#ETF与衍生品 年底币圈瓜真的多。Lighter的TGE传言满天飞，一帮人在polymarket砸12.5万美元赌年底发币，Coinbase也官宣上币路线图了，这事儿十有八九要成。

但这里有意思的是，一堆人把Lighter当成Hyperliquid的平替在看，其实差别大着呢。我仔细看了一下，Lighter的0手续费模式、L2架构、隐私保护这几块确实比Hype更顺滑。特别是那个"通用全仓保证金"概念，让用户在主网持有stETH能一边赚质押收益一边当抵押品交易，这操作确实够硬。

不过真正让我有点警惕的是TGE后的死亡螺旋问题。Hyperliquid之前靠积分激励堆出来的热度，空投一结束交易量不还是靠生态自洽撑着。Lighter现在满是VC解锁时间表，空投兑现后会不会一堆人跑去下一个新项目，Hype的S3激励一启动流动性又回流过去？这才是真正考验产品力的时刻。

看起来Robinhood+Citadel的组合听起来很美，但合规优势和商业闭环能不能真正转化成持续交易量，年底之后见分晓。