Cipher Mining 股票今年迄今上涨209%：推动这只比特币矿业股的原因是什么？

Cipher Mining的股权表现出令人瞩目的动力，今年迄今上涨了209.5%，远远超过其行业同行和更广泛的指数。科技服务行业同期仅增长19.5%，而商业服务行业则下跌10.5%。与直接竞争对手如Cleanspark (+19%)、Riot Platforms (+36.7%)、Hut8 Corp. (+80.3%)相比，Cipher Mining的表现尤为突出。

主要推动因素是比特币估值的上升和运营能力的扩大。在2025年第三季度，公司开采了629个比特币，转化为$72 百万美元的收入，约每枚比特币114,400美元。随着比特币现价在89,210美元左右，这样的产量对矿业运营商具有更大的财务意义。

主要企业合作关系重塑商业模式

最具变革性的进展来自2025年第三季度签署的重大数据中心和托管协议。Cipher Mining与亚马逊网络服务（Amazon Web Services）签订了一份具有里程碑意义的15年租赁协议，承诺在Black Pearl设施提供300兆瓦的高性能计算能力。这一合作预计在初始期限内产生55亿美元的租赁收入，交付阶段将于2026年7月开始。

同样重要的是与Fluidstack和谷歌在科罗拉多Barber Lake地点签订的为期10年的AI托管协议。这份168兆瓦的关键IT合同带来约$3 十亿的基础收入，未来二十年有望扩展至$7 十亿。值得注意的是，谷歌支持Fluidstack的14亿美元承诺，并获得Cipher Mining的5.4%股权——显示出对公司基础设施能力的重大信心。

这些安排合计约为85亿美元的租赁承诺支付，基本上将Cipher Mining从纯比特币矿业转变为企业AI基础设施服务提供商。

矿业运营展现卓越表现

在2025年第三季度，Cipher Mining将其总矿机容量从423兆瓦扩展至477兆瓦，涵盖五个运营地点，达到23.6艾哈希每秒的自营矿机算力。公司设备效率指标——每太哈13.9焦耳——显示出在矿业行业中的竞争优势。

Black Pearl设施在第三季度全面投产，效率表现出色，每太哈13.9焦耳。其首个150兆瓦的产能大约产生10.1艾哈希每秒，占季度产量的36%。

盈利轨迹与估值担忧

分析师对2025年第四季度的普遍预期是每股亏损10美分，低于去年同期的每股盈利6美分。然而，收入预计达到8,363万美元，同比增长98%。2025年全年，普遍预期亏损为每股37美分，但收入预计为2,682.7万美元，比去年增长64%。

估值方面存在紧张局势。Cipher Mining的12个月市销率为15.53倍，远高于科技服务行业的中位数2.54倍，以及同行如Cleanspark (3.21x)、Riot Platforms (7.04x)和Hut8 (9.53x)。这种溢价估值反映了投资者的热情，但也意味着空间有限，若未能实现预期的收入增长或利润改善，可能面临压力。

新矿业基础设施带来的折旧增加以及网络算力增长带来的电力成本上升，可能会压缩盈利能力的扩展。这些成本压力，加上高估值，提示应保持谨慎。

投资立场

Cipher Mining的Zacks评级为#3(持有)。虽然公司向企业AI基础设施合作的转型代表了超越传统比特币矿业的战略演变，但当前的估值倍数在没有显著收入加速或利润改善的情况下，升值空间有限。投资者应关注季度执行情况，观察这些重大合同的落实情况，然后在更具吸引力的入场点逐步建仓。