为什么娱乐投资者应重新考虑：迪士尼在长期价值方面超越IMAX

IMAX动能的诱惑

IMAX在2025年无疑吸引了市场的关注。这家大格式影院技术提供商取得了突破性表现，在多个指标上刷新了公司纪录。最近，大片《阿凡达：火与灰》创下了公司票房历史上的第五佳开幕，上映范围达到了前所未有的1703块银幕——这是IMAX迄今为止最广泛的发行。

公司的财务表现也强化了这一积极的叙事。第三季度业绩显示收入增长17%，达到$107 百万，创下了新的季度纪录。非GAAP净利润更是大幅跃升39%，达到$26 百万——这些结果超出了分析师的普遍预期。

迪士尼的多元化优势

然而，在表面之下，当我们审视华特迪士尼的运营广度和财务轨迹时，一个更具吸引力的投资案例浮现出来。虽然IMAX在单一垂直领域表现出色，迪士尼则在多个娱乐渠道运营，降低了对行业特定风险的暴露。

2025财年的财报（于11月公布）显示了这一优势。这家娱乐巨头的收入超过$94 十亿美元，同比增长3%。更为重要的是，娱乐、体育和体验这三个业务板块的收入都实现了增长。这些板块的经营利润也更加强劲，最终实现了约58%的GAAP净利润增长，达到$12 十亿美元。

公司的流媒体生态系统，以Disney+为核心，经过多年的投入，终于在2024年实现盈利，标志着一个关键的转折点。展望未来，迪士尼预计其最大收入板块(娱乐)将在2026财年实现两位数的经营利润增长，体育和体验板块则贡献单一数字的增长。

估值的理性检验

在通过财务指标比较投资价值时，迪士尼展现出明显优势：

• 市净率（Price-to-Book Ratio）：迪士尼为1.84，而IMAX为5.8，显示资产基础的价值更优
• 市销率（Price-to-Sales Ratio）：迪士尼低于2.2，而IMAX为5.5，表明收入效率更高
• 未来市盈率（Forward P/E）：迪士尼为17，优于IMAX的22

这些指标共同表明，尽管规模更大，迪士尼仍提供更具吸引力的入场点。

构建持久的竞争优势

IMAX仍是一家管理得当、具有真实增长潜力的企业。然而，其商业模式主要依赖于影院放映趋势。如果消费者的观影习惯发生变化，IMAX将面临直接的阻力。

相反，迪士尼代表着一个成熟的娱乐巨头，拥有数十年的知识产权变现经验，涵盖电影、电视、主题公园、消费品和授权合作。这种多元化创造了多个收入来源，减少了对任何单一娱乐形式的依赖。

明智投资者的结论

对于评估娱乐行业敞口的投资者来说，迪士尼无疑是更优的长期持有标的。其稳固的市场地位、多元化的收入来源、不断改善的盈利轨迹以及具有吸引力的估值，构建了比IMAX更具吸引力的风险-收益比，无论后者近期的动能多么强劲。

在专业化企业与多元化巨头之间的选择，最终更偏向于后者以进行投资组合配置。