最近市场有个奇怪的现象，很值得琢磨。

黄金在2025年的涨幅已经到了+70%，白银更夸张，直接飙到+140-150%。两个传统的"避险资产"在这波通胀和地缘政治风险的交易逻辑下，演绎得淋漓尽致。可比特币呢？现在价格在87000美元左右，年内居然还跌了8%。这不仅是一个对比，更砸出了一个巨大的相对价值错位。

很多人其实理解错了流动性这回事。市场在看衰美联储那个月均400亿美元的新版储备管理购买工具（RMP），理由听起来很专业——说现在的信贷脉冲被稀释了，相对于2009年的体量根本不够看。但这里面隐藏了一个数学上的误判。Arthur Hayes就指出过这一点，问题不在RMP的规模，而在于市场还没真正意识到它的本质。

RMP说白了就是量化宽松的新马甲。一旦市场回过神来，意识到这套工具的真实属性，认知会迅速纠正。到那时候，比特币的表现会完全不同。按照逻辑推演，比特币很可能在年底前在8万到10万美元之间反复试探，随后在2026年第一季度收复12.4万美元这个关键位置，进而向20万美元发起暴力冲刺。这不是凭空想象，而是建立在流动性逻辑和政策周期的基础上。

还有一个被忽视的底部逻辑。特朗普上任首年的利好已经充分定价，这个阶段确实看起来乏力。但别忘了，他还有整整三年的任期。更关键的是，特朗普家族及其商业伙伴早就在加密领域扎根很深了。这意味着接下来三年，政策利好会接踵而至，不是偶然事件，而是系统性的方向。

所以回到最开始的问题。如果你在2025年坚持"硬通货"的宏观判断，方向其实没错。但选的工具不对。黄金和白银的牛市反映的是传统避险思维，但在流动性和政策周期的双重驱动下，比特币才是真正承载这套逻辑的资产。相对估值的背离不会永远存在，纠偏的时候会很快。