2025年比特币跌幅达6%，打破了过去十二年「减半次年必然上涨」的老规律。眼下全网还在争论四年周期是否已死，但华尔街那帮玩家早就换了思路。

在那些被反复测试的价格区间里，每一次看似无聊的横盘整理，实际上都是大资金在精心布局时的谨慎步伐。

我整合了贝莱德、灰度、富达这些顶级机构的投资逻辑来看，2026年这轮「资本接力」的内核正在悄悄改变。

**流动性周期正在取代减半周期**

以前看减半，是因为矿工是最大的抛压；现在看美联储，是因为机构才是真正的买方。灰度的战略报告直言不讳：加密资产的四年周期正在被宏观流动性周期所重塑。减半带来的物理供应收缩，在M2扩张和ETF净流入面前，边际效应在快速衰减。

换句话说，2025年没出现疯牛不是没有理由的——大资金在主动拆解掉旧叙事。他们在用新的定价逻辑重新审视整个市场。

这不是技术面的问题，而是资金面的游戏规则更新了。