DePIN赛道2025年成绩单出来了——项目总收入7380万美元，听起来不错。但打开K线图，代币跌得一塌糊涂，平均跌幅近60%，不少项目甚至腰斩后再腰斩，跌幅逼近80-90%。

最扎心的是，基础设施在铺、真实用户在用、真金白银的收入在流进来，可代币价格却在自由落体。用户活跃、收益在产生，这些实实在在的价值好像全绕过了代币持有者。项目在长、生态在转，但二级市场完全给不出反应。这种现象背后，是市场对DePIN模式长期价值的重新审视，还是单纯的情绪杀？不少人在问，这么多真实应用和收入，为什么撑不住代币价格？