这些年投资加密项目，看东西的方式确实变了。

起初关注的是「能涨多少」，后来逐渐转向更现实的问题——行情转冷时，这个项目有没有自救能力？或者说，它能撑多久？

听起来很现实，甚至有点冷酷，但这确实是被多轮熊市教会的东西。看过太多归零案例后，你会明白一个道理：活下来，永远比飞得高更重要。

所以分析一个项目时，我已经不太关心长期愿景或商业模型有多完美。那些东西在牛市里谁都能讲得天花乱坠。我现在只看一个维度：如果市场掉头向下，这个系统会在哪一步先扛不住？

很多收益型协议本质上就是资金接力游戏。新钱进场快速，高收益吸引，生态繁荣。但一旦增量放缓，收益下滑、信心动摇，后续通常是雪崩式的连锁反应。这是老套路了。

相比之下，值得观察的是那些核心资产不完全依赖高APR撑场面的项目。关键不是白皮书里写没写应用场景，而是能不能在链上看到真实反复的使用——而不是资金只在流动性池里进进出出，没有真正的应用需求支撑。

这一点很关键。当新增资金开始踩刹车时，真正有使用场景的资产能形成基础需求的托底。反之，纯靠高收益和新资金驱动的系统，崩得通常特别快。

所以现在选择，我会重点看：存量资金的活跃度如何，核心代币的流通和使用是否分散，生态里有没有建立起真实的交易需求。这些指标能更真实地反映项目的抵抗力。

市场情绪可能骗人，但数据链不会。