阿里巴巴能否将战略势头转化为可持续盈利？

2026年关键时刻的到来

阿里巴巴集团 (NYSE: BABA) 以焕然一新的乐观情绪结束了2025年。这家科技巨头加强了其云基础设施，展示了AI工作负载的扩展，稳定了其核心电商业务，并将自身定位为一个综合性的科技与人工智能提供商，而非纯粹的商务玩家。然而，观察者们认为2025年是一个转折点，而非验证点。真正的挑战在于：将组织的进步转化为可衡量、持久的财务成果。未来一年将揭示阿里巴巴是否能够实现其雄心勃勃的转型。

定义阿里巴巴未来的四大支柱

1. AI驱动的云运营能否实现有意义的利润率扩展？

阿里巴巴的云业务在2025年展现出近年来最强劲的表现轨迹。收入显著加速增长，人工智能相关的计算工作负载以超过100%的速度扩展，现在占外部云收入的20%以上。这一里程碑验证了多年来在云基础设施上的大量资本投入。

然而，2026年需要证明的是另一种类型的成果。核心问题不在于收入的规模——而在于将这种扩展转化为更高的财务效率。AI应用需要持续投资：庞大的数据中心容量、尖端芯片采购以及复杂的基础设施系统。如果云收入持续攀升，而运营利润率停滞或下降，投资者的怀疑将会加剧。关键指标变成了EBITA(税息折旧及摊销前利润——一种不包括某些非现金项目的盈利能力指标)——即使是微小的改善，也能表明人工智能的变现变得更加高效和经济可行。

云业务必须显示出收入增长快于成本通胀。如果AI客户每次交易的支出更高，而阿里巴巴改善了成本结构，云业务就能转变为一个长期的利润引擎。若不能实现明显的利润率改善，AI的叙事在资本市场中的吸引力可能会减弱。

2. 电商能否在没有持续财务干预的情况下自我维持？

阿里巴巴的电商基础不需要回归高速增长的扩张。它需要证明在没有持续资本注入的情况下，稳定性得以维持。在2025年，阿里巴巴阻止了其电商板块的下滑。用户活跃度增加，交易量稳定，内容驱动的购物体验和当日达的战略举措帮助其在拼多多、抖音和京东等竞争对手面前巩固了市场地位。

然而，这一平衡的代价是：在消费者促销和竞争激励上的高投入。真正的考验是：阿里巴巴能否在2026年保持市场地位，而不通过补贴驱动的策略永久侵蚀利润空间？

商业问题完全超越了增长指标——它关乎自主权。电商仍然是阿里巴巴的财务基础。如果该板块能自主运营并持续创造现金流，阿里巴巴就能有信心在云和人工智能投资上布局。反之，如果电商需要不断的财务支持以维持竞争力，整个企业战略就会受到经济逆风和市场扰动的威胁。

3. 快速配送是战略资产还是不断扩大的负债？

当阿里巴巴扩展淘宝极速达业务并引入盒马鲜生的加速履约模式时，快速配送成为战略上的必然。其基本逻辑很简单：高频交易模式增强客户粘性，并建立起保护阿里生态系统免受美团等竞争威胁的屏障。

但经济学角度讲，情况并非如此。2025年，快速配送业务对盈利能力造成了巨大压力，受制于高昂的履约成本、适中的平均交易规模以及激烈的市场竞争。截止2025年9月30日的六个月期间，电商板块的调整后EBITA(不包括某些成本的盈利指标，同比下降了47%，主要原因是对快速配送基础设施的激进投资。

2026年不要求该板块立即实现盈利，但需要展现出向经济可行性迈进的明显进展。阿里巴巴必须展示订单密度指标的改善、平均交易价值的提升以及补贴策略的优化。如果亏损压缩速度加快，而用户粘性和参与度保持强劲，市场信心将会增强；反之，如果亏损持续扩大，投资者的耐心将迅速耗尽。

这一板块要么成为新兴的竞争优势，要么成为不断扩大的财务负担。未来一年应能明确揭示阿里巴巴追求的轨迹。

) 4. 阿里巴巴能否以纪律性专注执行战略？

历史上，阿里巴巴的主要限制不是战略视野，而是组织的庞杂。公司经常同时推进多个项目，导致责任分散，财务回报被稀释。虽然2025年展现出一些调整，但2026年，观察者们预期会有更强的组织纪律。

这意味着三个具体承诺：优先发展云计算、人工智能和核心电商业务，同时避免追逐所有附属机会的诱惑。它需要透明的资本部署框架、最小的运营意外，以及持续的季度执行力。

阿里巴巴不必事事皆成。它只需在少数几个经过精心挑选的重点项目上表现出色。更有纪律的阿里巴巴可能短期内增长较慢，但能在更长时间内建立机构信任和市场信心。专注的执行力能增强投资者信心。

未来之路：最重要的是什么

阿里巴巴进入2026年，拥有真正的动力，但单靠动力不足以支撑估值的持续扩展。组织必须证明其战略重置能带来切实的成果。这一证明集中在四个关键维度：

云经济实现通过AI效率提升的有意义的EBITA改善

电商运营实现无需持续补贴的自我维持稳定

快速配送缩小亏损，同时保持用户粘性和市场地位

组织执行展现出纪律性的资本配置和持续的业绩表现

成功应对这四个挑战，将使2026年成为转折点——从复苏阶段过渡到可持续、盈利的扩张。如果未能突破这些难关，市场热情可能会像最初那样迅速逆转。

金融市场的关注点仍然集中在阿里巴巴2026年的业绩指标上。公司能否将承诺变为实际成果，将决定未来几年投资者的布局和估值倍数。