全球咖啡供应充裕，EUDR延迟延长进口窗口，压低期货价格

市场回调信号供应充裕

阿拉比卡和罗布斯塔咖啡期货在市场参与者重新评估全球供应前景时遇到抛售压力。3月阿拉比卡合约下跌1.38%，收盘跌5.30点，而1月罗布斯塔期货下跌1.03%，跌幅47点。主要推动因素来自欧洲议会批准将森林砍伐法规(EUDR)推迟一年，实际上延长了欧盟国家从非洲、印度尼西亚和南美洲等地区面临活跃森林砍伐的地区采购农产品的时间表。

监管宽限期提振供应预期

欧盟森林砍伐法规的推迟取消，为依赖高森林砍伐地区咖啡进口的进口商提供了喘息空间。这一监管延期表明，充足的供应可能会持续存在，削弱了短期价格支撑。更严格进口标准的推迟实施意味着咖啡豆将继续流入欧洲市场，缓解可能支撑价格的供应担忧。

天气限制提供有限的价格支撑

尽管供应背景偏空，但咖啡市场仍受到不利气象条件威胁产能的技术支撑。代表该国主要阿拉比卡种植区的巴西米纳斯吉拉斯地区，在截至11月21日的一周内降水不足，仅有26.4毫米，远低于历史平均的53.9毫米。这一降水短缺——仅为正常水平的49%——引发对未来季节干旱相关产量的担忧。

越南的罗布斯塔行业面临不同的天气挑战，预计达克拉克省将迎来大雨，该省是该国主要的咖啡产区，延迟的收获可能影响短期供应。然而，这些局部天气扰动似乎不足以抵消供应充裕的整体叙事。

库存动态揭示矛盾局面

咖啡库存水平为价格下跌提供了复杂背景。ICE阿拉比卡库存上周四降至1.75年最低的398,645袋，而罗布斯塔库存降至6.25个月最低的4,911批。这些库存紧缩部分源于美国对巴西咖啡进口征收关税，促使美国买家放弃了对巴西咖啡的新采购承诺。

美国从巴西的咖啡进口大幅减少，8月至10月的进口量同比下降52%，至983,970袋，正值特朗普总统关税生效期间。这一进口减少——约占美国生咖啡采购的三分之一——解释了美国仓库近期库存的收紧。

然而，这一局部紧缩未能在特朗普签署豁免巴西农产品的行政命令后持续支撑价格，该命令包括对咖啡征收40%的关税，从而消除了之前支撑期货价格的供应压力。

产量预测显示未来供应充裕

长期供应预测普遍支持供应充裕的叙事。StoneX最新预测显示，巴西2026/27年度将产出70.7百万袋咖啡，其中阿拉比卡为47.2百万袋，同比增长29%。这一大幅产量增长强化了全球供应充裕的预期。

越南作为全球最大罗布斯塔生产国，展现出强劲的出口势头。国家统计数据显示，2025年前十个月咖啡出口同比增长13.4%，达到131万吨。2025/26年度越南的产量预测为176万吨，同比增长6%，约合29.4百万袋，创4年新高。行业协会预测，如果天气条件有利，产量可能会再增加10%。

全球供应框架略微收紧

国际咖啡组织（ICO）11月7日数据显示，本年度（(10月至9月)）全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百万袋。虽然这一微幅收缩可能提供有限支撑，但美国农业部（USDA）外贸局仍预计2025/26年度全球咖啡产量将同比增长2.5%，达到创纪录的178.68百万袋。

USDA的行业细分数据显示，阿拉比卡产量将下降1.7%，至97.022百万袋，而罗布斯塔产量将激增7.9%，至81.658百万袋。巴西产量预计同比增长0.5%，达到6500万袋，越南产量预计达到3100万袋，同比增长6.9%，创4年新高。

库存预测支持充裕的叙事

期末库存预测强调了供应充裕的前景。FAS预测，2025/26年度的期末库存将比2024/25年度增加4.9%，达到2281.9万袋，而2024/25年的库存为2175.2万袋。这一库存积累进一步强化了供应充裕对价格的压力。

短期展望仍不确定

咖啡价格动态目前反映出两股力量的博弈：全球供应充裕和库存增加的前景与局部天气问题和临时进口限制相抗衡。这些因素的平衡将可能决定当前价格水平是否吸引买家，或在未来几次交易中进一步走弱。