خلاصة

استشهاداً بما قاله بيتر بايليش من "لعبة العروش" - "الفوضى هي سلم"، بينما تكون الحرية سلمًا، غالبًا ما تكون مصحوبة بالفوضى والاحتكار، حان الوقت لدخول صناعة Web3 في المرحلة التالية، قد لا تكون التنظيمات التقليدية مناسبة لصناعة Web3، على الرغم من أنها تستمر في التأثير.

بالعودة إلى Daosfun نفسها، لا ينبغي أن نعلق آمالاً على أن تؤثر الصناديق الديمقراطية على الانضباط الذاتي في الصناعة على المدى القصير، لكن الفرص التي يوفرها Web3 للتطور الحر تحتاج إلى أن نحافظ عليها جميعًا.