越南咖啡供应紧张推动罗布斯塔期货上涨

供应紧缩点燃市场动能

Robusta咖啡期货今日上涨2.37%，创下两周新高，而阿拉比卡合约上涨0.57%。市场的上行轨迹反映出全球主要咖啡产区供应限制与外部冲击的复杂互动。

越南咖啡估值的飙升源于即时的产量压力。达克拉克省——越南主要咖啡产区——的强降雨扰乱了收获作业，气象学家预测未来还将有降雨，威胁作物质量和产量。作为全球领先的Robusta供应国，越南产量的任何中断都对国际价格动态产生重大影响。

全球库存收缩重塑价格底线

库存水平显示出日益紧张的局面。ICE阿拉比卡咖啡库存本周降至1.75年最低的396,513袋，而Robusta库存则跌至4个月低点的5,640批。这一减少反映出进口流动的结构性变化——美国买家大幅减少对巴西咖啡的采购，受关税问题影响，8月至10月从巴西的进口同比下降52%，至983,970袋。

国际咖啡组织记录的全球出口量为138.658百万袋，环比下降0.3%，显示全球供应依然紧张。

产量展望：区域信号分歧

巴西的动态呈现出复杂局面。政府作物机构Conab将2025年阿拉比卡产量预估下调至35.2百万袋(较5月预测下降4.9%)，而StoneX预计2026/27季节总产量将升至70.7百万袋，其中阿拉比卡为47.2百万袋——同比增长29%。

越南咖啡产量则持续上升。2025/26年度产量预计达1.76百万公吨，为四年最高，同比增长6%；截至10月的出口已同比增长13.4%，达1.31百万公吨。越南咖啡与可可协会预测，若天气配合，产量可能提升10%。

美国农业部外国农业局预计2025/26年度全球产量将创纪录达到178.68百万袋，Robusta增长7.9%，至81.658百万袋，阿拉比卡则缩减1.7%，至97.022百万袋。

政策阻力与天气催化剂

关税压力持续影响巴西供应链。尽管特朗普政府采取措施取消部分商品关税，但对巴西进口咖啡征收的40%“国家紧急状态”关税仍在执行，增加了美国进口商的成本不确定性。这一政策背景加快了在受监管交易所的库存减少。

天气变化也需密切关注。巴西米纳斯吉拉斯地区——全国最大阿拉比卡产区——截至11月14日的降雨量仅为正常水平的42%，引发作物压力担忧。然而，后续预测显示巴西咖啡区将迎来大量降雨，可能缓解短期干旱，但也带来时间上的不确定性。

市场总结

供应减少、越南产量受阻以及关税摩擦的叠加，正在巩固咖啡价格的底部。虽然中期巴西产量增长或能带来缓解，但短期内，阿拉比卡和Robusta合约仍有继续获得支撑的可能，尤其是在越南咖啡面临天气相关短期限制的情况下。