比特币走向熊市验证之路：解读信号

比特币近期的价格波动暴露了技术弱点与潜在累积模式之间的紧张关系。在跌至约6万美元水平后，比特币反弹至约67,680美元，但这一反弹掩盖了市场结构仍在调整中的更复杂局面。回撤与反弹的循环表明市场尚未完成清理仓位的过程，关键指标显示尽管短期内有买盘支撑，但熊市阶段仍未尘埃落定。

关键看空指标描绘中期清算图景

目前比特币所处周期的最具指示性的信号是相对未实现亏损（Relative Unrealized Loss）指标，该指标衡量所有持仓的亏损总值相对于总市值的比例。当这一比例在近期疲软中攀升至24%左右时，表明市场已深陷熊市区域。这个数字远高于市场通常由牛转熊的临界点。

然而，关键的区别在于，这一清算尚未完成。真正的市场底部通常出现在相对未实现亏损达到50%或更高时——这是一个极端的痛苦水平。目前的24%显示比特币正经历一次有意义的修正，但尚未达到标志性反转点的破坏性水平。这一未完成的清算意味着卖压可能会持续，市场在寻找平衡点的过程中仍将保持波动。

零售行为：熊市情绪中的逆向信号

当观察不同持仓规模的钱包分布时，最令人震惊的断层出现了。数据显示，持仓不足0.01比特币的小型钱包正逐步增加其在总持仓中的份额。这些散户投资者通常紧跟价格动向，但他们目前是在市场疲软时入场，而非恐慌性抛售。

与此同时，持有10到10,000比特币的大型钱包在近期下跌期间实际上也在减仓。这种背离在社交媒体情绪依然极度看空的背景下尤为明显。尽管网络上的评论普遍偏空，散户的累积行为却在悄然进行。这种情绪与实际买入行为之间的差距尚未完全弥合，暗示熊市信念可能并非普遍共识。只要小型持仓者继续保持累积，短期的反弹都可能面临结构性阻力，难以实现持续性上涨。

链上增长在整体疲软中提供短暂支撑

尽管价格承压，链上基本面展现出更为乐观的局面。比特币在最近一段时间内出现了显著的活跃度增长，新地址的创建和首次交易活动均明显上升。这一新市场参与者的涌入表明，尽管交易者对短期技术面反应消极，但对比特币的长期信心依然存在。

这些新用户在高波动期投入资金，押注在修正期间提前布局能带来有吸引力的入场点。虽然这种活动不能保证立即的价格反弹，但活跃地址的持续增长暗示市场底层仍有买盘支撑。这种参与度在横盘整理期间可以提供短暂的稳定，但如果全球市场风险偏好进一步下降，外部经济压力仍可能压制链上看涨情绪。

关键水平定义比特币短期风险格局

当前价格走势已在约63,007美元附近形成了关键支撑区，该位置在近期抛售中起到了阻止作用，随后比特币得以反弹。当前的交易区间在67,000美元至68,000美元之间，为交易者提供了在下一次决定性行情到来前的观察窗口。

在这个熊市环境中，下行风险依然较高。如果支撑位在63,007美元失守，市场心理可能会变得更加悲观，下一道重要支撑可能会出现在55,500美元左右，基于历史价格结构的判断。相反，如果持续累积且资金流入不断，比特币有望尝试重新突破71,672美元的阻力位。站稳该水平将大幅缓解短期的看空压力，但并不能消除当前主导价格走势的长期熊市背景。