中国的通缩，开始真正发威了。

通缩不是短期数据波动，
它被称为“经济癌症”，一定有一个从隐性到失控的恶化过程。
2025 年 11 月，
规模以上工业企业利润 同比暴跌 13.1%，
创下一年来最大跌幅，
几乎抹平了全年所有增长。
这不是“调整”，
这是利润端塌陷的信号。

一、为什么通缩被称为“死亡螺旋”？
因为它不是一次冲击，而是一条无法自救的链条：
物价下跌
→ 消费者推迟消费
→ 企业利润下降
→ 裁员、降薪、缩投资
→ 需求进一步萎缩
→ 物价继续下跌
循环一旦形成，
经济不会“慢慢恢复”，
而是慢性窒息。
企业倒闭、债务压力放大、预期转空，
整个社会进入一种状态——
钱在，但不敢花；
项目在，但没人做；
未来在，但没人信。
这才是通缩最可怕的地方。

二、但比经济通缩更致命的，是人口通缩
如果说通缩是癌症，
那人口通缩，就是器官衰竭。
任何国家的经济，本质上都是一种**“庞氏结构”**。
西方直接叫它 Ponzi Scheme。
股市、债市、房地产、养老金、医保体系，
全都依赖一个前提：

后面必须不断有新的人进来。

而中国的问题在于——
这个“后面的人”，正在消失。

三、过去 20 年，中国是按“20 亿人规模”在建设
这不是夸张。
过去二十多年：

房子，盖给 20 亿人住

高铁、地铁、机场、公路、电厂
按 20 亿人的使用强度建设

学校、幼儿园、医院
按 人口持续扩张配置

这套系统，本身没问题，
前提是人口持续增长。
但现实是——
人口开始萎缩，而且是结构性、不可逆的萎缩。

四、人口通缩之后，崩的不是一个行业
而是一整套账。
没有足够的人：

谁来买房？

谁来消费？

谁来交税？

谁来缴社保，养退休人口？

谁来维护这些巨额存量资产？

当人口下降，
经济不是“低速增长”，
而是底层现金流断裂。
最终结果不是某个行业出问题，而是：

地方财政吃紧

社保体系承压

医疗系统失衡

长期债务不可持续

五、结论只有一句话
通缩不可怕，人口通缩 + 通缩，才是真正的死亡螺旋。
这不是情绪判断，
这是数学问题。
经济可以靠刺激托一段时间，
但人口结构一旦反转，
所有“托底”都会变成拖延。
真正的问题不是：
“还能不能增长？”
而是：
还能靠什么增长？
还有谁，来支撑这套系统？
这个问题，才刚刚开始被摆上台面。