以太坊价格崩盘可能危及$800 亿美元的资产

来源：CryptoNewsNet 原标题：以太坊价格崩盘可能危及$800 亿美元资产 原文链接： 据意大利银行的一份研究报告显示，以太坊价格崩盘可能会破坏区块链的结算能力，冻结超过$800 亿美元的资产。

该报告由中央银行信息技术总局的Claudia Biancotti撰写，描述了一种传染场景，即ETH价格崩盘导致区块链的安全基础设施退化至失效的地步。

这种崩溃将使代币化股票、债券和稳定币被困并受到威胁，而这些资产正被主要金融机构越来越多地放在公共账本上。

本质上，报告挑战了这样一种假设：在公共区块链上发行的受监管资产可以免受基础加密货币波动的影响。像以太坊这样无需许可网络的结算层的可靠性与未背书代币的市场价值密不可分。

验证者经济陷阱

该报告的核心论点在于传统金融市场基础设施与无需许可区块链之间的根本区别。

在传统金融中，结算系统由受监管实体运营，具有正式监管、资本要求和中央银行的后盾。这些实体以法币支付，以确保交易在法律和技术上得到最终确认。

相比之下，以太坊网络依赖于一个去中心化的“验证者”团队。这些是独立操作员，负责验证和最终确认交易。然而，他们没有法律义务为金融系统服务，动机主要是盈利。

验证者需要在硬件、互联网连接和网络安全方面承担现实世界的成本。然而，他们的收入主要以ETH计价。即使质押收益在代币方面保持稳定，ETH美元价格的“巨大且持续的”下跌也可能抹杀这些收益的实际价值。

如果验证交易的收入低于运行设备的成本，理性的运营者将关闭验证节点。报告描述了一种可能的“价格下行螺旋伴随持续负面预期”，质押者为了避免进一步亏损，纷纷抛售持有的ETH。

出售质押的ETH需要“解除质押”，这实际上会使验证者失效。在极端情况下，“没有验证者意味着网络不再运行”。在这种情况下，结算层将实际上停止运作，用户可以提交交易但永远无法被处理。链上的资产将变得“无法移动”，无论其链外信用状况如何。

安全预算崩溃时

这种威胁不仅仅是处理中断那么简单。价格崩盘将大幅降低恶意行为者劫持网络的成本。

这种脆弱性通过“经济安全预算”这一概念来描述——即为发动持续攻击所需的最低投资，即控制足够的权益以操纵共识机制的最小资金。控制超过50%的验证能力，攻击者就能操纵共识机制，实现双重支付和特定交易的审查。

以太坊的经济安全预算不是静态的；它随代币的市场价格波动。如果ETH价格崩盘，破坏网络的美元成本也会同步下降。同时，随着诚实验证者退出市场以减少损失，活跃权益总池也会缩小，进一步降低攻击者获得多数控制权的门槛。

报告指出了一种扭曲的逆向关系：当网络的原生代币价值接近零时，攻击基础设施的成本骤降，但由于存在其他有价值的资产，攻击的动机可能会增加。

“安全”资产的陷阱

这种动态对“现实世界”资产(RWAs)和在以太坊网络上繁衍的稳定币构成了特定风险。

以太坊目前托管着数百万资产，总市值超过$800 亿美元，包括两大美元支持稳定币的总市值约$140 亿美元。

在ETH几乎失去所有价值的情况下，代币本身对成熟的攻击者来说几乎没有吸引力。然而，基础设施仍将持有数十亿美元的代币化国库券、公司债券和法币支持的稳定币。

这些资产将成为主要目标。如果攻击者控制了受损的链，他们理论上可以通过将这些代币发送到交易所出售换取法币，同时将其转移到链上不同的钱包，从而实现双重支付。这将直接将冲击带入传统金融体系。

如果发行人、经纪商或基金在法律上必须以面值赎回这些代币化资产，但链上的所有权记录被篡改或操控，金融压力将从加密市场转移到实体资产负债表。损失不会仅限于投机性加密交易者，“尤其是在发行人被法律要求以面值偿付的情况下”。

无法应急退出

在传统金融危机中，恐慌通常会引发“资金转向安全资产”，参与者将资本从困境中转移到稳定的场所。然而，在区块链基础设施崩溃时，这样的迁移可能变得不可能。

对于持有在失败的以太坊网络上的代币化资产的投资者来说，所谓的“安全转移”可能意味着将资产转移到另一个区块链。然而，这存在重大障碍：

第一，跨链桥（用于在不同区块链之间转移资产的协议）通常容易受到黑客攻击，且在恐慌期间可能无法应对大规模撤离。这些桥可能成为攻击目标，且不断上升的不确定性可能导致资产“被投机”，甚至引发“较弱稳定币的脱钩”。

第二，生态系统的去中心化特性使得协调变得困难。不同于可以暂停交易以平息恐慌的中心化交易所，以太坊是一个具有冲突激励的全球系统。

第三，大量资产可能被困在DeFi协议中。大约$85 亿美元锁定在DeFi合约中，许多协议作为自动资产管理者，治理流程无法在结算层失效时立即响应。

此外，报告强调加密生态系统中缺乏“最后贷款人”。虽然以太坊内置机制可以限制验证者退出的速度——每天大约限制在3600个退出——这些只是技术上的限制，而非经济上的后备措施。

作者还否认了“巨额买入”能稳定崩盘ETH价格的想法，称在真正的信心危机中，这种“非常不可能奏效”，因为市场可能会攻击救援基金本身。

监管困境

意大利银行的报告最终将这种传染风险归结为一个紧迫的政策问题：无需许可的区块链是否应被视为关键的金融市场基础设施？

虽然一些公司倾向于由授权实体运营的许可链，但公共链的吸引力依然强烈，原因在于其覆盖范围和互操作性。以太坊和Solana上可用的代币化货币市场基金，代表了公共轨道上早期的传统金融活动。

然而，分析指出，导入这种基础设施带来了一个独特的风险，即“结算层的健康状况与投机性代币的市场价格挂钩”。中央银行“不能指望”仅为了保持结算基础设施的安全而支撑私营发行的本地代币价格。

相反，监管机构可能需要对发行担保资产的机构施加严格的业务连续性要求。最具体的建议是，发行人应维护链外所有权数据库，并指定一个预先选择的“应急链”。这在理论上可以在基础以太坊层失效时，将资产迁移到新网络。

如果没有这些保障，金融系统可能会在加密投机资产崩盘时“睡着”，导致合法金融的基础设施被中断。