عندما يلتقي إثيريوم وول ستريت: هجرة ملحمية للرموز

كتبه: كول

Ethereum، هذا الأصل المشفر الذي كان يتداول فقط في دوائر الهواة، يشهد تحولًا عميقًا. إنه يتحول من مجرد عملة مشفرة إلى "حاسوب لامركزي عالمي" يحظى بشغف المستثمرين العالميين. جوهر هذا التحول هو إعادة هيكلة أسطورية لتوزيع رقائق Ethereum. لم يعد مجرد لعبة بين المستثمرين الأفراد، بل تتسارع المؤسسات المالية التقليدية والشركات المدرجة بجميع أنواعها لدخول السوق، مما يشكل مشهدًا جديدًا تمامًا للسوق.

حالياً، يمر الإيثريوم بعملية هجرة كبيرة للأصول مدفوعة بالتحديثات التقنية والبيئة المالية العالمية. هذه ليست مجرد زيادة أو نقصان في الأرقام، بل هي تغيير جذري في القيمة الجوهرية والسرد السوقي.

01 من "النمو الوحشي" إلى "التحكم الدقيق في النفقات" في اقتصاد الرموز

منذ ظهور الإيثريوم في عام 2015، شهد نموذج اقتصاد العملة الأصلية ETH تغييرات جذرية، حيث تطور من نمط التضخم البسيط والبدائي إلى آلية "الإمداد المرن" الديناميكية والمعقدة اليوم.

في البداية، كانت الإيثيريوم، مثل البيتكوين، تعتمد على آلية «إثبات العمل» (PoW). يحصل المعدنون على الإيثيريوم الجديد كمكافأة عن طريق استهلاك كميات كبيرة من الطاقة أثناء «التعدين»، مما أدى إلى زيادة مستمرة في إمدادات الإيثيريوم. على عكس الحد الأقصى الثابت البالغ 21 مليون بيتكوين، لم تحدد الإيثيريوم في بداياتها حدًا ثابتًا، مما أثار قلق العديد من المستثمرين بشأن مخاطر التضخم على المدى الطويل.

ومع ذلك، فإن ترقية "الاندماج" (The Merge) في سبتمبر 2022، تمثل وداعًا رسميًا لإيثريوم لآلية إثبات العمل (PoW) ذات الاستهلاك العالي للطاقة، ودخولها عصر "إثبات الحصة" (PoS) الصديق للبيئة والفعال. الآن، لم يعد التحقق من الكتل يعتمد على سباق قوة الحوسبة، بل يتم من قبل المدققين الذين قاموا بتجميد ETH.

الأهم من ذلك، أنه قبل ترقية PoS، قدمت مجتمع الإيثيريوم اقتراحًا رئيسيًا يُسمى "EIP-1559". الآلية الأساسية لهذا الاقتراح دقيقة للغاية: كل معاملة سيكون لها رسوم أساسية، سيتم تدمير هذا الجزء من الرسوم مباشرة، بدلاً من دفعه للمتحققين. وهذا يعني أن عرض الإيثر لم يعد نموًا خطيًا أحادي الاتجاه. عندما يكون الشبكة مشغولة، وطلب المعاملات مرتفعًا، فإن كمية الإيثر المدمر ستزداد بشكل كبير. عندما تتجاوز كمية الإيثر المدمر كمية الإيثر الجديدة المضافة من خلال مكافآت التخزين، فإن إجمالي عرض الإيثر سيشهد انخفاضًا صافيًا، مما يؤدي إلى تأثير انكماش. هذه الديناميكية في توازن العرض والطلب تربط ندرة الإيثر مباشرة بمعدل استخدام الشبكة الفعلي. كلما كانت الشبكة مزدهرة، وكانت المعاملات أكثر نشاطًا، كانت كمية الإيثر المدمر أعلى، مما يعزز بدوره ندرتها.

حتى أحدث البيانات، فإن المعروض المتداول من الإيثيريوم يبلغ حوالي 120 مليون ETH. والقيمة السوقية الحالية حوالي 525 مليار دولار، مما يجعله في المركز الثاني في قائمة القيمة السوقية للعملات المشفرة العالمية، بعد البيتكوين.

يتيح هذا النموذج الديناميكي لـ "الإمداد المرن" أن تصبح قيمة ETH ليست فقط مرتبطة بمكانته كأصل أصلي، بل أيضًا بمدى فائدته كوقود لـ "الحاسوب العالمي اللامركزي". وهذا يشكل المنطق الأساسي لتوزيع رقائقه، كما يجعله هدفًا استثماريًا فريدًا.

02 توزيع رقائق الإيثيريوم: لعبة القوى الأربعة الأساسية

لتقديم صورة أوضح لتوزيع الحصص في الإيثريوم، يوضح الجدول أدناه كمية الإيثر التي تتحكم بها الجهات الرئيسية المختلفة ونسبتها من إجمالي العرض. حالياً، يبلغ العرض المتداول من الإيثريوم حوالي 120 مليون إيثر.

هيكل الرقائق الحالي للإيثيريوم

توزيع رقائق الإيثيريوم ليس مجرد ترتيب لميزانيات العناوين، بل هو نظام معقد تم بناؤه بواسطة عدة أقسام وظيفية. حاليًا، تتركز رقائقه بشكل رئيسي في أربعة مجالات رئيسية: شبكة الإيداع، بروتوكولات التمويل اللامركزي، منصات التداول المركزية، وحاملي المؤسسات الكبرى.

قطاع التخزين: القوة المهيمنة الجديدة للشريحة

مع الانتهاء من "دمج" إيثريوم، أصبحت الرهانات الجزء الأكثر أهمية في توزيع رموز ETH. حاليًا، وصل عدد رموز ETH المرهونة إلى 35.773 مليون رمز، أي حوالي 29.64% من إجمالي إمداداتها المتداولة. تصل القيمة السوقية الإجمالية لهذه الرهانات من ETH إلى حوالي 160.26 مليار دولار، مما يوفر لحاملي ETH معدل عائد سنوي يبلغ حوالي 1.89%.

ومع ذلك، أثار مشكلة تركيز سوق الإيثار نقاشًا حول روح اللامركزية للشبكة. يتطلب تشغيل عقدة تحقق كاملة على الإيثيريوم حدًا أدنى يبلغ 32 ETH. تجعل هذه المتطلبات المالية المرتفعة الغالبية العظمى من المستثمرين الأفراد غير قادرين على المشاركة مباشرة في الإيثار. لحل هذه المشكلة، ظهرت بروتوكولات الإيثار السائلة مثل Lido وخدمات الإيثار من منصات التداول المركزية، حيث تجمع أموال المستخدمين لتلبية حد 32 ETH وتوفر خدمات إيثار مبسطة للمستخدمين.

تؤدي هذه السهولة إلى تركيز عالٍ لرموز ETH المرهونة. تعتبر Lido Finance الرائدة في هذا المجال، حيث وصلت قيمة إجمالي الأصول المقفلة على سلسلة Ethereum إلى 37.5576 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أبرز المشاركين في مجال رهانات ETH. على الرغم من أن ملكية هذه الرموز لا تزال تعود للأفراد، إلا أن تركيز السلطة يشكل بالفعل خطرًا محتملًا على التطور طويل الأمد لـ Ethereum.

DeFi قفل التخزين: حجر الزاوية للازدهار البيئي

تظهر توزيع رموز الإيثريوم أيضًا في نظامها البيئي المزدهر للتمويل اللامركزي (DeFi). القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) هي مؤشر رئيسي لقياس صحة نظام DeFi البيئي، حيث تمثل إجمالي قيمة الأصول المقفلة في البروتوكولات اللامركزية.

حاليًا، تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة في DeFi على سلسلة إيثيريوم حوالي 890.943 مليار دولار، مما يمثل حصة كبيرة من سوق DeFi بأكمله. لم يعد ETH المقفل في بروتوكولات DeFi مجرد أصول ثابتة بسيطة، بل أصبح بمثابة "مواد إنتاج" للإقراض (مثل MakerDAO) وتوفير السيولة (مثل Uniswap) وبرك الرش. تمنح هذه الآلية ETH خصائص اقتصادية جديدة، مما يجعله يلعب دورًا مركزيًا في نظام Web 3 البيئي. توفر هذه الشريحة المقفلة من الأصول السيولة والخدمات الأساسية للشبكة، وهي مؤشر مهم على صحة وجاذبية نظام إيثيريوم البيئي.

احتياطيات البورصات المركزية: مقياس لمشاعر السوق

تُعتبر احتياطيات ETH في البورصات المركزية (CEX) مؤشرًا مهمًا لقياس شعور السوق على المدى القصير وضغط البيع. عندما تتدفق كميات كبيرة من ETH من البورصات، فهذا عادةً ما يدل على أن المستثمرين يقومون بنقلها إلى محافظهم الشخصية للاحتفاظ بها على المدى الطويل، أو يستخدمونها في التكديس وتطبيقات DeFi، وكل هذه السلوكيات تشير إلى شعور متفائل ونية للتراكم على المدى الطويل.

تشير البيانات إلى أن تدفق ETH من البورصات المركزية في أعلى نقطة تاريخية. على سبيل المثال، بين 23 و27 أغسطس 2025، انخفض احتياطي ETH في بينانس بنحو 10٪ في أقل من أسبوع، من 4.975 مليون ETH إلى 4.478 مليون ETH. تشير هذه الاتجاهات المستمرة للخروج إلى أن هيكل السوق يتحول من هيمنة المضاربات قصيرة الأجل إلى هيمنة الاحتفاظ طويل الأجل، وهو إشارة إيجابية لاستقرار سعر ETH ونموه في المستقبل.

حاملو المؤسسات الكبيرة: صعود "الحيتان" الجدد

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على تسع شركات طرح صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم الفوري، بما في ذلك بلاك روك (BlackRock) و غراي سكال (Grayscale) وفييدليتي (Fidelity) وغيرها من شركات إدارة الأصول العالمية الرائدة. هذه الحادثة تُعتبر حدثًا حاسمًا في عملية "مالية" الإيثيريوم. إنها توفر لقنوات استثمار الإيثيريوم التقليدية (TradFi) غير مسبوقة وسهلة، مما يجعل ETH يتحول من أصل يحتفظ به المستثمرون الأصليون في العملات المشفرة إلى منتج استثماري يمكن الوصول إليه على نطاق واسع.

سرعة دخول بلاك روك وحجمها لافت للنظر. وفقًا للبيانات ذات الصلة، اعتبارًا من 2 سبتمبر 2025، تمتلك بلاك روك أكثر من 3 ملايين ETH من خلال صندوقها المتداول في البورصة (ETHA)، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 12.9 مليار دولار. تمثل هذه الكمية حوالي 2.5% من إجمالي المعروض المتداول عالميًا، مما يجعلها رسميًا "حوت" في عالم الإيثريوم. تثبت سرعة تراكم بلاك روك أن دخول رأس المال التقليدي سيكون له تأثير عميق على توزيع رقائق ETH.

بالإضافة إلى عمالقة المالية التقليدية، قامت بعض الشركات المدرجة أيضًا بتبني الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي لها. على سبيل المثال، قامت شركة تعدين العملات المشفرة BitMine بالتحول إلى شركة تعتمد على الإيثريوم كأصل احتياطي رئيسي. تمتلك الشركة حاليًا 1.86 مليون ETH، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 8 مليارات دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر حاملي ETH في العالم.

03 ملخص

في الوقت الحالي، يتشكل توزيع رقائق الإيثيريوم في نمط جديد معقد يتم تشكيله من قبل أربع قوى.

أولاً، فإن تجمعات التوكنات ذات التركيز العالي والبيئة النشطة للتمويل اللامركزي (DeFi) تشبه خزانين ضخمين، حيث قفلوا ما يقرب من نصف كمية الإيثيريوم المتداولة، مما قلل بشكل ملحوظ من كمية الرموز القابلة للتداول في السوق. هذه الكمية من الإيثيريوم المقفلة، تحولت من مجرد "أصول رقمية" إلى "أصول إنتاجية" يمكن أن تولد عوائد، مما يوفر أساسًا قويًا للقيمة طويلة الأجل للإيثيريوم.

في الوقت نفسه، تشير الانخفاضات المستمرة في احتياطيات البورصات المركزية إلى أن المشاعر في السوق تتحول من المضاربة على المدى القصير إلى الاحتفاظ على المدى الطويل. لم يعد المستثمرون متعجلين في شراء أو بيع الأصول في البورصات، بل يقومون بنقل الأصول إلى محافظهم الشخصية أو التوكل لفترات طويلة، وهذا بلا شك يعد علامة إيجابية على نضوج السوق.

أخيرًا، فإن عمالقة التمويل التقليدي والحيتان الكبيرة يدخلون السوق بشكل متسارع من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والتداول خارج البورصة (OTC)، مما يؤدي إلى استهلاك مستمر للرموز المتاحة للتداول الحر والتي كانت نادرة بالفعل في السوق.

تؤدي هذه القوى المتعددة معًا إلى خلق "صدمة عرض" محتملة، حيث أن كمية ETH المتاحة للتداول في السوق تزداد ندرتها بينما الطلب في تزايد مستمر. تشير هذه التحولات إلى أن قيمة الإيثيريوم لن تتحدد فقط من خلال الابتكارات التكنولوجية، بل ستحدد أيضًا من خلال هيكل الحصة المتزايد استقرارًا والدعم المتزايد من المؤسسات.