12月中旬，亚洲交易员打开交易终端时，加密市场的剧烈波动让人猝不及防。比特币在毫无预兆的情况下，从9万美元一线直坠至85616美元，单日跌幅超过5%。这一轮下跌引发的连锁反应不容小觑——数千亿美元市值在短短几小时内蒸发。

有意思的是，全球其他金融资产的表现却相对平稳。传统避险资产黄金仅微跌1美元，几乎没有存在感。在没有明显的利空消息、链上数据也未显示大规模抛压的背景下，这波行情背后的真实推手开始浮出水面——指向了12月19日即将公布议息结果的日本央行。

市场广泛预期，日本将迎来30年来最高的利率水平。这一预期虽然看似温和，但其释放的信号足以撼动全球金融版图。当日元升值预期明朗化时，大量跨境套利资金开始重新配置，加密货币市场因此成了最先承压的领域。

话题回到日本央行本身。过去十多年的超宽松政策早就渗透进了全球金融体系的每个角落。自2008年金融危机后，日本央行持续加大宽松力度，到了2016年更是率先引入负利率，成为主要经济体中坚守负利率最久的国家。这种极端宽松的环境催生了什么？低成本日元的大规模溢出。

这些廉价资金四处流窜，通过跨境套利寻找高收益的投资机会。新兴市场股市、债市、还有包括加密货币在内的新兴资产，都成了日元套利资金竞相追逐的目标。可以说，这股庞大的日元套利资金，曾经是推动加密市场增长的重要燃料。如今政策转向，这些资金的回流，自然也就成了市场调整的重要触发因素。