这十年里，区块链金融在稳定币这条路上试过太多花样——抵押稳定币、算法模型、跨链方案、收益聚合，甚至各种混合架构。翻过来调过去，模型没少创新，可问题始终没真正解决。

深层逻辑其实很残酷：现存稳定币全都吃「资产信用」这一套。资产来源稳定，稳定币就稳定；资产价格一波动，整个体系跟着抖。这就像在流沙上盖楼——再怎么加固地基，下面的土质决定了楼的命运。只要稳定性的锚点是价格，就逃不开牛熊周期的宿命；只要系统围绕抵押物转圈子，就永远成不了真正的「金融结构」。

改变信用来源才是关键。与其提高抵押率或优化清算模型，不如直接转向「结构化信用」——让信用从单点资产变成多层协作，从价格依赖变成机制依赖，从单一背书变成整体背书。这样一来，稳定性就不再寄生于资产波动，而是植根于系统本身的机制设计。

链上金融第一次拥有了类似传统金融那种「结构稳态能力」。你会发现，这和那些传统单抵押模型的差异有多大——它们本质上还在玩资产游戏，而这个方向在玩结构游戏。