央行分歧中的市场再平衡：美元巩固，贵金属面临阻力

美元在周四的表现反映了全球金融市场中竞争力量的复杂交织。尽管早盘出现疲软，美元指数(DXY)成功实现了+0.05%的涨幅，随后在盘中逆转，收盘时表现出强劲，欧元/美元下跌-0.14%。这种货币动态的变化凸显了货币政策格局中的更广泛紧张局势，央行分歧正在重塑投资者在主要货币对和商品市场中的仓位。

经济数据抑制美元热情

周四发布的美国经济数据呈现出复杂的局面，最初对美元构成压力。美国每周首次申请失业救济人数下降13,000人，至224,000人，接近市场预期的225,000人，为美元提供了一定支撑。然而，这一积极的劳动力市场信号被通胀数据的疲软所掩盖。11月CPI同比增长+2.7%，明显低于市场预期的+3.1%，核心CPI仅上涨+2.6%，为过去4.5年来最低增速，低于预期的+3.0%。

费城联储制造业景气指数表现令人失望，指数骤降-8.5点至-10.2，而市场原本预期会回升至2.3。这些经济指标的疲软最初引发美元走软，交易员重新调整对美联储宽松周期的预期。目前市场预期FOMC在1月27-28日的政策会议上将联邦基金目标利率下调25个基点的概率仅为27%，进一步宽松的预期对美元需求构成压力。

央行政策分歧重塑货币市场

欧元区的货币政策轨迹与预期明显背离。欧洲央行维持利率不变，存款利率保持在2.00%，但对未来降息发出混合信号。尽管将2025年的GDP增长预期从1.2%上调至1.4%，并维持2025年核心通胀预期在2.4%，但欧洲央行官员暗示降息可能接近尾声。欧洲央行行长拉加德将欧元区经济描述为“有韧性”，最初提振了欧元/美元，但随后彭博报道称降息可能逐步结束，逆转了欧元的走势。德国宣布计划将联邦债务发行规模增加近20%，达到创纪录的5120亿欧元($601 billion)，为2026财年带来新的压力，削弱了欧洲货币的走强动力。

英国央行宣布降息25个基点，而市场普遍预期日本央行将在周五的政策会议上加息25个基点，概率达96%。东京的紧缩预期与全球宽松趋势形成鲜明对比，支撑日元，尽管美元略有上涨。周四美元/日元下跌-0.08%，因美国国债收益率下降和日本央行加息预期增强，但日本财政担忧——据报道，政府考虑在2026财年推出创纪录的120万亿日元($775 billion)预算——限制了日元的涨幅。

贵金属在避险需求与美元压力下波动

黄金和白银在周四遭遇抛售压力，2月COMEX黄金下跌9.40点(-0.21%)，3月COMEX白银下跌1.682点(-2.51%)。主要阻力来自股市的强劲表现，削弱了贵金属作为价值储存的吸引力。央行官员的鹰派言论，特别是拉加德关于经济“韧性”的表述以及英国央行行长贝利关于进一步降息门槛上升的声明，抑制了贵金属的需求。

但也有一些支撑力量出现。周四美国经济数据令人失望，尤其是通胀和制造业信心的疲软，强化了市场对美联储宽松政策的预期，提升了贵金属的避险溢价。地缘政治不确定性，包括关税政策、乌克兰、中东和委内瑞拉的地区冲突，持续吸引投资者将黄金和白银作为投资组合的对冲工具。此外，担心特朗普总统可能在2026年初任命一位宽松的美联储主席，凯文·哈塞特被视为最鸽派的候选人，也支撑了贵金属的价格，预期货币宽松政策将延续。

央行需求依然积极。中国央行在11月的储备增加了30,000盎司，至7410万盎司，连续第十三个月增加储备。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行累计购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。白银方面，供应端的因素也起到推动作用，11月21日上海期货交易所仓库库存降至519,000公斤，为十年来最低水平，显示实物供应趋紧。

ETF持仓方面也呈现细微变化：尽管整体贵金属ETF持仓从10月中旬达到的三年高点回落，部分获利了结，但白银ETF多头仓位在周二重新逼近近3.5年高点，显示在美元走软和实际利率预期受限的背景下，机构对白银的需求有所回升。