全球咖啡供应扩张引发咖啡报价再度走弱

最新的咖啡报价反映出主要产区生产前景改善带来的压力不断增加。3月阿拉比卡期货下跌0.05点(-0.01%)，而1月罗布斯塔合约回落14点(-0.37%)，在美元走弱之前创下了4个月的底部水平。尽管盘中有所反弹，市场仍受到多重供应端逆风的冲击。

降雨充沛重塑巴西前景

巴西的咖啡产量走势在近期气象变化后对消费者偏多、对生产者偏空。Climatempo周一的更新指出，本周咖啡产区普遍出现“强烈且持续的降雨”，而Somar Meteorologia记录， Minas Gerais——巴西最大阿拉比卡产区——在截至12月12日的一周内吸收了79.8毫米的降水，超过长期中位数的155%。这些水分条件大大减轻了此前支撑价格的干旱担忧。

加剧下行压力的是，巴西官方作物预报机构Conab将2025年的产量预测从去年九月的5520万袋上调至5654万袋，上调幅度为2.4%。雷亚尔兑美元汇率跌至4.5个月低点，也同时鼓励巴西出口商加快销售步伐，进一步加剧咖啡报价的抛售压力。

越南出口激增加剧罗布斯塔压力

东南亚出口势头带来的多重逆风对罗布斯塔合约构成压力。越南国家统计局披露，11月出口同比增长39%，达到88,000吨，而1月至11月累计出口同比增长14.8%，达到139.8万吨。展望未来，越南2025/26年度产量预估目标为1.76百万吨(29.4百万袋)——同比增长6%，并创下4年新高。越南咖啡与可可协会预测，如果有利天气持续，产量可能扩展10%。

库存动态传递复杂信号

仓库库存紧张提供了有限的价格支撑，尽管近期反弹努力仍显温和。ICE监测的阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋，随后回升至426,938袋，为6周高点。罗布斯塔库存上周降至11.5个月低点的4,012批。然而，这些库存改善未能抵消结构性供应扩张带来的压力。

美国进口中断带来支撑窗口

美国对阿拉比卡的需求在巴西11月绿咖啡出口同比下降27%，至330万袋后获得短暂缓冲，出口商集团Cecafe表示。此前关税中断加剧了短缺：特朗普政府时期，8月至10月美国从巴西进口咖啡的数量同比暴跌52%，仅为983,970袋。虽然关税已逐步缓和，但美国咖啡库存仍相对紧张，可能维持部分需求。

全球市场再平衡掩盖结构性过剩

国际咖啡组织报告，2022/23年度10月至9月的出口总量为1.38658亿袋，较去年同期微降0.3%，显示需求韧性尽管供应充裕。然而，未来预估显示供给充裕：美国农业部外国农业服务局预测，2025/26年全球产量将增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。阿拉比卡产量下降1.7%，至97.022百万袋，而罗布斯塔产量则加速增长7.9%，至81.658百万袋——这种再平衡趋势对阿拉比卡咖啡报价构成压力。

巴西和越南是产量扩张的主力，FAS预计2025/26年分别达到6500万袋和3100万袋——分别同比增长0.5%和6.9%。这些增长将导致全球库存结束时比2024/25年度的2175.2万袋增加4.9%，达到2281.9万袋，强化了咖啡报价在阿拉比卡和罗布斯塔市场面临的结构性下行偏向。

巴西充沛的降水、越南加快的出口节奏以及创纪录的未来产量预估，共同描绘出一个在供应过剩环境中难以捍卫近期高点的商品。