## 以防御为重点的无人机制造商在混合基本面中开辟道路

**AeroVironment** (纳斯达克：AVAV)，一家领先的军事和民用无人系统制造商，周五股价上涨了4%，原因是获得了积极的分析师覆盖。催化剂：KeyBanc Capital Markets对该公司启动了研究覆盖，给予增持评级和$285 目标价。

## 乐观情绪的驱动因素

KeyBanc分析师Michael Leshock将AeroVironment描述为在两个结构性增长驱动因素上的有吸引力的投资——不断扩大的国防预算和加速的空间行业投资。该公司在2024年以41亿美元收购BlueHalo，显著扩大了其可覆盖市场，特别是在空间领域，同时增强了其防御技术能力。

投资论点基于几个运营优势：差异化的产品阵容(涵盖从传统军事无人系统到为空中防御设计的尖端拦截无人机)、行业领先的利润率，以及建立在大量国防订单基础上的强大竞争护城河。在军事无人机前十名制造商中，AeroVironment已在多个战略领域同时布局。

## 估值问题

从市盈率角度来看，Leshock观察到AV的股价目前的交易倍数约为28倍EBITDA——处于其估值区间的中点。分析师的观点表明，随着股价可能重新估值到35倍倍数，存在潜在的上涨空间。

然而，这种乐观的框架掩盖了重大潜在问题。尽管EBITDA指标看起来合理，AeroVironment在GAAP会计标准下仍未实现盈利。更令人担忧的是：公司在过去十二个月中大约烧掉了$240 百万的负自由现金流——延续了一个令人担忧的模式，即AeroVironment已连续近五年现金流为负。

## 关键问题

这种持续的现金燃烧代表了营收增长与底线经济性之间的重大脱节。在AeroVironment展示出实现自由现金流为正的可信路径之前，投资叙事仍然受到影响，无论行业的顺风还是收购带来的收入扩张。仅靠增长，无法证明股权敞口的合理性，尤其是在基本现金生成仍然难以实现的情况下。

多头观点可能在防御支出趋势和产品定位上具有说服力，但空头观点——持续的现金破坏——不能仅凭估值指标而被忽视。