كتبه: AIMan@اقتصاد الذهب
في 25 أبريل 2025، أصدر معهد سيتي (Citi Institute) التابع لسيتي بنك تقريرًا بحثيًا بعنوان “الدولار الرقمي (Digital Dollar)”. تتضمن النقاط الرئيسية في التقرير ما يلي:
1، من المتوقع أن تصبح عام 2025 “لحظة ChatGPT” لتطبيقات blockchain في القطاعين المالي والعام، مدفوعة بتغييرات تنظيمية.
2، توقعت سيتي أن يصل إجمالي المعروض من العملات المستقرة بحلول عام 2030 إلى 1.6 تريليون دولار في السيناريو الأساسي؛ وقد يصل في السيناريو المتفائل إلى 3.7 تريليون دولار، بينما في السيناريو المتشائم سيكون حوالي 500 مليار دولار.
3، من المتوقع أن يظل العرض من العملات المستقرة مقومًا بالدولار الأمريكي (حوالي 90%)، بينما ستدفع الدول غير الأمريكية نحو تطوير عملاتها الرقمية للبنك المركزي (CBDC).
- قد يؤدي إطار تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة إلى زيادة الطلب الصافي على السندات الحكومية الأمريكية، وبحلول عام 2030، قد تصبح جهات إصدار العملات المستقرة واحدة من أكبر حائزي السندات الحكومية الأمريكية.
5، تشكل العملات المستقرة تهديدًا معينًا لنظام البنوك التقليدي من خلال استبدال الودائع. لكنها قد توفر أيضًا فرصة للبنوك والمؤسسات المالية لتقديم خدمات جديدة.
كما يعني عنوان تقريره “الدولار الرقمي”، فإن سيتي تتطلع إلى العملات المستقرة بشكل كبير، حيث يتضمن التقرير فصلًا خاصًا يشرح “لحظة ChatGPT للعملات المستقرة قادمة قريبًا”. قام AIMan من Golden Finance بترجمة الفصل بعنوان “Stablecoins: A ChatGPT Moment؟”، كما يلي:
كيف تعمل العملات المستقرة؟
العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال ربط السعر السوقي بأصل مرجعي. يمكن أن تكون هذه الأصول المرجعية عملات قانونية مثل الدولار الأمريكي، أو سلع مثل الذهب، أو سلة من الأدوات المالية. تشمل المكونات الأساسية لنظام العملات المستقرة:
جهة إصدار العملة المستقرة: الكيان الذي يصدر العملة المستقرة، المسؤول عن الحفاظ على ربط سعرها من خلال الاحتفاظ بأصول أساسية تعادل كمية العرض المتداول من العملة المستقرة.
دفتر الحسابات على البلوكشين: بعد إصدار العملة المستقرة، يتم تسجيل المعاملات في دفتر الحسابات على البلوكشين. يوفر هذا الدفتر الشفافية والأمان من خلال تتبع ملكية العملة المستقرة وتداولها بين المستخدمين.
الاحتياطيات والرهونات: تضمن الاحتياطيات أن كل رمز يمكن استرداده بقيمة مرتبطة. بالنسبة للعملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، تشمل هذه الاحتياطيات عادةً النقد، والأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل، والأصول السائلة الأخرى.
مزود المحفظة الرقمية: يوفر محفظة رقمية، يمكن أن تكون تطبيقًا مخصصًا للهواتف المحمولة، أو جهازًا ماديًا، أو واجهة برمجية، تتيح لمالكي العملات المستقرة تخزين وإرسال واستقبال رموزهم.
كيف تحافظ العملات المستقرة على قيمتها المرتبطة؟
تضمن العملات المستقرة قيمتها المتوافقة مع الأصول الأساسية من خلال آليات مختلفة. تحافظ العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية على ربطها من خلال ضمان أن كل رمز يصدر يمكن استبداله بمبلغ متساوٍ من العملة القانونية.
العملات المستقرة الرئيسية
حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي عرض العملات المستقرة 230 مليار دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 54% منذ أبريل 2024. تهيمن العملتان المستقرتان الأكثر رواجًا على هذا النظام البيئي، حيث تتجاوز حصتهما في السوق 90% من حيث القيمة وكمية التداول، حيث تتصدر USDT القائمة تليها USDC.
! ewMwLG0dicR9ng3rvdI8ZNEO14MulT4MFVDlnS2y.png
الشكل 3 حجم عرض العملات المستقرة من 2020 إلى 2025
في السنوات الأخيرة، زادت أحجام تداول العملات المستقرة بسرعة. بعد التعديل، من المتوقع أن تتراوح أحجام التداول الشهرية للعملات المستقرة في الربع الأول من 2025 بين 650 مليار و 700 مليار دولار، وهو ما يعادل تقريبًا ضعف مستويات النصف الثاني من عام 2021 حتى النصف الأول من عام 2024. تعتبر دعم النظام البيئي للعملات المشفرة هو السيناريو الرئيسي لاستخدام العملات المستقرة.
تم إطلاق USDT ، أكبر عملة مستقرة ، على Bitcoin blockchain في عام 2014 وتم توسيعها إلى Ethereum blockchain في عام 2017 ، مما مكن من استخدامها في DeFi. في عام 2019 ، توسعت إلى شبكة TRON ، والتي تستخدم على نطاق واسع في آسيا ، نظرا لسرعتها الأسرع وتكلفتها المنخفضة. تعمل USDT إلى حد كبير في الخارج ، لكن الزمن يتغير.
! 2NCwt9ZQykkSNi4H1eePlO4AnF5WXLKH2xMKgezh.png
الشكل 4 مقارنة حجم تداول العملات المستقرة مع وسائل الدفع الأخرى (الوحدة: مليار دولار)
بالتأكيد سنرى المزيد من المشاركين (خاصة البنوك والمؤسسات التقليدية) يدخلون السوق. ستظل العملات المستقرة المدعومة بالدولار تحتل الصدارة. في النهاية، سيعتمد عدد المشاركين على عدد المنتجات المختلفة اللازمة لتغطية السيناريوهات التطبيقية الرئيسية، وقد يكون عدد المشاركين في هذا السوق أكبر من سوق شبكات بطاقات الائتمان. — مات بلومنفيلد، رئيس الأصول الرقمية العالمي والأمريكي في كي بي إم جي
ما هي العوامل الدافعة لاعتماد العملات المستقرة في الولايات المتحدة والعالم؟
مؤسسة Forte FinTech إيرين مكيوين:
المزايا العملية (السرعة، التكلفة المنخفضة، التوفر على مدار الساعة): خلقت الطلب في الاقتصادات المتقدمة (وخاصة تلك التي لم تنتشر فيها المدفوعات الفورية بشكل واسع، حيث لم تحصل الشركات الصغيرة والمتوسطة على الخدمة الكافية من المؤسسات القائمة، وحيث ترغب الشركات متعددة الجنسيات في إجراء تحويلات مالية عالمية بشكل أسهل) والاقتصادات الناشئة (المناطق التي تعاني من ارتفاع تكاليف المعاملات عبر الحدود، وعدم نضوج التكنولوجيا المصرفية و/أو تأخر الشمول المالي).
الطلب الكلي (تحوط ضد التضخم، الشمول المالي): في بعض المناطق، أصبحت العملات المستقرة “حبل النجاة” للناس. في دول مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا وكينيا وفنزويلا، تتقلب العملات بشكل كبير، ويستخدم المستهلكون العملات المستقرة لحماية أموالهم. اليوم، يتم تحويل المزيد والمزيد من الأموال على شكل عملات مستقرة، حتى المستهلكون الذين ليس لديهم حسابات مصرفية يمكنهم استخدام الدولار الرقمي.
دعم ودمج البنوك ومزودي الدفع الحاليين: هذه هي المفتاح لتشريع العملات المستقرة (خاصة للمستخدمين المؤسسيين والتجاريين)، ويمكن أن توسع بسرعة من نطاق استخدامها وفعاليتها. يمكن أن توفر الشبكات المدفوعة الناضجة والواسعة النطاق وموفرو المعالجة الأساسية الشفافية، وتعزز التكامل مع الحلول المألوفة التي تعتمد عليها الشركات والتجار. إن تحقيق آليات التسوية بين العملات المستقرة المختلفة، وبين البنوك والمؤسسات غير المصرفية، أمر حيوي أيضًا للتوسع. التقدم التكنولوجي المستهدف للمستهلكين (المحافظ سهلة الاستخدام) والتقدم التكنولوجي للتجار (دمج وظيفة تحصيل العملات المستقرة في منصات قبول الدفع من خلال API) يقضي على الحواجز التي كانت سابقًا تقتصر العملات المستقرة على مجال التشفير الهامشي.
الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره: مما يتيح للبنوك وصناعة الخدمات المالية الأوسع اعتماد العملات المستقرة في الأعمال التجارية للبيع بالتجزئة والجملة. ستبسط الشفافية (متطلبات التدقيق) وإدارة السيولة المتسقة (سعر موثوق) أيضًا تكامل العمليات.
مدير الأصول الرقمية العالمي والمحلي في KPMG مات بلومنفلد:
- تجربة المستخدم: يتحول مشهد المدفوعات العالمي بشكل متزايد نحو المعاملات الرقمية في الوقت الفعلي. لكن التحدي مع كل طريقة دفع جديدة هو تجربة العميل - سواء كانت بديهية ، وما إذا كان من السهل رؤيتها ، وما إذا كان من السهل رؤيتها ، وما إذا كانت القيمة واضحة. أي مؤسسة ترتقي بنجاح بتجربة العملاء ، سواء لمستخدمي التجزئة أو المؤسسات ، ستصنع اسما لنفسها في مجالات تخصصها. سيؤدي التكامل مع طرق الدفع الحالية إلى دفع الموجة التالية من طرق الدفع لتصبح شائعة. على جانب البيع بالتجزئة ، يتجلى هذا في مزيج من مدفوعات البطاقات أو الاختراق في مجال محافظ الهاتف المحمول ؛ وعلى الجانب المؤسسي، ينعكس ذلك في أساليب تسوية أبسط وأكثر مرونة وفعالية من حيث التكلفة.
- وضوح التنظيم: مع صدور سياسات تنظيمية جديدة للعملات المستقرة، يمكننا أن نرى إلى أي مدى كانت عدم اليقين التنظيمي تعيق الابتكار والترويج على مستوى العالم. أدت إطلاق لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، ووضوح تنظيم هونغ كونغ، والتقدم في تشريع العملات المستقرة في الولايات المتحدة، إلى إثارة موجة من النشاط تركزت على تبسيط تدفق الأموال بين المؤسسات والمستهلكين.
- الابتكار والكفاءة: يجب على المؤسسات أن تنظر إلى العملات المستقرة كوسيلة لتحقيق تطوير المنتجات بشكل أكثر مرونة، وهذا ليس بالأمر السهل في الوقت الحالي. وهذا يعني تقديم وسيلة أكثر سهولة وابتكارًا وجاذبية لتعزيز وظائف الودائع البنكية التقليدية، مثل توليد العائدات، وامتلاك القابلية للبرمجة والتركيبية.
الحجم المحتمل لسوق العملات المستقرة
كما أشارت إيرين مكيوين، مؤسسة Forte Fintech، يجب أن تبقى أي توقعات لحجم سوق العملات المستقرة حذرة إلى حد ما. هناك العديد من العوامل المتغيرة، كما تظهر تحليلات السيناريو لدينا أن نطاق التوقعات واسع.
لقد أنشأنا نطاق توقعات يستند إلى العوامل التي تدفع نمو الطلب على العملات المستقرة:
- جزء من الدولارات الأمريكية في الخارج والداخل الأمريكي انتقلت من الأوراق النقدية إلى العملات المستقرة: عادةً ما تُعتبر الدولارات النقدية المحتفظ بها في الخارج ملاذًا آمنًا ضد تقلبات السوق المحلية، بينما تُعتبر العملات المستقرة وسيلة أكثر ملاءمة للحصول على هذه الحماية. داخل البلاد، يمكن استخدام العملات المستقرة إلى حد ما لبعض وظائف الدفع، ويتم الاحتفاظ بها لهذا الغرض.
- ستقوم الأسر والشركات في الولايات المتحدة والدولية بإعادة تخصيص جزء من السيولة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي إلى العملات المستقرة: وذلك لأن العملات المستقرة تستخدم بشكل مريح (مثل إمكانية تنفيذ المعاملات عبر الحدود على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع)، مما يساعد في إدارة النقد وعمليات الدفع. إذا سمحت اللوائح، قد تتمكن العملات المستقرة أيضًا من استبدال بعض الأصول المدرة للعائد.
- علاوة على ذلك، نفترض أن إعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل باليورو / الجنيه الإسترليني التي تمتلكها الأسر والشركات الأمريكية ستظهر أيضًا اتجاهًا مشابهًا لإعادة تخصيص السيولة قصيرة الأجل بالدولار، على الرغم من أن الحجم سيكون أصغر بكثير. تفترض توقعاتنا للسيناريو الأساسي والسيناريو المتفائل لعام 2030 أن سوق العملات المستقرة لا يزال يهيمن عليه الدولار (يمثل حوالي 90% من الحصة).
- نمو سوق العملات المشفرة العامة: تُستخدم العملات المستقرة كأداة تسوية أو كقناة للإيداع والسحب. وهذا مدفوع إلى حد ما بقبول المؤسسات للأصول المشفرة العامة والتطبيق الواسع لتكنولوجيا blockchain. في سيناريو الأساس لدينا، نفترض أن اتجاه نمو إصدار العملات المستقرة من 2021 إلى 2024 يستمر.
- تتوقع Citi Research أن يبلغ حجم سوق العملات المستقرة 1.6 تريليون دولار في عام 2030 مع سيناريو أساسي يبلغ 3.7 تريليون دولار وسيناريو متشائم يبلغ 0.5 تريليون دولار. **
! 4duwR1fSyTLiaWr4rkFqWax4Zxk4SojrZcidaGCM.png
الشكل 5 توقعات حجم سوق العملات المستقرة لعام 2030
! kX9dv38AegIOeJr4lbaXm2DmcWhMF6UOpmwPw37G.png
الشكل 6 حجم سوق العملات المستقرة في عام 2030
ملاحظة: يُستمد إجمالي المعروض النقدي لعام 2030 (النقود المتداولة، M0، M1 وM2) من حساب نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. من الممكن أن تصدر منطقة اليورو والمملكة المتحدة وتستخدمان عملات مستقرة محلية. من المحتمل أن تعتمد الصين عملة رقمية مركزية سيادية، ولكن من غير المرجح أن تتبنى عملات مستقرة صادرة عن القطاع الخاص الأجنبي. من المتوقع أن تصل قيمة العملات المستقرة غير الدولار في عام 2030 إلى 21 مليار دولار في حالة السوق الهابطة، و103 مليار دولار في حالة السوق الأساسية، و298 مليار دولار في حالة السوق الصاعدة.
آفاق سوق العملات المستقرة
مؤسسة Forte Fintech إيرين مكيوين
س: ما رأيك في التفاؤل والحذر الأخيرين حول حجم سوق العملات المستقرة، والعوامل المحتملة التي تدفع مسار تطورها؟
تتطلب توقعات نمو سوق العملات المستقرة العالمية ثقة كبيرة (أو نقول ثقة مفرطة)، حيث لا تزال هناك العديد من العوامل غير المعروفة. مع هذا التحذير، إليك تحليلي لسيناريوهات السوق الصاعدة والسوق الهابطة:
أكثر التوقعات تفاؤلاً هي أنه مع تحول العملات المستقرة إلى وسيلة يومية للتجارة العالمية الفورية، منخفضة التكلفة وذات احتكاك منخفض، سيتوسع السوق بمقدار 5 إلى 10 مرات. في سيناريو السوق الصاعدة، ستنمو قيمة العملات المستقرة من حوالي 200 مليار دولار حالياً بشكل أُسّي، لتصل إلى 1.5 إلى 2.0 تريليون دولار بحلول عام 2030، متغلغلة في مدفوعات التجارة العالمية، والتحويلات الشخصية، والخدمات المصرفية السائدة. يعتمد هذا التوقع المتفائل على عدة افتراضات رئيسية:
اللوائح المواتية في المناطق الرئيسية: لا تشمل فقط أوروبا وأمريكا الشمالية، بل تشمل أيضًا الأسواق التي لديها أكبر طلب على العملات القانونية البديلة مثل أفريقيا جنوب الصحراء الكبرى وأمريكا اللاتينية.
الثقة الحقيقية بين البنوك الحالية والوافدين الجدد: بالإضافة إلى الثقة الواسعة لدى المستهلكين والشركات في سلامة احتياطيات العملات المستقرة (على سبيل المثال، 1 دولار أمريكي من العملات المستقرة = 1 دولار أمريكي من العملة الورقية).
توزيع الإيرادات (والمدخرات) على سلسلة القيمة بشكل مقصود: لتعزيز التعاون.
تكنولوجيا متبناة على نطاق واسع قادرة على ربط البنية التحتية القديمة والجديدة: لتعزيز الكفاءة الهيكلية وتوسيع النطاق. على سبيل المثال، بدأت مؤسسات قبول التجار في استخدام العملات المستقرة. بالنسبة لتطبيقات الدفع بالجملة، ستحتاج الشركات في مجال المالية وحلول الحسابات المستحقة الدفع والمديرين الماليين إلى إجراء تعديلات. كما تحتاج البنوك التجارية إلى نشر التوكنات والعقود الذكية.
في سيناريو السوق الهابطة، سيكون استخدام العملات المستقرة محدودًا فقط للنظام البيئي للعملات المشفرة وحالات الاستخدام العابرة للحدود المحددة (بشكل رئيسي في الأسواق التي تعاني من نقص في السيولة النقدية، والتي تمثل حاليًا نسبة صغيرة من الناتج المحلي الإجمالي العالمي). ستعيق العوامل الجيوسياسية، والمقاومة للتحول إلى الدولار الرقمي، والتبني الواسع للعملات الرقمية للبنك المركزي، مزيدًا من نمو العملات المستقرة. في هذه الحالة، قد يتوقف إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة عند 3000 - 5000 مليار دولار، مع وجود ارتباط محدود في الاقتصاد السائد. ستؤدي العوامل التالية إلى سيناريو أكثر تشاؤمًا:
إذا حدثت مشاكل في الاحتياطيات أو أحداث فك الارتباط لأحد أو أكثر من العملات المستقرة الرئيسية: فإن ذلك سيضعف بشكل كبير ثقة المستثمرين الأفراد والشركات.
الفرك والتكاليف عند استخدام العملات المستقرة للشراء اليومي: على سبيل المثال، لا يستطيع مستلم التحويل استخدامه لشراء المواد الغذائية، ودفع الرسوم الدراسية والإيجار، كما لا تستطيع الشركات بسهولة استخدام الأموال للرواتب والمخزون وما إلى ذلك.
لم تحصل العملات الرقمية للبنك المركزي في قطاع التجزئة على جاذبية حتى الآن: ولكن في المناطق التي تم فيها تحقيق نطاق واسع من بدائل النقود الرقمية المقدمة من القطاع العام، قد تنخفض العلاقة بين العملات المستقرة.
في المناطق التي تتطور فيها العملات المستقرة وتضعف بشكل أكبر العلاقة مع العملات الوطنية: قد تتفاعل البنوك المركزية من خلال تشديد التنظيم.
إذا زاد حجم العملات المستقرة المدعومة بالكامل بشكل كبير: فقد يؤدي ذلك إلى “تجميد” كميات كبيرة من الأصول الآمنة كدعم، مما قد يحد من الائتمان في الاقتصاد.
س: ما هي سيناريوهات استخدام العملات المستقرة في الوقت الحالي وفي المستقبل؟
مثل أي شكل آخر من أشكال الدفع، يجب أن تؤخذ علاقة العملات المستقرة والنمو المحتمل في الاعتبار بناءً على سيناريوهات التطبيق المحددة. بعض سيناريوهات التطبيق قد حظيت باهتمام، بينما لا يزال البعض الآخر في مرحلة نظرية أو غير واقعية بشكل واضح. فيما يلي سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة المعنوية حتى الآن (أو قريبًا)، مرتبة حسب مساهمتها في إجمالي السوق النهائي للعملات المستقرة (TAM) من الأكبر إلى الأصغر:
تداول العملات المشفرة: حاليًا، يُعتبر استخدام الأفراد والمؤسسات للعملات المستقرة لتداول الأصول الرقمية أكبر سيناريو لتطبيق العملات المستقرة، حيث يمثل حوالي 90 - 95% من حجم تداول العملات المستقرة. تُدفع هذه النشاطات في الغالب بواسطة التداول الآلي والمراجحة. بالنظر إلى النمو المستمر لسوق العملات المشفرة والاعتماد على سيولة العملات المستقرة، قد تمثل التداولات (أنشطة التجزئة + التمويل اللامركزي) حوالي 50% من استخدام العملات المستقرة في المرحلة الناضجة.
الدفع بين الشركات (دفع الشركات): وفقًا لبيانات اتحاد الاتصالات المالية العالمية بين البنوك (Swift)، فإن الغالبية العظمى من قيمة المعاملات في الأعمال المصرفية التقليدية للوكالات يمكن أن تصل إلى وجهتها عبر منصة الابتكار في الدفع العالمي من Swift في غضون دقائق. لكن هذا يحدث بشكل أساسي بين البنوك في مراكز العملات، باستخدام عملات ذات سيولة مرتفعة، وخلال ساعات العمل المصرفية. لا يزال هناك الكثير من الكفاءة المنخفضة والظروف غير القابلة للتنبؤ، خاصة عند القيام بأعمال مع الدول ذات الدخل المنخفض والمتوسط. قد تشغل الشركات التي تستخدم العملات المستقرة لدفع الموردين في الخارج وإدارة العمليات المالية حصة كبيرة في سوق العملات المستقرة. يصل حجم تدفقات الأموال بين الشركات العالمية إلى تريليونات الدولارات، وعلى المدى الطويل، حتى لو انتقل جزء صغير فقط إلى العملات المستقرة، فقد يمثل ذلك حوالي 20-25% من إجمالي سوق العملات المستقرة في النهاية.
تحويلات المستهلكين: على الرغم من أن طرق الدفع تتجه تدريجياً من النقد إلى الدفع الرقمي، وبسبب الضغوط التنظيمية، بذل الوافدون الجدد جهودًا أيضًا، لا تزال تكلفة تحويل الأموال من العمالة الأجنبية إلى الأصدقاء والعائلة في الوطن مرتفعة (متوسط تكلفة المعاملة البالغة 200 دولار هو 5%، وهو خمسة أضعاف هدف مجموعة العشرين). مع الرسوم المنخفضة وسرعة المعاملات، من المتوقع أن تحتل العملات المستقرة حصة كبيرة في سوق التحويلات البالغة حوالي تريليون دولار. إذا تم تحقيق الالتزام بتحويل الأموال الفوري وتقليل التكاليف بشكل كبير، في حالة ارتفاع معدل الاستخدام، فقد تمثل 10 - 20% من السوق.
تداول المؤسسات والأسواق المالية: تتوسع تطبيقات العملات المستقرة في التسويات الخاصة بالمستثمرين المحترفين أو تداول الأوراق المالية المرمزة بشكل مستمر. قد تبدأ تدفقات الأموال الكبيرة (الصرف الأجنبي، تسويات الأوراق المالية) في استخدام العملات المستقرة لتسريع سرعة التسويات. كما يمكن أن تبسط العملات المستقرة عملية جمع الأموال لشراء الأسهم والسندات بالتجزئة، والتي تتم حالياً عادةً من خلال معالجة التسويات الآلية بالجملة. بدأت شركات إدارة الأصول الكبيرة في تجربة استخدام العملات المستقرة لتسوية الأموال، مما يضع الأساس للاستخدام الواسع في الأسواق المالية. نظراً لحجم تدفقات المدفوعات بين المؤسسات المالية، حتى لو لم تكن نسبة الاعتماد عالية، فقد تمثل هذه الحالة حوالي 10 - 15% من سوق العملات المستقرة.
إدارة السيولة بين البنوك والتمويل: تستخدم البنوك والمؤسسات المالية العملات المستقرة في التسويات الداخلية أو بين البنوك، على الرغم من أن نسبتها صغيرة نسبيًا (قد تكون أقل من 10% من إجمالي السوق)، إلا أن لها تأثيرًا محتملًا كبيرًا. لقد بدأت الشركات الرائدة في هذا القطاع مشاريع blockchain، حيث تتجاوز أحجام التداول اليومية مليار دولار أمريكي، مما يدل على إمكانياتها، على الرغم من عدم وضوح التنظيم. قد يشهد هذا المجال نموًا ملحوظًا، على الرغم من أنه قد يتداخل مع السيناريوهات المذكورة أعلاه لاستخدام المؤسسات.
العملات المستقرة: بطاقات الائتمان، العملات الرقمية للبنك المركزي والاستقلال الاستراتيجي
نحن نعتقد أن استخدام العملات المستقرة قد يزداد، وستخلق هذه الفرص الجديدة مساحة للداخلين الجدد. من المحتمل أن تستمر الهيمنة الثنائية الحالية في السوق الخارجية، لكن قد ينضم لاعبون جدد إلى السوق المحلية في كل دولة. تمامًا كما تطور سوق بطاقات الائتمان على مدى السنوات العشر إلى الخمس عشرة الماضية، سيشهد سوق العملات المستقرة أيضًا تغييرات.
تتمتع العملات المستقرة ببعض أوجه التشابه مع صناعة بطاقات الائتمان أو الخدمات المصرفية عبر الحدود. تتمتع جميع هذه المجالات بتأثيرات شبكة أو منصة عالية، وهناك حلقة تقوية قوية. إن قبول المزيد من التجار لعلامة تجارية موثوقة (مثل فيزا، ماستركارد، إلخ) سيجذب المزيد من حاملي البطاقات لاختيار هذه البطاقة. كما أن العملات المستقرة لها دورة استخدام مشابهة.
في الولايات القضائية الأكبر، غالبًا ما تكون العملات المستقرة خارج نطاق الرقابة المالية، لكن هذا الوضع يتغير حاليًا في الاتحاد الأوروبي (قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة لعام 2024) والولايات المتحدة (التنظيمات ذات الصلة قيد التقدم). قد تؤدي الحاجة إلى رقابة مالية أكثر صرامة، بالإضافة إلى المتطلبات المرتفعة للشركاء، إلى مركزة إصدار العملات المستقرة، تمامًا كما رأينا في شبكات بطاقات الدفع.
من الناحية الجوهرية، فإن عددًا قليلاً من جهات إصدار العملات المستقرة مفيد للنظام البيئي الأوسع. على الرغم من أن واحدًا أو اثنين من المشاركين الرئيسيين قد يبدو أنهم مركزون أكثر، إلا أن وجود عدد زائد من العملات المستقرة يمكن أن يؤدي إلى تجزئة شكل العملة وعدم قابليتها للتبادل. يمكن للعملات المستقرة أن تزدهر فقط عندما تكون لديها مقاييس وسيولة. راج دهاموداران، نائب الرئيس التنفيذي لشركة Mastercard للبلوكتشين والأصول الرقمية.
ومع ذلك، فإن التطورات السياسية والتكنولوجية المستمرة تزيد من تباين سوق بطاقات البنوك، خاصة في المناطق خارج الولايات المتحدة. هل ستظهر نفس الحالة في مجال العملات المستقرة؟ قامت العديد من الدول بتطوير برامج بطاقات بنكية وطنية خاصة بها، مثل بطاقة إيلو في البرازيل (التي أُطلقت في عام 2011) وبطاقة روبي في الهند (التي أُطلقت في عام 2012) وغيرها.
تم إطلاق العديد من خطط بطاقات البنك في هذه البلدان بدافع من اعتبارات السيادة الوطنية، وقد تم دفعها أيضًا من خلال تغييرات تنظيمية محلية وتشجيع سياسي على المؤسسات المالية المحلية. كما أنها تعزز التكامل مع أنظمة الدفع الوطنية الجديدة في الوقت الحقيقي، مثل نظام Pix في البرازيل وواجهة الدفع الموحدة (UPI) في الهند.
على مدار السنوات الأخيرة، على الرغم من أن برامج بطاقات الائتمان الدولية شهدت نمواً مستمراً، إلا أن حصتها في العديد من الأسواق غير الأمريكية قد انخفضت. في العديد من الأسواق، أدت التحولات التكنولوجية إلى ظهور المحافظ الرقمية، والمدفوعات من حساب إلى حساب، والتطبيقات الفائقة، وكل ذلك قد أثر على حصتها في السوق.
تمامًا كما نشهد انتشار الخطط الوطنية في سوق بطاقات الائتمان، من المحتمل أن نرى الولايات القضائية خارج الولايات المتحدة تواصل التركيز على تطوير عملتها الرقمية للبنك المركزي (CBDC) كأداة لاستقلالها الاستراتيجي، خاصة في مجالات الدفع بالجملة والشركات.
أظهر استطلاع أجرته الهيئة الرسمية للعملات الرقمية والتمويل (OMFIF) على 34 بنكًا مركزيًا أن 75% من البنوك المركزية لا تزال تخطط لإصدار عملات رقمية مركزية. ومن المتوقع أن يرتفع معدل المستجيبين الذين يخططون لإصدار عملات رقمية مركزية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة من 26% في عام 2023 إلى 34% في عام 2024. في الوقت نفسه، تبرز بعض المشكلات التنفيذية الفعلية بشكل متزايد، حيث أرجأت 31% من البنوك المركزية مواعيد الإصدار بسبب مشكلات تشريعية ورغبتها في استكشاف حلول أوسع.
بدأت العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في عام 2014، عندما بدأ بنك الشعب الصيني في دراسة اليوان الرقمي. ومن المصادفات أن هذا هو أيضًا عام ميلاد Tether. في السنوات الأخيرة، تطورت العملات المستقرة بسرعة مدفوعة بقوى السوق الخاصة.
بالمقارنة، لا تزال عملات البنوك المركزية الرقمية في الغالب في مرحلة المشاريع التجريبية الرسمية. لم تشهد بعض الاقتصادات الصغيرة التي أطلقت مشاريع عملات البنوك المركزية الرقمية عددًا كبيرًا من المستخدمين الذين يستخدمونها بشكل عفوي. ومع ذلك، قد تؤدي زيادة التوترات الجيوسياسية مؤخرًا إلى زيادة الاهتمام بمشاريع عملات البنوك المركزية الرقمية.
العملات المستقرة والبنوك: الفرص والمخاطر
إن اعتماد العملات المستقرة والأصول الرقمية يوفر فرصًا تجارية جديدة لبعض البنوك والمؤسسات المالية لتعزيز نمو الإيرادات.
دور البنوك في نظام العملات المستقرة
مات بلومنفيلد، المدير العالمي ورئيس الأصول الرقمية في برايس ووتر هاوس كوبرز في الولايات المتحدة
لل بنوك العديد من فرص المشاركة في مجال العملات المستقرة. يمكن أن يكون ذلك إما كمصدر مباشر للعملات المستقرة، أو كجزء من حلول الدفع، أو من خلال بناء منتجات هيكلية حول العملات المستقرة، أو تقديم دعم سيولة عام، وغيرها من الأدوار غير المباشرة. ستجد البنوك طرقًا لمواصلة كونها وسيطًا لتبادل تدفقات الأموال.
مع سعي المستخدمين للحصول على منتجات أكثر جاذبية وتجربة أفضل، نشهد تدفق الودائع من النظام المصرفي. بفضل تقنية العملات المستقرة، لدى البنوك فرصة لإنشاء منتجات وتجارب أفضل، مع الحفاظ على الودائع داخل النظام المصرفي (غالبًا ما يفضل المستخدمون أن تكون ودائعهم محمية داخل النظام المصرفي)، ولكن من خلال قنوات جديدة.
! 6L9kpRfHIvgle11VTsLpm2YUkuJoqMAIKxAmYBue.png
الشكل 7: البنوك والعملات المستقرة: الإيرادات والفرص التجارية
على المستوى النظامي، قد تؤثر العملات المستقرة بشكل مشابه لـ “البنوك الضيقة”، لفترة طويلة، كان هناك جدل على المستوى السياسي حول مزايا وعيوب هذه المؤسسات. قد يؤثر تحويل الودائع المصرفية إلى العملات المستقرة على قدرة البنوك على الإقراض. قد يؤدي هذا الانخفاض في القدرة على الإقراض في فترة الانتقال لتعديل النظام إلى كبح النمو الاقتصادي على الأقل.
تعارض السياسات الاقتصادية التقليدية البنوك الضيقة، كما تم تلخيصه في تقرير صندوق النقد الدولي لعام 2001، وذلك بسبب المخاوف من خلق الائتمان والنمو الاقتصادي. قدم معهد كاتو (Cato Institute) في عام 2023 وجهة نظر معاكسة، حيث تعتقد أصوات مشابهة أن “البنوك الضيقة” يمكن أن تقلل من المخاطر النظامية، بينما ستتAdjust التدفقات الائتمانية وغيرها من الأموال.
! jhukQi513DWaHST5j9h3qsXIJpzxKFiuIM6O3etG.png
الشكل 8: وجهات نظر مختلفة حول البنوك الضيقة
