为什么亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒抛售AI宠儿英伟达和Palantir——以及他转而购买的是什么

逆势操作引发关注

季度13F报告为我们提供了一个观察华尔街最成功的基金经理决策的绝佳窗口。而Stanley Druckenmiller的近期交易活动则引起了广泛关注。这位Duquesne家族办公室背后的亿万富翁投资者刚刚做出了一个大胆的逆向操作：完全清仓两只最热门的人工智能股票，同时积极增持一只带来爆炸性回报的医药转型股。

AI宠儿遇到估值警示

英伟达 (NASDAQ: NVDA) 和 Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) 无疑是AI领域的重量级冠军。英伟达的图形处理单元在数据中心市场几乎没有竞争对手匹敌其计算能力。Palantir的Gotham和Foundry平台仍然是全球政府机构和军事行动不可或缺的工具。

然而，尽管它们拥有竞争壁垒，Druckenmiller在2024年和2025年初都将两者清仓。在2024年第三季度，他卖出了所有214,060股英伟达股票。到2025年3月31日，他已全部退出了769,965股Palantir股票。

虽然获利了结可能是操作的原因——Duquesne的平均持股周期不到七个月——但背后可能还有更多故事。Druckenmiller在2024年5月接受CNBC采访时曾警告：“AI现在可能被过度炒作，但从长远来看被低估了”，暗示对早期技术泡沫的担忧，这些泡沫不可避免地会在技术被广泛采用前出现。

更具警示意义的是估值。英伟达和Palantir的市销率（P/S）最近分别达到了31和152——这些水平从历史上看已接近泡沫区域。对于处于变革前沿的市场领军巨头公司来说，市销率超过30的倍数很少能持续。若泡沫破裂，这两只股票都将面临巨大阻力。

谁也没料到的转型机会

在清仓AI持仓的同时，Druckenmiller却以令人震惊的信心大量买入Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA)。在2024年7月至2025年6月的连续四个季度中，Duquesne积极增持：

• 2024年第三季度：买入1,427,950股
• 2024年第四季度：买入7,569,450股
• 2025年第一季度：买入5,882,350股
• 2025年第二季度：买入1,089,189股

累计持仓总数为15,968,935股，现已成为Druckenmiller的第二大持仓。

Teva展现了典型的转型动力。近八年来，公司价值不断流失：失去Copaxone的独家销售权，仿制药价格下滑，以及应对阿片类药物诉讼。转折点是在2023年初，Teva以48个州达成4.25亿美元的和解，正式解决了诉讼阴云。

转向高毛利增长的战略调整

这次和解使管理层得以调整战略。在前CEO Kare Schultz的领导下，Teva缩减了部分业务并剥离非核心资产。而现任CEO Richard Francis则加快了攻势，将重点从商品化的仿制药转向高增长的创新药物。

这一战略调整已开始显现成效。Teva的迟发性运动障碍治疗药Austedo预计年峰值销售额将超过$2 十亿——这是一款品牌药物，远远优于以量取胜的仿制药，毛利率更高。最新财报显示，管理层再次上调了Austedo的全年指引，显示出强劲的执行力。

资产负债表的改善同样令人振奋。净债务从收购Actavis后超过$35 十亿，已降至2023年9月30日的低于166亿美元，为公司提供了资金支持，以加快增长。

估值的非对称性

也许最令人震惊的是：Teva的未来市盈率仅为8.6倍——与英伟达和Palantir那天价倍数形成鲜明对比。自2023年中以来，Teva股价上涨了218%，奖励了早期相信公司转型故事的投资者。

Druckenmiller的投资组合布局——大幅减持估值过高的AI股票，同时大举押注深度折价的转型股——体现了一个经过验证的投资原则：在资产低于内在价值时买入，在市场过度乐观、估值膨胀时卖出。现在的问题是，其他成熟的投资者是否会跟随他的脚步，还是会被AI的热潮所困。