هل سيأتي ذلك في عام 2027؟ يكشف الصراع على رأس المال والألعاب السياسية وراء "ولادة" عملة مستقرة من الوون الكوري.

تواجه عملة مستقرة الون الكوري صعوبات في التطور، ومن المتوقع أن تستغرق عملية التشريع ما لا يقل عن عامين، بالإضافة إلى أن الحكومة تميل إلى استخدام مسار البلوكتشين الخاص، مما قد يعني أن تطبيقها الفعلي قد يتأخر حتى عام 2027. في ظل تسارع النظام المالي العالمي نحو البلوكتشين، قد يؤدي هذا التباطؤ في كوريا الجنوبية إلى تركها متأخرة بشكل كبير في موجة الابتكار المالي. تحلل هذه المقالة العمق وراء الصراع المالي والسياسي الذي يعيق "ولادة" عملة مستقرة الون الكوري.

تشريع يستغرق وقتا طويلا: عملة مستقرة بالوون ربما تحتاج إلى الانتظار حتى عام 2027

حالياً، قدمت كوريا الجنوبية خمسة مشاريع قوانين مستقلة تتعلق بعملة الوون المستقرة. قدّم أعضاء الحزب الحاكم، الحزب الديمقراطي المشترك، مين بيونغ-دوك، وأن دو-تشول، وكيم هيون-جونغ، ولي غانغ-ريول اقتراحات، كما قدم عضو الحزب المعارض، حزب القوة الشعبية، كيم أون مشروع قانون. على الرغم من أن الإطار العام للمشاريع الخمسة متشابه، إلا أن هناك اختلافات في التفاصيل، مثل مؤهلات الجهة المصدرة، ما إذا كان يُسمح بدفع الفائدة ومتطلبات الرهن.

بالإضافة إلى مشاريع القوانين المقدمة من المشرعين، يستعد مجلس الخدمات المالية في كوريا الجنوبية (FSC) أيضًا لإطلاق المرحلة الثانية من لوائح الأصول الرقمية، والتي ستشمل لوائح تنظيم العملات المستقرة. نظرًا لأن FSC سيكون له أعلى سلطة تنظيمية على العملات المستقرة المرتبطة بالوون الكوري، فإن الصناعة تراقب عن كثب مسودة اللوائح التي ستُنشر قريبًا.

وفقًا لتقرير أنشطة التشريع للبرلمان الكوري الخامس والعشرين، كانت متوسط ​​مدة الموافقة على الاقتراحات الحكومية 435.2 يومًا، بينما كانت متوسط ​​مدة معالجة اقتراحات الأعضاء 657.1 يومًا. من المتوقع أن يقدم لجنة المالية مشروع قانون عملة مستقرة في أكتوبر 2025، والذي ينتمي إلى فئة الاقتراحات الحكومية. حتى مع احتساب هذه النقطة الزمنية، من المحتمل أن يتم تنفيذ تشريع عملة مستقرة من الوون الكوري في أوائل عام 2027. وهذا يعني أنه قبل ذلك، من غير الممكن تقريبًا أن تقدم الشركات الكورية أو حتى المشاريع الأجنبية في البلوكتشين خطط تجارية محددة.

سلسلة الكتل العامة مقابل سلسلة الكتل الخاصة: تفضيل الحكومة الكورية لخطوط سلسلة الكتل الخاصة

منذ البداية، كانت صناعة البلوكتشين تدعو إلى أنه إذا كانت كوريا ترغب في النمو الحقيقي، فيجب عليها إصدار عملة مستقرة من الوون على الشبكات العامة مثل الإيثيريوم أو سولانا. ولكن حتى الآن، يبدو أن هذه الرؤية صعبة التحقيق.

من المتوقع أن تكون الهيئتان الحكوميتان المسؤولتان عن تنظيم عملة مستقرة بالوون الكوري هما لجنة الخدمات المالية الكورية والبنك المركزي الكوري. إن موقف البنك المركزي الكوري واضح: يجب إصدار عملة مستقرة بالوون الكوري، ولكن لا يوجد سبب للتسرع في الأمر. هم يفضلون البدء من بلوكتشين خاص ثم التوسع تدريجياً. حتى أن رئيس لجنة الخدمات المالية الجديد أشار إلى أنه ينبغي على كوريا إنشاء بلوكتشين مخصص خاص بها، وعلى أساس ذلك إصدار عملة مستقرة.

وجهة نظرهم ليست بلا معنى. على عكس عملة الدولار المستقرة، تواجه عملة الوون المستقرة عوائق عالية للدخول بسبب لوائح الصرف الأجنبي ومخاطر هروب رأس المال. من زاوية إدارة الاقتصاد الوطني، من الصعب حقًا التحكم في إصدار عملة الوون المستقرة مباشرة على البلوكتشين.

كوريا الجنوبية هي واحدة من الدول القليلة في العالم التي لا تعتمد على Visa و Mastercard في المدفوعات المحلية، بل تفضل استخدام أنظمة الدفع المحلية الخاصة بها. لا يزال هذا البلد يتأثر بشدة بصدمة أزمة الصرف الأجنبي عام 1997. لذلك، تميل الهيئات التنظيمية إلى الحفاظ على السيطرة على الاقتصاد ضمن نطاق يمكن التنبؤ به. يبدو أن عملة مستقرة الوون قد تُطلق أولاً على سلاسل خاصة بدلاً من سلاسل عامة.

الانقسام في عالم الأعمال: المتفائلون vs الحذرون

تظهر وسائل الإعلام الكورية العناوين الرئيسية تقريبًا كل يوم، حيث تُبلغ عن تقديم شركة ما طلبًا لتسجيل علامة تجارية لعملة مستقرة بالون واعتبار شركة أخرى القيام بأعمال تتعلق بالعملة المستقرة. لكن من وجهة نظر خارجية، يبدو أن الوضع الحقيقي مختلف تمامًا. في كوريا، تنقسم توجهات الشركات تجاه عملة مستقرة بالون إلى فئتين.

الفئة الأولى من المجموعات هي الفئة النشطة: بصفة عامة، كلما كان حجم الشركة أصغر، كانت موقفها تجاه بدء أعمال عملة مستقرة بالون الكوري أكثر إيجابية. هناك أسباب متعددة وراء ذلك: مقارنة بالكونغلوهات الكبيرة، فإن الشركات الصغيرة تواجه مخاطر تنظيمية أقل، بالإضافة إلى أن موضوع العملة المستقرة نفسه يحظى بشعبية، مما يجعل الدخول في هذا المجال يحقق تأثيرات ملحوظة في العلاقات العامة.

لكن المشكلة هي: أن عملة مستقرة هي عمل تجاري يعتمد على الاقتصاد الكبير. في جانب الإصدار، يتطلب النجاح توسيع العرض لبناء سيولة عالية وتأثير الشبكة. في جانب التداول، يجب جذب عدد كبير من المستخدمين والتجار لخلق فائدة فعلية. يمكن للشركات الصغيرة دخول السوق، لكن ستواجه عقبات في قابلية التوسع.

الفئة الثانية من المعسكر هي الفئة الحذرة: كلما زادت حجم الشركة، زادت ميولها نحو الترقب واتباع موقف حذر للغاية. تنبع هذه المواقف الحذرة بشكل رئيسي من سببين: الأول هو عدم اليقين القانوني؛ والثاني هو الجدوى التجارية. على عكس عملات الدولار المستقرة التي تخدم سوقًا عالميًا ضخمًا، فإن عملة الوون المستقرة تنتمي أساسًا إلى نطاق السوق المحلية. بالنسبة للشركات الكبيرة التي نجحت في تطوير الأعمال المالية المحلية، قد لا تكون الفوائد العملية الناتجة عن الانتقال إلى البلوكتشين والعملات المستقرة كافية لتشكل جاذبية كافية.

الحواجز الهيكلية: حجم سوق السندات القصيرة الأجل في كوريا صغير

تعتبر شركة تيسير (Tether) هي الجهة المصدرة لعملة USDT، حيث تمتلك 130 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء. بينما تعتبر شركة سيركل (Circle) هي الجهة المصدرة لعملة USDC، حيث تمتلك 63 مليار دولار من صناديق السوق النقدي. بالمقارنة، لا تصدر كوريا الجنوبية سندات حكومية لمدة تقل عن سنة. وتقوم الحكومة أحيانًا بإصدار سندات تمويل خزينة لتلبية احتياجات التمويل المؤقت، لكن حجمها الإجمالي لا يتجاوز 7 مليارات دولار.

هذا يعني أن حجم سوق السندات قصيرة الأجل القابلة للاستخدام كضمان لعملة مستقرة من الوون الكوري صغير جدًا، مما يشكل عقبة أساسية في الإصدار. مؤخرًا، اقترحت معهد أبحاث السوق المالية الكورية فكرة إصدار سندات حكومية قصيرة الأجل خصيصًا للعملات المستقرة، لكن البنك المركزي الكوري رد عليها على الفور، محذرًا من هذه الفكرة، مشيرًا إلى أنه يمكن استخدام السندات المستقرة كبديل.

بالإضافة إلى الحجم، تواجه السندات الحكومية وسندات الاستقرار كممتلكات مشكلة أخرى تتمثل في عدم الجاذبية: العائد. متوسط عائد السندات الحكومية قصيرة الأجل الأمريكية حوالي 4%، بينما عائد السندات الحكومية الكورية وسندات الاستقرار لا يتجاوز قليلاً 2%. بالنسبة للجهات المصدرة، فإن هذا العائد المنخفض يضعف بشكل كبير الحافز لتشغيل أعمال عملة مستقرة بالوون.

صراع التدفقات الداخلة والخارجة: جوهر عملة مستقرة

تدور مناقشات حول عملة مستقرة بالوون الكوري، في جوهرها هي لعبة حول التدفق الصافي والدفق الصافي. لدى البلوكتشين القدرة على دمج جميع الأنظمة المالية المقطعة في نظام موحد، مما يزيد من إمكانية الوصول إلى الخدمات المالية.

إن تحسين هذا النوع من الوصول هو سؤال يجب على الحكومات والشركات في جميع أنحاء العالم التفكير فيه: هل إطلاق عملة مستقرة من الوون سيجلب المزيد من تدفقات رأس المال إلى البلاد والمنصة، أم سيؤدي إلى المزيد من تدفقات رأس المال إلى الخارج؟ بالنسبة للولايات المتحدة، الجواب واضح. إن هيمنة الدولار تعني المزيد من تدفقات رأس المال إلى الداخل، وبالتالي يتم دعم عملة الدولار المستقرة بشكل كامل. ولكن بالنسبة لكوريا الجنوبية، فإن هذه الموازنة أكثر تعقيدًا.

آفاق عملة مستقرة الون الكوري

بعد عدة أشهر من الحوار مع المؤسسات العامة والمؤسسات المالية والشركات، نادراً ما كان هناك مشاركون لديهم شعور واضح بالهدف أو خطة ملموسة للعملة المستقرة من وون كوريا. وذلك لأن الوون، حتى مع تسهيل الوصول إليه عبر تقنية البلوكتشين، لا يزال تحديد قيمته غير واضح بما فيه الكفاية.

ومع ذلك، فإن الحكومة ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول السلع الآجلة في الولايات المتحدة تدفع بالكامل لتطوير تقنية البلوكتشين. يتم استبدال القطاع المصرفي ونظم الدفع والبنية التحتية للأوراق المالية تدريجياً بتقنية البلوكتشين، مما يعني أن التحول العالمي من الأنظمة الخلفية القديمة إلى البلوكتشين هو مجرد مسألة وقت.

لقد تأخر إطلاق عملة مستقرة للون الكوري بالفعل. ولكن إذا انتظرت كوريا حتى عام 2027 لإطلاقها على البلوكتشين الخاص كما تشير المناقشات الحالية، فسوف تتخلف كثيرًا عن وتيرة التطور العالمية. في هذه المنافسة الصعبة للعملات المستقرة، تكمن المسألة الحقيقية في ما إذا كانت كوريا لا تزال قادرة على تطوير اتجاهات تنموية ذات مغزى.