可可市场面临逆风：需求疲软抵消供应扩张的乐观预期

可可期货在周二出现明显走弱，市场参与者重新评估全球需求放缓与主要可可产区产量扩张预期之间的平衡。ICE纽约12月合约收盘下跌273点，跌幅为4.47%，而伦敦12月可可下跌206点，跌幅为4.73%，两者均达到数周以来的最低水平。

需求担忧推动近期抛售

可可价格的急剧下行主要源于主要巧克力消费市场消费者需求疲软的证据。好时公司管理层披露，近期万圣节期间的巧克力销售“令人失望”，这是一个令人担忧的信号，因为万圣节占美国年度糖果销售的近18%，仅次于圣诞节的重要性。

亚洲的可可消费行业表现尤为疲软。亚洲可可协会报告，第三季度研磨量——衡量可可加工活动的关键指标——同比收缩17%，至183,413公吨，为九年来最低的第三季度水平。欧洲的需求也同样下降，欧洲可可协会指出，第三季度研磨量同比下降4.8%，至337,353公吨，为十年来最弱的第三季度。

北美巧克力糖果销售也显著恶化。据研究公司Circana的数据显示，截止9月7日的13周内，北美巧克力糖果的销售量比去年同期下降超过21%。

西非产量前景压低价格

周二下跌的主要驱动因素是对西非可可产量的乐观预期，西非几乎占据全球可可供应的75%。科特迪瓦和加纳的可可农民报告称，适宜的生长条件促进了可可树的发育和荚果成熟。科特迪瓦近期的干燥天气有助于已收获的可可豆的干燥过程，而加纳的农民则受益于有利于水分的条件，加快了荚果的生长。

巧克力制造商蒙德利兹指出，西非目前的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，且明显高于去年收获季节。作为全球最大的可可生产国，科特迪瓦刚刚开始其主要收获季节，农民对作物质量表示乐观。

出口数据传递的混合信号

与一些看空情绪相反，科特迪瓦的出口流动显示出缓和迹象。周一公布的政府数据显示，科特迪瓦农民在当前营销年度（(10月1日至11月8日)）向港口运输了411,979公吨可可，比去年同期的454,624公吨下降了9%。这一放缓可能为市场提供潜在支撑。

技术和结构性支撑因素

一些结构性因素可能为价格提供底部支撑。受ICE监控的美国港口存储的可可库存在周二降至7.5个月低点，为1,786,616袋，显示实体供应趋紧，尽管需求疲软。

伦敦可可的金融仓位也存在上涨波动的潜力。上周五的交易者持仓报告显示，基金在截至11月4日的一周内增加了3,746份净空头仓位，达到19,194份，为四年多来的最高空头水平。过度的空头仓位可能在市场情绪转变时引发回补上涨。

超出西非的产量阻力

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，也面临产量挑战，可能提供额外支撑。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度的产量将同比下降11%，从当前作物年度预计的344,000公吨降至305,000公吨。

国际可可组织的最新评估为更广泛的供需背景提供了背景。继2023/24年度出现494,000公吨的严重赤字——60多年来最大赤字之后，该组织预测2024/25年度全球将实现142,000公吨的盈余，为四年来首次盈余。2024/25年的全球产量估计为4.84百万公吨，同比增长7.8%。

展望与指数纳入因素

上周二出现了一项支持性发展，即彭博商品指数宣布将可可首次纳入20年来的指数，生效日期为1月。追踪该指数的资产总额约为$109 十亿，而可可的权重为1.7%，被动基金流入可能带来显著需求。Peak Trading Research LLC估计，未来80天内，基金将需要购买约19亿美元的可可期货，以满足指数再平衡的需求。