随着和平前景削弱能源价格，全球石油供应有望压倒市场

能源市场周二经历了显著的下行压力，原因是原油价格受到日益增长的预期影响，认为俄乌冲突可能朝着解决方向发展。1月WTI原油期货下跌-0.89点(-1.51%)，而1月RBOB汽油下跌-0.0235(-1.29%)，两者均触及五周低点，投资者预期对俄罗斯能源出口的制裁可能会被解除。

地缘政治变化引发供应端压力上升

俄罗斯原油流动正常化的前景对已面临过剩问题的油市构成重大阻力。上周的Vortexa数据显示，俄罗斯成品油出口在11月上半月已收缩至每日170万桶，为三年多来的最低水平——乌克兰对至少28个炼油厂的系统性打击已使俄罗斯的炼油能力减少了13%至20%。目前对俄罗斯油气基础设施和油轮的制裁进一步限制了莫斯科维持出口量的能力。

与此同时，截至11月21日，停泊在海上的原油库存周环比增加了9.7%，达到1.1431亿桶，创下两年多来的最高积累。这一积累凸显了市场上日益显现的更广泛失衡。

需求疲软加剧下行压力

周二令人失望的美国经济指标强化了能源市场的看空情绪。零售销售环比增长仅为0.2%，低于预期的0.4%，而私人就业岗位在过去四周的平均新增-13,500个，表现疲软。消费者信心进一步恶化，会议委员会11月指数降至88.7，为七个月低点，远低于预期的93.3。

美元的温和反弹提供了有限的支撑，未能阻止原油价格的更大幅度下跌。

欧佩克应对持续的过剩

供应现实迫使主要产油国进行调整。欧佩克+仅批准了12月增加137,000桶/日的温和增产措施，随后暂停了2026年第一季度的所有增产，承认全球供应过剩的趋势。该组织目前估计第三季度将出现50万桶/日的过剩，扭转了上月预估的-40万桶/日的短缺预期，因为美国产量超出预期。

欧佩克10月的总产量增加了5万桶/日，达到2907万桶/日，为两年半来的最高水平，而美国能源信息署（EIA）将2025年美国产量预测从1353万桶/日上调至1359万桶/日。截止11月14日当周的原油产量略微下降至1383.4万桶/日，低于上周创纪录的1386.2万桶/日。

国际能源署预测2026年全球将出现400万桶/日的历史最高过剩，迫使欧佩克+更谨慎地管理退出减产措施。该组织仍需恢复120万桶/日的减产，从2024年初开始的220万桶/日减产中逐步退出。

库存水平仍低于历史平均水平

尽管过剩担忧不断增加，但美国原油库存仍处于防御性位置。截至11月14日，原油库存比五年季节性平均水平低5.0%，汽油库存低3.7%，馏分油低6.9%。市场普遍预期周三EIA报告显示原油库存将减少236万桶，同时汽油供应将增加116万桶。

美国石油钻机活动略有稳定，截止11月21日当周，活跃钻机数增加2台，达到419台。这一水平远低于2022年12月创纪录的627台，反映出行业的谨慎投资态度。目前的钻机数略高于去年8月创下的410台四年最低点。

展望未来

围绕潜在的美国在委内瑞拉——全球第12大原油生产国——的军事介入的更广泛地缘政治风险，仍在为油价提供潜在支撑。然而，俄罗斯出口的正常化、全球持续的过剩以及需求疲软的叠加，使市场在2026年前面临结构性挑战。