市场的旋律总在重复，但每次都听起来不一样。

近期比特币从12.6万美元的高点一路下滑至9万美元以下，这个急剧调整让不少人开始追问：熊市真的来了吗？

四年周期理论一直是圈内人的"信仰"。减半事件被当作市场节奏的调控器，但当你真正拆解数据时，会发现故事远没那么简单。

**历史怎么说的**

2012年第一次减半时，区块奖励从50枚降至25枚。之后比特币从4美元冲到1200美元——涨了300倍。随后是一年的熊市洗礼，价格腰斩84%。

2016年第二次减半。奖励从25枚变成12.5枚。这次比特币从200美元飙升至20000美元，100倍涨幅后，又经历了83%的跌幅。

2020年第三次减半。6.25枚的新奖励伴随着从3500美元到70000美元的上涨——20倍增长。之后不出所料，跌幅79%。

数据摆在这儿：每个减半周期后都有狂欢，然后都有深度调整。这一次似乎也在循环这个节奏。但真的就这么简单吗？

当前的市场结构和流动性环境与过往已经大不相同。机构入场、ETF产品、衍生品市场的繁荣——这些都在改变游戏规则。传统的周期预测模型可能需要重新校准。