今天下午 16:00，将迎来史上规模最大的期权交割窗口。本次 BTC 期权名义交割规模超过 200 亿美元，属于典型的足以改变短期价格结构的事件级变量。

当前 BTC 的最大痛点位（Max Pain）在 95,000 一线。以现价测算，若价格直接推升至该位置，需要极为庞大的现货与衍生品资金协同推动，难度不低。

看涨期权的整体敞口明显占优。在这种结构下，即便价格无法完全拉至最大痛点，只要出现一段有效拉升，就足以迫使大量看跌期权提前放弃行权或被动对冲，从而形成短时的价格推升效应。

今天几乎可以确定会出现显著波动，且在当前持仓结构下，价格向上扰动的概率更高。交割发生在 16:00，越接近交割窗口，Gamma 效应越集中，价格越容易出现加速拉扯与放量波动，这是期权市场的典型特征

今天不是“有没有行情”，而是行情在什么时候、以什么方式释放。接下来要做的不是猜方向，而是盯紧时间节点，顺着资金行为去执行