2026年RWA基础设施部署：加密货币市场中的200亿美元规模重组

机构级现实世界资产（RWA）代币化已不再是遥远的未来。区块链与加密货币市场的融合，正在迅速成熟一套将传统金融资产迁移到链上的新基础设施。截至2026年初，该领域的市场规模已达197亿美元，较三年前的85亿美元实现了快速增长。

这种变化不仅仅是投机需求的体现，更显示出实质性机构资本正向区块链展开。从国债到私募信贷，再到已代币化的公开股票，这些资产的数字化速度远超预期。

机构资本推动下的RWA快速增长

过去六个月，RWA市场的增长速度远超市场观察者的预期。从2024年初的60亿到80亿美元的市场规模，到目前的197亿美元，仅用14个月就实现了倍数增长。

细分市场来看，整体结构更为清晰。根据rwa.xyz提供的2026年1月初数据：

• 国债与货币市场基金：80亿至90亿美元（占比45%-50%）
• 私募信贷：20亿至60亿美元（增长最快，占比20%-30%）
• 公开股票：超过4亿美元（主要由Ondo Finance推动）

这些增长背后，有三大关键驱动因素。

第一，收益套利机会吸引机构投资者。代币化国债产品提供4%-6%的收益率，且全天候24/7访问，而传统市场则需T+2结算周期。私募信贷工具则带来8%-12%的回报。对于管理数十亿美元闲置资金的财务主管来说，这个算账非常清楚。

第二，监管框架的快速完善。欧盟的“加密资产市场法规”（MiCA）已在27国强制执行，美国证券交易委员会（SEC）的“Crypto Project”推动链上证券框架。更重要的是，无行动函（No-Action Letters）使得基础设施提供商如DTCC可以实现RWA的代币化。

第三，托管人和预言机基础设施的成熟。Chronicle Labs已处理超过200亿美元的总锁仓价值，Halborn完成了主要RWA协议的安全审计。这些基础设施已达到符合托管责任标准的水平。

但仍存挑战。跨链交易成本估算每年达13亿美元，不同区块链间的同一资产价格差异在1%-3%之间。此外，隐私需求与监管透明度的矛盾尚未解决。

五大协议应对不同挑战

目前，支撑机构级RWA基础设施的五大主要协议是：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh。这些协议并非争夺同一客户群，而是针对不同机构的需求，形成了差异化布局。

银行重视隐私，资产管理公司追求运营效率，华尔街企业要求合规基础设施。市场的核心问题不在于“谁会赢”，而在于“机构会选择哪个基础设施”，以及“传统资产如何通过这些工具实现数万亿规模的迁移”。

Rayls Labs：满足银行对隐私的需求

Rayls Labs定位为连接银行与DeFi的合规桥梁。由巴西金融科技公司Parfin开发，获得Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital、Alexia Ventures等支持。

其架构是专为监管机构设计的许可型EVM兼容Layer 1区块链。其Enygma隐私技术堆栈的亮点不在技术细节，而在其方法论。Rayls解决了银行的实际需求，而非迎合DeFi社区的想象。

Enygma的核心功能包括：

• 利用零知识证明保证交易机密性
• 通过同态加密支持加密数据上的计算
• 原生支持跨链及私有机构网络操作
• 通过机密支付支持原子交换和嵌入式支付结算（DvP）
• 可编程合规，允许选择性向指定审计员披露数据

实际应用方面，巴西央行已在CBDC跨境支付试点中使用，Núclea在受监管的应收账款代币化中试用，多个未公开节点客户在私有支付流程中采用。

2026年1月8日，Rayls宣布完成由安全公司Halborn的安全审计。这为RWA基础设施提供了机构级安全认证，对产品部署中的银行客户尤为重要。

更值得关注的是，AmFi联盟计划到2027年6月在Rayls上实现10亿美元的资产代币化。作为巴西最大私募信贷代币平台，AmFi在激励机制中获得500万RLS代币奖励，设定了18个月的具体里程碑。这个规模在当前任何区块链生态中都属顶级机构RWA项目之一。

Rayls面临的挑战是，如何证明市场吸引力。没有公开的锁仓总价值（TVL）数据或试点客户，10亿美元的目标成为关键考验。

Ondo Finance：最大化加密市场流动性

Ondo Finance实现了机构到零售的快速扩展。由专注国债的协议起步，现已成为代币化公开股票的最大平台。

截至2026年1月，Ondo表现如下：

• 总锁仓价值（TVL）：19.3亿美元
• 代币化股票：超4亿美元，占市场份额53%
• Solana链上的USDY持有量：约1.76亿美元

在用户体验方面，Solana上的USDY产品有效结合了加密市场的机构级国债与DeFi的便利性。

2026年1月8日，Ondo一次性宣布了98种新代币化资产，涵盖AI、电动车、主题投资等领域的股票和ETF。这不是小规模试点，而是快速市场布局的体现。

计划在2026年第一季度在Solana上推出代币化美股和ETF，积极布局面向零售的基础设施。产品路线图目标是推出超过1000种代币化资产。

行业关注点包括：

• AI：Nvidia、数据中心REITs
• 电动车：特斯拉、锂电池制造商
• 主题投资：过去门槛较高的特殊行业

多链布局策略：以太坊支持DeFi流动性和机构合规，BNB链面向交易所用户，Solana支持大规模消费者使用。

值得注意的是，尽管代币价格下跌，TVL仍达19.3亿美元，显示协议成长优先于投机，主要由机构国债和DeFi协议的闲置稳定币收益驱动。

通过与券商-经销商合作建立托管关系，Halborn完成安全审计，以及在三大链上六个月内推出产品，Ondo已确立先发优势。竞争对手中，Backed Finance的代币化资产规模约为1.62亿美元。

但也存在挑战：非交易时间的价格波动。代币随时可转移，但价格由交易所营业时间决定，可能在美股夜盘出现套利差价。此外，严格的证券法KYC和认证限制了“无许可”叙事。

Centrifuge：实现资产管理公司对实质资本的部署

Centrifuge已成为私募信贷代币化行业的标杆。到2025年12月，协议的TVL从13亿飙升至14.5亿美元，增长由实际部署的机构资本推动。

主要机构案例：

与Janus Henderson合作尤为引人注目。拥有3730亿美元资产管理规模的全球资产管理巨头，已在链上完整部署Anemoy AAA CLO基金。该基金由214亿美元的AAA CLO ETF投资组合管理团队管理，计划在2025年7月扩展至Avalanche，新增2.5亿美元投资。

Grove基金作为Sky生态系统的机构信贷协议，承诺约10亿美元的资金配置。由Deloitte、花旗、BlockTower Capital、Hildene Capital Management等团队出资，起步资金5000万美元。

2026年1月8日，Centrifuge宣布与Chronicle Labs合作，推出预言机（Oracle）方案。通过资产证明（Proof of Asset）框架，提供加密化的持有数据，支持透明的净资产值（NAV）计算、托管验证和合规报告。还提供有限合作伙伴和审计员的仪表盘访问。

Chronicle Labs的方案是区块链领域首个满足机构需求的预言机解决方案，未牺牲链上效率。1月8日的演示视频展示了实际应用场景，而非未来承诺。

Centrifuge的独特运营模型：

不同于简单封装链外产品的竞争者，Centrifuge在发行阶段即直接将信用策略代币化。

• 发行人通过单一透明流程设计和管理基金
• 机构投资者以稳定币配置投资
• 信用批准后，资金流向借款人
• 还款通过智能合约按比例分配给代币持有者
• AAA级资产的年化收益（APY）在3.3%-4.6%，完全透明

多链V3架构支持Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalanche。

资产管理公司需证明链上信用能支持数十亿美元的部署，Centrifuge已实现。仅Janus Henderson合作就提供了数十亿美元的容量。

此外，Centrifuge在行业标准制定中扮演领导角色，联合成立Tokenized Asset Coalition和Real-World Asset Summit，强化其基础设施地位。

TVL达14.5亿美元，证明了机构投资需求，但目标年化收益率3.8%相较DeFi高风险高回报的机会偏低。未来，如何吸引超越Sky生态的DeFi本地流动性提供者，将是Centrifuge的下一步挑战。

Canton Network：华尔街推动的传统金融融合

Canton Network由华尔街巨头支持，旨在在满足DeFi无许可理念的同时，融合传统金融。

参与机构：

• DTCC（存托信托与清算公司）
• BlackRock
• 高盛
• Citadel Securities

目标是处理2024年由DTCC每年3,700万亿美元的结算流量。这一数字非虚构，代表美国国家级的支付基础设施规模。

2025年12月与DTCC合作，标志着非试点的核心承诺。通过SEC的无行动函批准，DTCC持有的部分美国国债可在Canton链上原生代币化。计划在2026年上半年推出受控的MVP（最小可行产品）。

关键细节：

• DTCC与Euroclear合作，共同担任Canton Foundation的联合主席
• 参与者非普通用户，而是治理领导者
• 初期聚焦国债（信用风险最低、流动性高、监管明确）
• MVP后，扩展至公司债、股票、结构性产品

2026年1月，Canton上线Temple Digital平台，已在运营，非“未来计划”。

Canton提供毫秒级匹配速度的中心限价订单簿（CLOB），采用非托管架构。现支持加密货币和稳定币交易，计划2026年支持代币化股票和商品。

生态合作伙伴：

• Franklin Templeton：管理8.28亿美元货币市场基金
• JPMorgan：通过JPM Coin实现支付结算（DvP）

隐私架构： Canton的隐私功能基于智能合约，采用Daml（数字资产建模语言）实现：

• 合约明确规定参与者可见数据
• 监管机构可访问完整审计记录
• 交易对手可查看交易细节
• 竞争对手和公众无法获知交易信息
• 状态更新原子性传播

对于习惯用Bloomberg终端或暗池秘密交易的机构，Canton的架构在提供区块链效率的同时，避免了交易策略的公开，极具合理性。

超过300家参与机构，彰显其吸引力。但目前报告的交易量多为模拟测试，尚未达到实际生产流量。

开发速度是当前限制。2026年上半年交付的MVP，反映了数个季度的开发周期，与DeFi协议几周内即可上线的速度差距明显。

Polymesh：为合规而生的证券区块链

Polymesh以其在协议层实现合规的能力而著称。作为专为受监管证券设计的区块链，Polymesh在共识层进行合规验证，无需依赖复杂的智能合约。

核心特性：

• 协议层身份验证：由授权的KYC提供者验证
• 内置转让规则：不合规交易在共识阶段即失败
• 原子化DvP：6秒内完成最终确认

生产级集成：

• Republic（2025年8月）：支持私募证券发行
• AlphaPoint：覆盖全球150多家交易所（35国）
• 目标领域：受监管基金、不动产、企业股权等

优势：

• 无需定制智能合约审计
• 协议自动适应监管变化
• 不允许执行不合规转让

未来展望：

Polymesh目前作为独立链运行，与DeFi流动性隔离。计划在2026年第二季度引入以太坊桥接，打通生态。

“合规原生”架构对受ERC-1400困扰的证券发行者尤为重要。Polymesh通过在协议中直接嵌入合规验证，避免了对智能合约的依赖。

市场细分与协议角色定位

这五大协议并非直接竞争，而是解决不同问题。

隐私方案：

• Canton：基于Daml智能合约，聚焦华尔街交易关系
• Rayls：采用零知识证明，提供银行级数学隐私保护
• Polymesh：协议层身份验证，提供一体化合规方案

扩展策略：

• Ondo：管理19.3亿美元，优先深度而非速度
• Centrifuge：聚焦13亿至14.5亿美元的机构信贷市场，强调深度

目标市场：

• 银行/CBDC → Rayls
• 零售/DeFi → Ondo
• 资产管理公司 → Centrifuge
• 华尔街 → Canton
• 证券Token → Polymesh

这一定义的市场细分比人们想象的更为重要。机构不会只选“最好的区块链”，而是选择能解决“合规、运营、竞争”特定需求的基础设施。

2026年未解难题与关键催化剂

未来一年，机构级RWA市场仍面临重大挑战。

**链间流动性碎片化尤为严重。**跨链桥的成本估算每年达13亿至15亿美元。高昂的跨链成本导致相同资产在不同链上交易时出现1%-3%的价格差。若持续至2030年，年成本将超750亿美元。即使构建了最先进的代币化基础设施，若流动性分散在不兼容的链上，效率提升也将变得毫无意义。

**隐私与透明的矛盾未解。**机构需要交易机密性，监管机构要求可审计性。发行人、投资者、评级机构、监管者、审计员等多方参与，彼此对信息可见程度的需求不同，目前尚无完美解决方案。

**监管分裂问题。**欧盟已通过MiCA，27国适用；美国则需逐案申请无行动函，耗时数月。跨境资金流动也面临司法管辖冲突。

**预言机风险依然存在。**链外数据依赖提供者，若遭攻击，可能导致链上资产表现偏离实际。

2026年关键里程碑

• Ondo在Solana上线（2026年第一季度）：测试零售规模的持续流动性，目标拥有超10万持有者，验证实际需求。
• Canton的DTCC MVP（2026年上半年）：验证美国国债结算的链上可行性，若成功，将推动兆亿美元资金迁移到链上基础设施。
• Centrifuge的Grove部署：计划在2026年内完成10亿美元的配置，若无重大信用事件，将极大提升资产管理方信任。
• Rayls的AmFi生态：测试隐私基础设施的采用情况。

迈向兆美元时代的展望

市场规模增长预期：

• 2030年目标：代币化资产规模达2-4万亿美元
• 需求增长：从目前的197亿美元，增长50-100倍
• 成长条件：监管稳定、跨链互操作性成熟、无重大机构失败

行业细分增长：

• 私募信贷：由20-60亿美元，增长至150-2000亿美元（基数小，增长率最高）
• 代币化国债：若货币市场基金迁移，潜在规模超5万亿美元
• 不动产：可能达3-4万亿美元（取决于不动产登记系统是否采用区块链所有权登记）

百亿级里程碑：

• 预计达成时间：2027-2028年
• 预计分布：
  • 机构信贷：300-400亿美元
  • 国债：300-400亿美元
  • 代币化股票：200-300亿美元
  • 不动产/商品：100-200亿美元

这一增长目标是当前水平的五倍，但考虑到2025年四季度机构的动力和未来监管的明朗，完全有可能实现。

为什么这些协议在2026年如此关键

2026年初的机构级RWA格局，展现出意料之外的趋势：没有单一赢家，也没有单一市场。这反映了基础设施应朝多元化方向发展。

每个协议都在解决不同问题：

• Rayls → 银行隐私
• Ondo → 代币化股票的分发与加密市场整合
• Centrifuge → 资产管理公司链上部署
• Canton → 华尔街基础设施迁移
• Polymesh → 简化证券合规

从2024年初的85亿到2026年的197亿美元，市场规模的增长表明需求已超越投机。

机构核心需求：

• 财务负责人：收益率与运营效率
• 资产管理：降低分发成本，扩大投资者基础
• 银行：满足合规要求的基础设施

未来18个月至关重要：

• Ondo在Solana的上市 → 测试零售市场扩展能力
• Canton的DTCC MVP → 测试机构级结算能力
• Centrifuge的Grove部署 → 测试实际资本下的信贷代币化
• Rayls的AmFi生态 → 测试隐私基础设施的采用

**执行优先于架构，结果重于蓝图。**这是2026年RWA市场的最大核心。

传统金融正迈向链上迁移的长周期。上述协议提供了机构资本所需的基础：隐私层、合规框架、支付基础设施。它们的成功，将决定RWA与加密市场融合的未来路径——是作为效率提升的补充，还是取代传统中介的全新体系。

2026年，机构的基础设施选择，将定义未来十年的行业格局。其成败，将决定RWA是否真正成为区块链和加密市场的制度基础。

兆美元级资产正静待迁移到链上。

【完】