C3.ai 股价在半年内下跌35%：这是买家的上涨良机，还是投资者应保持观望？

Question

C3.ai, Inc. (AI) 在过去六个月中经历了35%的大幅下跌，明显跑输整个行业同期仅8.2%的下跌。这一差异揭示了市场逆风之外的更深层次挑战——内部执行失误结合外部扰动，共同制造了一场投资者担忧的风暴。然而，在表面之下，出现的信号表明公司可能正在酝酿转折点。

影响企业AI采纳动力的核心问题

C3.ai表现不佳的主要原因在于销售执行的恶化。在过去两个季度中，交易速度大幅放缓，导致收入收缩和利润压缩，令投资者措手不及。管理层披露，销售纪律和交易资格的薄弱直接导致市场需求转化为实际部署的延迟。

更糟糕的是，43天的美国政府停摆在公司增长最快的垂直行业中造成了意想不到的摩擦。联邦机构——涵盖国防、医疗和民用部门——的采购活动被冻结，阻碍了C3.ai的交易达成，尽管潜在需求依然强劲。这一扰动波及制造业和造船等相关商业市场，在本应是有利的时机形成了逆风。

公司的盈利状况也加剧了这些担忧。尽管连续削减开支超过$10 百万，但自由现金流仍深陷亏损，约为$47 百万。毛利率持续受到大量初始生产部署（(IPDs)）的压力，这些部署在规模化到高利润的订阅模式之前需要大量前期投资。

然而，完全否定C3.ai也忽视了几个可能带来实质性反弹的积极因素。

订单情况与收入不同步。 2026财年第二季度的订单环比增长49%，这是一个强有力的指标，表明企业对AI解决方案的需求依然坚挺，尽管短期内收入波动。联邦部门表现尤为出色，订单同比增长89%，现已占公司总订单的45%。这显示出在高价值、具有防御性的市场中，动力依然持久。

合作伙伴生态系统正成为增长引擎。 大约89%的订单通过战略合作伙伴实现——包括微软、AWS、麦肯锡和Booz Allen等。仅微软的合作一年内就达成了超过100个客户协议，涵盖17个行业，验证了这些分销渠道的可扩展性，并暗示公司已掌握了可持续扩张的玩法。

产品创新持续扩大可覆盖市场。 C3 AI Agentic流程自动化的推出，使公司在工作流自动化和RPA领域占据一席之地，开启了此前难以触及的新收入来源。客户如GSK和Signature Aviation的成功案例，彰显平台带来实际商业价值的能力。

新领导层拥有具体的运营蓝图。 现任CEO已实施一项纪律严明的转型计划，强调销售严格管理、改进IPD资格审核和增强责任感。公司拥有$675 百万的现金储备，具备执行这一转型的财务基础，无流动性压力。

C3.ai的估值明显低于行业内其他公司。未来12个月的市销率为6.8，远低于同行平均水平。例如，Palantir Technologies的市销率为73.05，SoundHound AI为13.22。

盈利修正趋势带来一丝希望。Zacks共识预估对2026财年每股亏损的调整在近期有所收紧，暗示分析师情绪可能趋于稳定。

但增长预期仍面临挑战。市场普遍预期2026财年收入将同比下降23.2%，随后在2027财年实现11.8%的增长。这与Palantir预期的41.1%增长和SoundHound AI预计的38.9%扩张形成鲜明对比，显示C3.ai需要证明自己才能重建投资者信心。

C3.ai六个月的下跌反映了内部执行失误、利润压缩和突发外部扰动的真实结合，合理地遮蔽了短期前景。然而，公司并非没有重要优势。

对于有耐心的现有投资者，持有的理由依然成立。订单的强劲环比反弹、联邦市场的加速增长、与云计算和咨询巨头的合作深化，以及新管理层提出的运营蓝图，都表明公司正在构建复苏的基础。稳健的现金状况和持续的产品创新也进一步限制了下行风险。

对于希望借助反弹实现更高收益的新投资者，需保持谨慎。虽然估值表面上具有吸引力，但公司仍面临收入不确定性，必须展示持续的销售纪律。除非公司能证明其能实现稳定增长、改善利润率和可靠执行战略，否则新资本应暂时观望。

C3.ai目前被Zacks评级为#3(持有)，反映出在这个尚未完全验证的转型故事中，保持平衡但偏防御的态度。