比特币：BTC 正在发生结构性转变——压力在表面之下逐渐积聚

当前比特币 [BTC] 市场条件反映出紧密的盘整和低迷的波动性，但潜在压力继续在表面下积累。

在报道时，比特币在横盘到看跌的盘整中交易，损失实现占主导地位。短期持有者的流出在各个时段中保持深度负值，暗示近期买家在亏损中卖出，造成了较大的价格阻力。

在二月初，接近 -80,000 BTC 的主要抛售峰值与从大约 $90,000 向 $65,000 的急剧下跌相一致，突显出被迫抛售的情况。

虽然流出后来有所缓解，但仍然徘徊在 -28,200 BTC 附近，这显示出持续的压力。

来源：CryptoQuant

与此同时，只有 4.9% 的短期持有者供应仍然盈利，而短期持有者市场价值相对价值 (STH-MVRV) 为 0.7，使得近期买家处于亏损状态，持续施加卖压。

来源：Glassnode

与此同时，总体未实现利润 (NUPL) 保持正值，显示长期持有者保留了强劲的未实现利润。随着趋势的保持，结构保持完好，但持续的短期持有者抛售仍然限制了复苏并延迟突破。

鲸鱼稳定性信号吸收，弱手抛售加剧

随着短期持有者继续实现损失并退出头寸，注意力转向谁在吸收这些供应。值得注意的是，大持有者并未在这种压力下出售，这表明了克制。

与此同时，10,000 到 100,000 BTC 组的余额保持在 350 万 BTC 附近，几乎没有偏差。同样，100,000 到 100 万组的持有量约为 920,000 BTC，维持稳定的敞口。

来源：Joao Wedson/X

尽管价格波动从低于 $1,000 到超过 $100,000，这些余额几乎没有变动，这反映出故意持有而非分配。

来源：Joao Wedson

随着弱手的抛售，这种缺乏流出表明鲸鱼认为当前水平不适合出售。相反，他们保持其敞口，吸收来自受压卖家的供应，而不进一步破坏价格。

这种行为解释了为什么下行跟进仍然有限。虽然存在卖压，但未能触发更广泛的清算级联。

实际上，市场正在将供应转移到更强的手中，这保持了结构的完整性，并增加了稳定而非崩溃的可能性。

强者吸收，弱者退出

随着短期持有者在压力下继续退出，市场开始揭示这些供应实际上去往何处。这一流动正在吸收，而不是触发更广泛的弱势，转变叙事为重新分配而非崩溃。

随着损失的扩大，长期持有者供应保持在 1480 万 BTC 附近，显示出没有分配的迹象。同时，月度净头寸变化上升至 353,000 BTC，标志着自 2025 年 4 月以来最强的积累。

这表明大型参与者正在积极介入，而弱手在出售。

来源：CoinGlass

与此同时，非流动供应上升 86,000–90,000 BTC，表明硬币正在转移到支出意图低的钱包中。随着这一轮换展开，短期持有者供应收缩，而长期持有者持有量扩大，这逐渐减少未来的卖压。

需求解释了这一点的意义。现货买家 CVD 保持中性至积极，表明买家目前正在满足卖压。

这种互动定义了结果，因为持续的吸收保持价格稳定，增加了形成基础而非进一步崩溃的可能性。

最终总结

• 短期持有者的抛售推动比特币的出售，但鲸鱼稳定性和正的 NUPL 信号吸收，限制 BTC 的下行。
• 比特币显示重新分配，长期持有者的积累和上升的非流动供应稳定价格，增加基础形成的概率.