我深入研究了Dune关于稳定币的最新数据，坦率地说，这比仅仅盯着到处都能看到的流通数字有趣得多。超过3000亿美元的流通量之外，只要你稍微挖得更深，就会发现一些非常引人入胜的规律。

最先让我注意到的是：USDT和USDC在市场上占据89%的份额，但2025年确实是挑战者们“苏醒”的一年。PYUSD暴涨了753%，USDS增长了376%，而RLUSD的供应量则是原来的18倍。这显然不是巧合——你能看到Meta、PayPal和Ripple在认真推动稳定币支付。

但真正具有揭示性的地方在于：当你看谁持有这些代币时，情况却是两种完全不同的世界。对USDT和USDC来说，分布很广——最大的10个钱包只控制了供应量的23-26%。而对像USDS或USDF这样的新来者而言，集中度极高——最大的10个钱包掌握了供应量的60到99%。这会彻底改变我们理解这些数字的方式。

在1月，转账量达到了10.3万亿美元——比2025年1月还要翻了一倍多。这里也很有意思：Base以5.9万亿美元领先，尽管它的供应量只有44亿美元。USDC在Base上的周转速度是其供应量的14倍；而USDT在ethereum上的周转速度只有0.2倍——所以就有1000亿美元就这样静静躺在那里。

我真正感兴趣的是：稳定币会根据它们所处的语境扮演完全不同的角色。Tron上的USDT，本质上是一条稳定的跨境支付通道。L2上的USDC，则是一个高度活跃的DeFi基础设施。而当你把视角从美元转向更广泛的货币——欧元、巴西雷亚尔，甚至面向非洲市场的“euro to naira”转换——你会发现：用于本币稳定币的基础设施如今正在真正加速搭建。研究中已经有59种代币在六大洲可用，占全部研究代币的30%。

这份数据集的好处在于，它不只是告诉你“转出了10万亿美元”。它还会告诉你原因——仅DEX的流动性就有5.9万亿美元；闪电贷有1.3万亿美元；CEX的资金流有5.9万亿美元。它让你能够更细致地看清资金在流向哪里、又是为了什么。我们接下来可以提出的问题，远远超出了你在每份报告里看到的那些单纯的流通数字。