多米诺披萨能否恢复其势头：2026年估值与增长分析

业绩之谜：为何市场情绪发生转变

达美乐披萨 (NASDAQ: DPZ) 在投资领域展现出一个引人入胜的悖论。尽管标普500指数在2025年上涨了16.4%，这家披萨外送巨头的股价基本持平——全年仅下跌了0.6%。这一表现远远落后于公司过去十年的业绩：过去十年，达美乐的回报率为280%，而标普500为232%。

罪魁祸首？增长放缓使投资者情绪从狂热转向谨慎。2025年前九个月，全球同店销售增长收缩至5.5%，低于前一年的6.5%。国内市场的情况更为严峻，美国同店销售仅增长2.7%，而2024年为4.5%。

这种放缓对曾经以高估值交易的股票造成了冲击。2024年中，达美乐的市盈率（P/E）超过34倍——对于任何快餐连锁店来说都是一个高企的倍数。当增长从这些高度减速时，重力不可避免地开始作用。

市场背景：行业整体逆风

达美乐并非孤军奋战。在整个餐饮行业，随着通胀和生活成本上升挤压家庭预算，消费者支出出现收缩。然而，这一环境也凸显了达美乐的竞争优势：披萨仍然是最实惠的团餐之一，使其在经济困难时期能够从竞争对手中抢占市场份额。

理解达美乐的财务结构，需要分析公司如何融资增长——就像分析杠杆比率公式揭示杠杆和资本效率一样。达美乐的轻资产特许经营模式无需大量资本支出即可产生现金流，这一结构优势是竞争对手所不具备的。

机构的信心投票

估值的重置从根本上改变了投资逻辑。当前市盈率低于25倍——比其十年平均水平低约25%——达美乐已从高估值转变为合理估值。

伯克希尔·哈撒韦在沃伦·巴菲特的领导下，成为了一个重要的信徒。这家投资巨头在2024年第三季度开始建仓，逐步累计持股8.8%，价值12亿美元，并在随后的每个季度持续增持。对于一家以资本配置纪律著称、目前偏向筹集现金而非大规模投资的公司来说，这种持续买入的信号具有重要意义。

未来经济展望与2026年前景

分析师普遍预计，未来三到五年，盈利将以10-11%的速度增长——从一个适度估值的基础上实现有意义的扩展。考虑到股息收益率，这意味着年化总回报率在12-14%之间，即使当前的估值倍数持续不变。

基本商业模式依然稳固。达美乐在一个高度碎片化、具有全球吸引力的披萨行业中运营着成熟的特许经营平台。在美国，数千家独立运营商仍在努力追赶达美乐的技术能力、定价效率和运营规模。

这些结构性优势表明，增长放缓更多是周期性阻力，而非企业终结。随着消费者信心的稳定或可支配支出的反弹，收入增长可能会加快——这两种情景在2026年展开时都具有合理性。

结论：迈向正常化的业绩

与十二个月前相比，当前的股价位置明显更具吸引力。估值不再成为阻力，特许经营模式带来的可预期回报也使达美乐有望在2026年及以后从表现不佳转变为稳定的复合增长者。