西非充足供应前景促使可可价格跌至数周新低

可可期货周四回落，市场参与者逐渐预期供应充裕。3月ICE纽约可可(CCH26)下跌44点，收盘跌0.74%，而3月ICE伦敦可可(CAH26)下跌24点，收盘跌0.55%。这一下行走势使纽约可可价格跌至一周以来的最低水平。

有利的生长条件预示丰收

价格的主要阻力来自主要产区农业条件的改善。象牙海岸和加纳的农民报告理想的生长天气——及时的降雨和阳光有助于可可树开花和豆荚发育，为harmattan季节到来做好准备。这一乐观情绪在具体数据中得到了印证，蒙德利兹披露，西非当前的可可豆荚数量比五年平均水平高出7%，并且“明显超过”去年收成水平。

全球领先的可可生产国正进入主要收获季节，农民对作物质量充满信心。这类发展通常会对期货价格产生压力，因为交易者预期全球市场供应充裕。

全球供应估计的混合信号

然而，宏观形势仍然复杂。花旗集团最近将其2025/26年度全球可可剩余量预测从之前9月的134,000吨下调至79,000吨。虽然仍显示剩余状态，但这一修正反映出供应趋紧的预期。同样，Rabobank将其2025/26年度剩余预测从11月的328,000吨下调至250,000吨。

这些修正提供了一定的价格支撑，但全球供应充足的整体前景仍占据主导，影响交易者情绪。

库存水平提供有限缓解

可可价值的一个结构性利好是ICE监测库存的下降。美国港口库存在周四降至九个月低点的1,642,801袋。可见供应的减少通常会为价格提供基础支撑，尽管这一因素似乎不足以抵消即将到来的西非丰富供应带来的看跌影响。

指数纳入或引发被动买入

当纽约可可期货在1月开始被纳入彭博商品指数(BCOM)时，出现了潜在的价格上涨催化剂。花旗集团估计，此举可能在1月的第一周引发约$2 十亿的被动资金流入，特别有利于纽约可可合约。

航运量显示供应链充裕

最新政府数据显示，象牙海岸的可可出口量从10月1日到12月14日累计为895,544吨，比去年同期的894,009吨仅增加0.2%。高容量的持续到港确认了该地区维持充足出口流的能力。

需求疲软加剧价格压力

除了供应充裕外，需求疲软也加剧了下行压力。好时公司CEO将2024年万圣节的巧克力销售形容为“令人失望”，尽管万圣节占美国年度糖果收入的近18%。亚太地区的可可研磨量(a需求指标)在第三季度同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度水平。欧洲的研磨量也同比下降4.8%，至337,353吨，创十年来最弱的第三季度。

截至9月7日的13周内，北美巧克力糖果销售量下降超过21%，显示主要市场的消费者需求明显疲软。

森林砍伐法规推迟维持供应展望

欧盟于11月26日推迟一年实施的森林砍伐法规(EUDR)，取消了对来自非洲和东南亚森林砍伐高风险地区的农产品的进口限制。延长的市场准入期维持了对全球巧克力行业充足供应的预期。

尼日利亚产量担忧提供有限平衡

尼日利亚作为全球第五大可可生产国，存在一定的反向因素。该国可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，从去年估算的344,000吨降至305,000吨。次级产地的减产虽提供有限的价格支撑，但不足以抵消西非主导的供应地位。

可可市场的当前走势反映出交易者的判断，即全球供应状况将保持充足，超过了诸如库存减少和即将纳入指数等短期支撑因素。