刚刚一直在关注糖市，情况变得越来越有趣。纽约三月期货周四下跌了1.23%，而伦敦白糖几乎没有变化，但真正的故事在于底层的变化。中国显然在考虑对含糖饮料征收更高的税，这在目前压低价格方面起到了很大作用，因为来自该地区的需求至关重要。

供应方面则是复杂的。巴西中南部的产量在一月下旬同比下降了36%，这本应是个支持因素，但本季的累计产量仍略有上升。真正引起我注意的是，基金在纽约糖期货中建立了巨大的空头仓位——上周达到265,324净空头的纪录。这是自2006年以来的最高水平，因此如果市场情绪转变，可能会出现空头回补的反弹。

但问题在于：几乎所有分析师都在预测过剩。国际糖组织、Czarnikow、StoneX、Green Pool——他们都说2025-26年我们将面临160万到870万吨的过剩供应。印度正在增加产量和出口，泰国的产出也在上升，甚至巴西预计也会创下纪录高位。美国农业部预测全球产量将增长4.6%，达到1.893亿吨，而消费仅增长1.4%。这种不平衡无疑在削弱多头的论点。

因此，价格受到多方面的压制——来自中国的需求担忧、大规模空头仓位带来的压力，以及大量的过剩供应预期。问题是，巴西近期的产量下降和这些空头仓位是否足以提供任何实质性的支撑，还是说每次出现这种过剩的预期都会不断压制反弹。