全球咖啡供应充裕与巴西干旱冲突，推动价格回升

本周咖啡市场经历了温和反弹，阿拉比卡和罗布斯塔期货对冲突信号做出了反应。3月阿拉比卡合约上涨+2.55点 (+0.70%)，而1月罗布斯塔期货上涨+10点 (+0.24%)，从周一的跌势中反弹。然而，这些涨幅显得脆弱，因为巴西雷亚尔兑美元走弱至1.75个月低点，促使巴西生产商加快出口销售，限制了价格的进一步上涨。

供应前景对咖啡市场压力巨大

尽管有一些支撑因素，基本面仍然明显偏空。巴西的作物预测机构Conab最近将2025年的产量预测上调至5654万袋，比9月估算的5520万袋增加了2.4%。这一上调，加上越南强劲的出口活动，形成了充裕的供应环境，给价格带来压力。越南11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，1月至11月的出口量同比增长14.8%，达到139.8万吨。全球最大的罗布斯塔生产国预计2025/26年度产量将增长6%，达到176万吨，创四年新高。

巴西天气压力有限，提供的支撑不足

尽管巴西阿拉比卡核心产区面临降水挑战，但缓解措施不足以支撑反弹。米纳斯吉拉斯作为全国最大的阿拉比卡种植区，截止12月5日一周内降雨仅11毫米，仅为历史平均水平的17%。然而，全球预测显示供应充裕：美国农业部海外农业服务局预测2025/26年全球咖啡产量将达到创纪录的1786.8万袋，罗布斯塔产量将增长7.9%，达到8165.8万袋，而阿拉比卡合约则下降1.7%，至9702.2万袋。

库存动态显示复杂信号

ICE监测的阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋后已稳定，回升至上周五的426,523袋。相反，ICE罗布斯塔库存本周降至11.5个月低点的4,018批，显示某一环节紧张，而另一环节仍然充裕。国际咖啡组织数据显示，当前营销年度(十月至九月)的全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1.38658亿袋，表明尽管供应存在担忧，出口流量仍然稳定。

监管和地缘政治因素影响市场

欧洲议会11月26日决定将欧盟森林砍伐法规(EUDR)推迟一年，取消了短期供应限制。这一推迟允许欧盟国家继续进口来自森林砍伐地区的农产品，确保咖啡供应持续流入欧洲。同时，美国对巴西咖啡进口关税已被取消，此前关税曾抑制美国需求。在8月至10月关税实施期间，美国对巴西咖啡的采购同比下降52%，至983,970袋，导致美国咖啡库存枯竭，可能支持短期需求的恢复。

市场展望：充裕缓解天气担忧

咖啡市场面临结构性过剩，尽管巴西局部天气压力和某些环节库存紧张，但价格上涨空间有限。如果天气配合，越南2025/26年的产量有望增加10%，结合巴西的产量预期，全球期末库存可能在2025/26年增长4.9%，达到2281.9万袋，而2024/25年为2175.2万袋。交易者应密切关注巴西降水情况，额外的干旱压力可能带来战术性反弹机会，但从长远来看，供应基本面仍不利于价格的持续上涨。