西非天气变化影响可可市场格局：供应扩大推动价格回调

星期一的商品期货交易中，可可估值大幅回落，主要产区的有利降水改变了市场情绪。ICE纽约3月合约下跌403点，收于-6.42%；伦敦交易所也出现类似疲软，跌321点，降幅为-7.05%。此次回调反映出市场对供应紧张的重新评估，此前几天价格曾达到五周高点。

气候条件推动供应扩张

价格调整源于西非关键产区农业条件的改善。象牙海岸和加纳的可可农民报告称，生长条件理想——降雨与阳光的平衡加快了可可荚的成熟和整体作物发展。这些气象条件特别有利于干燥采摘的豆子，同时也延迟了季节性Harmattan风的到来，后者通常会限制供应。

港口活动数据显示供应动力不断增强。截止12月中旬，象牙海岸本次营销周期的发货量达到895,544吨，比去年同期的894,009吨仅增加了0.2%。作为全球最大的可可供应国，象牙海岸不断增加的到货量对价格形成压力，引发了可可期货仓位的清算。

近期供应前景修正显示重大转变

星期一的抛售反映出几周前发布的产量预测出现了剧烈逆转。11月28日，国际可可组织大幅下调2024/25年度全球剩余供应预估至49,000吨，低于之前估算的142,000吨，表明此前的剩余预期已大幅恶化。同时，ICCO将2024/25年的产量预测从最初的4.84百万吨下调至4.69百万吨。

荷兰合作银行的独立评估也证实了这一看空预期，将2025/26年的剩余供应预估从11月的328,000吨下调至250,000吨。这些下调与西非地区的丰收势头形成鲜明对比，后者的收成正稳步推进。

需求疲软加剧压力

除了供应扩张外，全球巧克力消费的减弱也加剧了价格下行压力。第三季度的可可研磨量——巧克力生产的一个指标——在主要消费地区大幅下降。亚洲同比下降17%，至183,413吨，为九年来最弱的第三季度表现。欧洲的研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度水平。

北美糖果需求表现尤为令人担忧。尽管报告显示第三季度研磨量增长3.2%，达到112,784吨，但在截至9月7日的13周期间，巧克力销售量比去年同期下降了超过21%。2024年万圣节季节——占美国全年糖果销售的近18%——未能令主要巧克力制造商如好时公司满意，显示消费者购买动力减弱，进入新年度的市场势头趋软。

结构性因素带来支撑

市场参与者识别出几个抵消性支撑因素。由ICE监控的美国港口库存降至九个月低点，达到1,655,457袋，为技术性支撑提供基础。此外，纽约可可加入彭博商品指数，从1月开始成为结构性催化剂。花旗集团分析师预计，在指数首次纳入的当周，可能会有$2 十亿的被动资金流入，提供中期价格支撑。

尼日利亚，全球第五大可可供应国，也提供了额外的支撑因素。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，低于目前估算的344,000吨产量，限制了该地区潜在的全球供应增长。

政策环境变化

近期的监管动态对价格预期产生了影响。11月26日，欧洲议会决定推迟一年实施欧盟森林砍伐条例（EUDR），允许继续进口来自非洲和印度尼西亚森林砍伐活跃地区的可可及其他商品。这一延期维持了充足供应的预期。同时，特朗普政府在11月14日宣布取消对非美国产可可的10%互惠关税，并将巴西关税从40%降至基准水平，消除了额外的看涨支撑。

市场环境反映出结构性供应扩张与临时性需求疲软之间的复杂互动，技术面因素使得中期交易区间围绕当前低迷估值形成。