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尚未盈利的公司如QS，通常需要外部融资以维持运营。当风险偏好较强时，它们通常可以通过股权出售(二次发行/ATM计划)或更灵活的类股权工具相对低成本地筹集资金。目前，风险偏好较弱。但如果流动性收紧，资本市场对这些公司关闭，选择范围会迅速恶化：随着获取资本变得更加困难，公司要么转向成本更高、结构更紧密的融资(如可转换债/PIPE/结构性股权)，要么通过以更低价格发行股份增加对现有股东的稀释风险。
这就是为什么流动性紧缩对尚未实现稳定收入的公司如QS构成生存威胁。盈利公司(如苹果或微软)在现金紧缩时相对更具韧性，因为它们通过运营产生现金。对于QS来说，故事是“跑道”：对于每年亏损几百万美元的公司，一旦资本获取变差，时间就会对它们不利。
当现金变紧或利率保持高位时，我们称之为“死亡螺旋”的稀释风险可能会启动。如果公司无法获得信贷或信贷变得过于昂贵，从低迷水平进行新股发行可能变得不可避免。这可能形成一个自我强化的螺旋，进一步压低股价，同时侵蚀现有股份的价值：股价下跌，需要更多股份；因为需要更多股份，稀释增加；随着稀释增加，股价压力也随之上升。
在当今环境中，压缩像QS这样的公司的主要因素是资金成本。如果利率保持高位，会通过两个渠道施加压力。首先是估值：在成长型公司中，价值通过将未来现金流折现到今天来计算；折现率越高，远期未来现金的现值在数学上越快贬值，这直接影响市值。第二是融资：如果公司不得不依赖外部资金，债务/混合融资成本通常与基准利率挂钩；持续较长时间的高利率会成为资产负债表上的沉重负担。这里的关键区别在于：对于尚未盈利的公司，纯债务可能并不总是一个容易的选择；实际上，更常见的方式是结构性股权解决方案或可转换工具，这些工具带有稀释风险。无论选择哪种工具，随着资本成本上升，公司的议价能力都会减弱。
另一个宏观影响是需求渠道。高利率会通过提高汽车贷款成本，减少终端消费者的购车意愿。当电动车销售放缓时，原始设备制造商（OEM）推迟新技术投资和订单的可能性增加。这会延长像QS这样的公司实现收入的时间：当客户感受到的紧迫感减弱时，技术验证和规模化的时间线也会拉长。
简而言之，这个资金昂贵且稀缺的时期，是对亏损科技公司的耐久性考验。决定QS能否挺过这一时期的关键在于其管理现金储备的纪律性、在资金获取窗口开启时的智慧利用，以及最重要的，是否能在不延误的情况下推动其技术/里程碑的进展。
此外，目前市场上还存在对流动性的担忧，原因之一是像Blue Owl这样的私募信贷公司。它在7月填补了市场的空缺……