2026年欧元展望：政策分歧如何重塑EUR/USD动态

2026年，货币当局在大西洋两岸的分歧预计将成为货币市场的决定性驱动力。尽管美联储已进入宽松周期——自9月以来已完成三次降息——但欧洲央行仍处于观望状态，自年中以来利率锁定在2.15%。这一政策差距将成为决定欧元是升向1.20还是回落至1.13及以下的关键因素。

欧元区的增长挑战：韧性但不均衡

欧洲的经济动力讲述着一段复杂的故事。增长仍在，但受到限制，第三季度欧元区增长0.2%，但差异显著：西班牙和法国分别实现了0.6%和0.5%的增长，而德国和意大利则停滞不前。欧洲委员会的基线预测显示，2025年经济将逐步放缓，预计增长1.3%，2026年放缓至1.2%，2027年反弹至1.4%——这一模式表明，明年可能比市场目前预期的更为动荡。

结构性逆风加重了周期性担忧。德国汽车行业在电动车转型和持续的供应中断中面临5%的产出收缩。同时，由于对新兴技术的投资不足，欧洲在创新方面与美国和中国的差距依然存在。

贸易动态变得棘手。对欧盟出口到美国的互惠关税（10-20%）的前景威胁着依赖出口的经济体造成实际损害。早期指标已显示对美国出口的欧盟货物下降了3%，其中化工和汽车行业受到的冲击最大。这些交叉影响意味着，欧元区的韧性不应被误解为动力——经济是在艰难前行，而非加速增长。

通胀复苏：欧洲央行不会动摇的原因

就在通缩风险似乎消退之际，价格压力重新显现。11月，欧元区通胀率达到2.2%，略高于欧洲央行的中期目标2.0%，并从前一个月的2.1%上升。构成尤为令人担忧的是：能源价格下降0.5%，而服务业通胀从3.4%升至3.5%，正是央行难以遏制的粘性类别。

12月18日，欧洲央行按预期维持所有利率不变——存款便利利率为2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际贷款利率为2.40%。由于降息暂停至2025年下半年，且通胀预期显示未来三年将逐步下降，分析师和欧洲央行观察者的共识是：长时间的暂停在所难免，既不急于降息，也不急于加息。拉加德行长在会后将政策描述为“处于良好状态”，进一步强化了缺乏紧迫感的观点。

市场分析师也认同这一判断。Union Investment的Christian Kopf认为近期内不会有变动，任何政策调整更可能在2026年末或2027年到来——如果有的话，更偏向收紧。路透社的经济学家调查也反映出类似观点，大多数受访者预计2026年全年利率保持不变，直到2027年，但对未来的信心明显减弱。

美联储的宽松轨迹：政治与经济的碰撞

2025年，美联储的政策比最初预期更偏鸽派。三次降息将联邦基金目标利率降至3.5%-3.75%，超过了2024年12月预期的两次降息。3月暂停——由于关税担忧和通缩忧虑——随后在9月首次降息，10月和12月又进行了调整，随着通胀放缓和劳动力市场条件的软化。

展望未来，政治因素增加了不确定性。鲍威尔的任期将于2026年5月结束，普遍认为不太可能续任。特朗普公开批评鲍威尔“降息缓慢”，并暗示其继任者可能会采取更快的宽松措施，为未来增添变数。主要投资银行已达成共识，预计2026年将有两次降息，可能降至3.00%-3.25%，但预期背后的理由与预测一样重要。这些降息并非因为经济过热需要支撑，而是应对穆迪所描述的“微妙平衡”的增长情景。

高盛和野村都提出了多种情景，可能在3月至6月或6月至9月窗口降息，反映出对未来12个月预测中存在的真实不确定性。

2026年EUR/USD：两种竞争叙事的映射

欧元兑美元汇率的走向取决于两个基本变量：欧元区增长是否仍高于或低于1.3%，以及欧洲央行的耐心是否转化为韧性，还是在恶化加速时变成负担。

情景一：欧洲稳定，美联储持续降息

如果欧元区扩张保持在1.3%以上，通胀逐步逼近目标，欧洲央行可以维持观望态度。同时，如果美联储的降息持续发生而经济未崩溃，利差缩小——这一动态历来有利于欧元。在这种环境下，EUR/USD很可能升破1.20，一些预测者甚至瞄准更高的目标。以欧元大幅升值为例，70欧元兑美元的估值在对冲和投资组合配置中变得尤为重要。

情景二：增长冲击，欧洲央行被迫行动

相反，如果欧元区GDP增长令人失望，低于1.3%，欧洲央行将面临越来越大的压力，从中性转向支持性。可能会提前降息，推动EUR/USD回到1.13的支撑区，甚至挑战1.10的底线。如果贸易战升级，加剧恶化，欧元的回撤将会加快。

机构预测描绘出相反的画面

花旗的基本预期是美元重新占据主导地位，美元购买力上升，预计到2026年第三季度，一欧元仅能兑换1.10美元——比当前的1.1650水平贬值约6%。这一预测基于美国经济重新加速增长，而美联储的降息未达市场预期。

瑞银全球财富管理提出相反的观点：欧洲央行维持+美联储降息=收益率差缩小=支撑欧元。他们的2026年中期目标为1.20，反映出对欧元区韧性和美联储降息的信心。

2026年欧元的前景最终归结为一个二元问题：如果政策分歧扩大(美联储宽松vs欧洲央行耐心)，而欧洲避免衰退，欧元有望上行；如果贸易冲击更严重，增长乏力，欧洲央行转向应对损害，那么1.13和1.10将从理论变为越来越可能的价格目标。