最近又有人问我 LST+再质押这个收益到底哪来的。说白了，大头还是质押基础收益+一堆“补贴/积分/再分配”，不是凭空长出来的。补贴在的时候看着挺香，但一旦停了，利率曲线立马变脸，借贷端资金成本上去，你的杠杆仓位清算线就会突然变得很近。

风险也别只盯价格波动：LST 脱锚、提现排队、再质押那层合约/运营风险、以及借贷市场流动性抽走时的连锁反应，都是会一起发生的那种。尤其这两天资金费率极端，群里吵反转还是继续挤泡沫，我反正先把健康度调高点，少借点，宁可少赚。

下次再聊。