2026 铜市场：供应短缺为何可能推动价格创下新高

铜市场正为2026年可能重塑未来数年定价动态的供需失衡做准备。根据国际铜研究集团(ICSG)的预测，精炼铜需求预计将增长2.1%，达到2873万吨(MT)，而产量仅能达到2858万吨——形成15万吨的赤字。这种结构性供应不足，加上从中国复苏轨迹到美国贸易政策的地缘政治不确定性，正为市场分析师描述的“完美风暴”埋下伏笔。

产量阻力：主要矿山停产时刻

供应危机并非始于2026年——它已经在进行中。2025年的两起运营灾难将对明年的产出产生长远影响：

弗雷斯康特-麦克莫兰的格拉斯贝格矿事故：由弗雷斯康特-麦克莫兰(NYSE:FCX)运营的印度尼西亚格拉斯贝格矿，发生重大事故，80万吨湿物料冲入主要的洞穴区。事故造成7人遇难，生产中断。公司计划在2025年底前重启部分区域，但主要运营的逐步恢复要到2026年中才开始，全部产能预计要到2027年才能恢复。这一矿约占全球铜供应的10%。

伊万霍矿的产量削减：刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉矿(由伊万霍矿业TSX:IVN)运营，在5月发生地震引发洪水。虽然部分地下作业已恢复，但公司目前正处理堆存的材料，这些材料将在2026年第一季度耗尽。伊万霍的修正指引显示，2026年的产量仅为38万到42万吨，低于2027年预期的50万到54万吨。

斯普罗特资产管理的ETF产品经理雅各布·怀特告诉投资新闻网(INN)，这些停产是关键：“格拉斯贝格矿仍然是一个重大扰动，将持续到2026年，伊万霍矿的卡莫阿-卡库拉的情况也类似。我们相信这些停产将使市场在2026年持续处于赤字状态。”

但也有一线希望：第一量子矿业(TSX:FM)的科布雷巴拿马矿，可能在2025年底或2026年初重启，此前巴拿马政府已下令审查租赁协议。然而，闲置产能的恢复需要数月时间，市场的缓解也会因此滞后。

多角度推动需求增长

铜面临的不是一次性短缺——需求基本面强劲且不断扩大。能源转型、人工智能基础设施和数据中心扩展推动消费上升。全球南方的快速城市化也带来了额外的需求增长。

中国的情况较为复杂。虽然房地产行业——历史上铜的最大终端市场——仍然疲软(路透社预测2025年房价将下跌3.7%，并在2026年继续下滑)，但整体经济正在弥补这一缺口。中国经济在2025年表现出韧性，预计增长4.9%，2026年预计为4.8%，主要受高科技出口带动。

更为关键的是，中国的“十四五”规划(2026–2031)优先考虑电网扩展、制造升级、可再生能源和人工智能相关数据中心——这些都是铜密集型行业。怀特强调这一结构性转变：“政策重点和资本预计将优先扩展电网、升级制造业、可再生能源和人工智能相关数据中心。这些铜密集领域将大大弥补房地产市场的低迷，预计明年中国铜需求将实现净增长。”

在美国，2025年的关税驱动进口激增，短期内人为提升了需求，交易商在潜在贸易壁垒生效前大量将精炼铜运入美国。精炼铜流入显著增加，使美国库存达到75万吨。然而，未来关税制度的不确定性仍存，可能持续推高溢价和地区价格差。

数字指向更高的价格

预计2026年矿山产量仅增长2.3%，达到2386万吨，而精炼产量仅增长0.9%，至2858万吨。需求增长2.1%，超过两者，形成赤字。

StoneX的高级金属需求分析师娜塔莉·斯科特-格雷预测，2026年铜的平均价格可能达到每吨10635美元——较当前水平大幅上涨。然而，价格上涨会引发行为转变：买家可能采用“准时制”采购策略，从保税仓库或直接冶炼厂销售等替代渠道采购，制造商也可能探索铝罐废料价格和替代方案。斯科特-格雷指出，虽然铝罐废料价格的比较使得在某些应用中切换成为可能，但并非所有终端用途都能接受铝的替代。

供应端的挑战是结构性的，而非周期性的。独立投机者CEO洛博·蒂格雷告诉INN：“这些问题需要多年时间才能解决。有些可能需要一年时间恢复正常，有些则需要两年。我们预计到2027年，铜的需求将进一步增加。我的基本预期是未来几年铜的赤字将持续扩大。”

长期赤字加速

联合国贸易与发展会议2023年5月的报告预测，到2040年，铜需求将激增40%，需要数十亿美元的投资和建设80个新矿。然而，供应扩展极为缓慢：如亚利桑那索诺兰铜公司$250 TSX:ASCU(的Cactus旧矿和力拓)ASX:RIO( / BHP的Resolution项目，距离投产仍有数年时间。

Wood Mackenzie预测，到2035年，铜需求将以每年24%的速度攀升至4300万吨。为了平衡市场，需新增800万吨供应，加上350万吨废料回收——但这一生产扩张尚未实现。新项目缺乏、老矿矿石品位下降以及集中在五个国家)智利、澳大利亚、秘鲁、刚果（金）和俄罗斯(的地缘政治风险，进一步加剧了这一挑战。

2026年的底线

随着库存低、矿山赤字和持续的实物溢价，铜在2026年有望进入创纪录的价格区间。尽管关税不确定性仍存，一些买家可能尝试用铝替代或调整采购策略，但结构性供需失衡几乎没有空间让价格走弱。分析师们的共识是：铜的赤字将持续存在，并且只会扩大。