央行的角色在悄悄发生变化。从前它们只负责制定规则、远远地观察，如今却直接参与其中。

2025年这一年，美联储的身份转换格外明显。它不再是旁观者，而是坐上了加密牌桌。从单纯的政策制定者变成实际的市场参与者，这背后反映的是全球金融架构的深层调整。央行一旦入场，游戏的玩法就完全不同了。

**看似放开，实则掌控**

美联储2025年的操作挺有意思。表面上放松了管制——4月取消了预先审批制，银行可以自由做加密业务。但同时它们又被整合进传统监管框架里。这种"自由里面藏控制"的手法，体现了美联储的精明。

一方面给市场创新的空间，另一方面通过基础设施布局把最终控制权牢牢握住。比如"精简主账户"改革，允许加密机构直接连接美联储的支付系统——听起来很开放，但这些账户功能其实是受限的，没有日间透支权限，跟完整的银行账户有本质区别。

**SEC和美联储的分工配合**

更有趣的是美联储和SEC怎么配合的。两家机构形成了"功能监管+机构监管"的互补模式——美联储盯着银行涉及的加密业务、稳定币这些，SEC则对标准意义上的证券资产行使权限。

这样分工下来，监管基本没有死角。拿Coinbase的质押服务来说，SEC认定这是证券经纪业务，美联储则检查资金托管和准备金。一个机构审权限，一个审风险，两头都卡死。